研究早观点

2023年4月27日星期四 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数3,264.10-0.02 深证成指11,185.680.33 【今日要点】 【公司评论】吉林碳谷(836077.BJ)：吉林碳谷（836077.BJ）2022年年报和2023年一季报点评-碳纤维原丝持续贡献增长，产能和市场两手抓大小丝束齐发展 【山证新股】澳华内镜（688212.SH）：AQ-300上市表现优异，业绩加速未来可期 【公司评论】好莱客(603898.SH)：好莱客公司快报-2022年大家居战略有序推进，23Q1经营短期承压 沪深300 3,959.23 -0.09 中小板指 7,335.97 0.62 【山证农业】神农集团2022年报&2023年1季报点评-养殖成本管理优秀， 创业板指 2,294.06 1.54 产能规划积极进取 科创50 1,069.01 -0.73 【山证社服】上海家化22年年报&23年1季报点评-疫情影响下22年业绩 主要海外市场指数 承压、期待边际持续改善 【公司评论】卡倍亿(300863.SZ)：卡倍亿（300863.SZ)：汽车电动智能化加速助力业绩持续高增长 指数 收盘 涨跌幅% 道琼斯 33,301.87 -0.68 纳斯达克综合 11,854.35 0.47 标普500 4,055.99 -0.38 巴黎CAC40 7,466.66 -0.86 德国法兰克福 15,795.73 -0.48 DAX日经225 28,416.47 -0.71 恒生指数 19,757.27 0.71 资料来源：最闻 【公司评论】江龙船艇(300589.SZ)：江龙船艇2022年报与2023一季报点评-业绩符合预期，订单持续增长 【公司评论】中航高科(600862.SH)：中航高科（600862.SH）2023年一季报点评-航空新材料业务稳健增长，持续加大研发投入 【山证新股】安路科技2022年报及2023一季报点评：扭亏为盈，FPGA新产品的批量销售将持续拉升公司业绩 【公司评论】海天味业(603288.SH)：海天味业22年年报&23Q1季报点评 -22年需求疲软拖累业绩，23年期待逐步改善 【行业评论】20230426光伏产业链价格跟踪 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【宏观策略】两市走势分化，新能源强势反弹 【行业评论】基本面向好+机构持仓见底，光伏β行情开启进行时 【今日要点】 【公司评论】吉林碳谷(836077.BJ)：吉林碳谷（836077.BJ）2022年年报和2023年一季报点评-碳纤维原丝持续贡献增长，产能和市场两手抓大小丝束齐发展 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2022年报和一季报，2022年公司分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润20.84/6.30/6.33亿元，YoY72.28%/99.99%/108.29%；2023Q1分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.06/1.73/1.72亿元，YoY21.69%/4.12/1.86%。 事件点评 碳纤维原丝产能有序释放，市场持续开拓支撑销售增长。2022年公司营业收入增长主要由于核心产品碳纤维原丝销售放大，一方面，公司通过各种创新和攻关手段，提高了产品的良品率和均一稳定性；另一方面随着大丝束民用、工业用产品市场迅速开拓，应用领域横向和纵向都得到拓宽，公司产能有序释放，全年实现销售收入15.72亿元，YoY40.36%，营收占比达75.45%。其次，公司带量试制品高速增长，2022年实现营业收入4.07亿元，YoY1,791.86%，占比较2021年的1.78%提升17.74%。分区域来看，华东增速放缓，东北持续高占比、高增长态势，2022年营收占比达80.34%。2023Q1公司营业收入延续2022年增长态势，规模持续增长。 国内碳纤维行业仍存在供需缺口。碳纤维行业在轻量化市场具有广阔的发展前景，在国防安全、航空航天等板块具有不可替代的优势。2022年，碳纤维行业得益于新能源、航空航天、体育用品等终端应用行业的高需求，全球碳纤维市场整体供需相对稳定。根据广州赛奥《2022全球碳纤维复合材料市场报告》，2022年全球碳纤维需求总量为13.50万吨，较2021年增长14.40%，预计2025/2030年全球需求总量分别达到18.84/34.17万吨。从国内市场来看，当前我国碳纤维行业供需仍存在较大缺口，国产碳纤维产能扩张，行业利用率快速提升，企业加快供给。伴随未来几年龙头企业的快速产能投放，预计供需缺口逐渐缓解，进口部分有望实现国产化。 公司将持续在扩大产能和市场开拓上发力。扩大产能方面，2022年年末，公司在建的“15万吨原丝项目”有半数生产线陆续建成投产，实现装备国产化，从而提升综合产能、降低单位成本、不断提升产品品质，继续扩大公司在原丝领域的竞争力，根据市场需求情况，公司计划未来1-2年时间，实现20万吨左右的原丝设计产能。市场开拓方面，公司力争在保持、提高碳纤维原丝性能的前提下，推动碳纤维原丝成本无限向“腈纶”成本接近，并推动国内碳纤维产业链各领域的整合与合作，解决国内碳纤维产业链中的痛点，实现碳纤维应用领域持续快速扩大。同时，公司秉承大丝束领域推进“高品质”、 “通用化”；小丝束领域推进“高性能”、“专业化”，实现在碳纤维原丝领域全牌号及全规格的发展方向。 投资建议：公司技术、技能、管理、规模等原丝核心领域在国内碳纤维行业中处于绝对领先水平，产品成本方面具有绝对优势，产品品质不断提升。短期内，碳纤维行业供需仍存在较大缺口，未来几年，公司将秉承“大小丝束齐发展”，持续拓展下游应用领域，在碳纤维原丝领域实现全牌号及全规格的发展方向。预计公司2023-2025年EPS分别为2.80/3.69/4.05，对应公司4月26日收盘价43.45元，2023-2025年PE分别为15.5/11.8/10.7，维持“增持-A”评级。 风险提示：客户集中的风险；原材料价格波动风险；国内碳纤维下游产品应用增长低于预期的风险；产业政策风险；市场竞争加剧的风险；毛利率波动的风险；新增产能消化风险；利润分配预案实施风险等 【山证新股】澳华内镜（688212.SH）：AQ-300上市表现优异，业绩加速未来可期 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022全年公司实现营业收入4.45亿元，同比增长28.30%；实现归母净利润2171.53万元，同比减少61.93%；实现扣非归母净利润969.21万元，同比减少79.69%；基本每股收益为0.16元，同比减少70.91%。2023Q1公司实现营业收入1.25亿元，同比增长53.77%；实现归母净利润1654.73万元，同比增长385.71%；实现扣非归母净利润1592.49万元，同比增长806.55%；基本每股收益为0.12元，同比增长300.00%。 事件点评 2022年公司“增收不增利”，主要原因是公司在研发和营销方面的投入加大。2022年公司持续加强产品的市场推广和产品力的提升，获得更多临床认可，公司增加研发投入，不断提高产品性能、开发新产品，致使公司营业收入同比增长28.30%。但是由于公司持续加大研发投入、加快营销体系建设，并为新产品AQ-300进行了较多前期推广工作，期间费用支出明显增加，归母净利润较去年明显减少。 公司积极推进产品升级，并推出国内首款4K超高清软性内窥镜系统。2022年公司先后推出AQ-200智能多光谱系统升级版及面向基层医院诊疗的新产品AC-1，并于2022年11月推出国内首款4K软性内窥镜系统（AQ-300）。AQ-300产品可用于多科室的诊疗，其中双焦点内镜和十二指肠内镜处于注册审查阶段，支气管内镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等产品处于型式检验阶段；AQ-300产品在图像、染色、操控性、智能化等方面进行了创新与升级，为内镜诊疗和疾病管理打造出一个兼具画质与效率的全新平台，于临床诊疗而言有重要意义。 AQ-300上市后表现优异，2023Q1公司业绩实现高速增长。为了更好地把握市场机遇，在外资品牌下一代新产品推向中国市场前抓住时间窗口，公司AQ-300产品提早上市。从前期的学术会议以及临床反馈来看，AQ-300表现优异，图像端性能优势突出。得益于公司持续加强市场推广，AQ-300产品销售收入逐步上升，营业收入及归母净利润均实现高速增长。预计随着公司AQ-300产品进入装机高峰期，公司业绩还将维持快速增长。 投资建议 预计公司2023-2025年分别实现营收6.82、10.14、14.27亿元，同比增长53.1%、48.9%、40.6%；分别实现净利润0.87、1.30、1.80亿元，同比增长301.3%、48.7%、38.8%；对应EPS分别为0.65、0.97、 1.35元，以4月26日收盘价67.90元计算，对应PE分别为103.9X、69.9X、50.4X，维持“增持-B”评级。 风险提示 市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险。 【公司评论】好莱客(603898.SH)：好莱客公司快报-2022年大家居战略有序推进，23Q1经营短期承压 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 4月25日，公司披露2022年年报及2023年1季报，2022年，公司实现营业收入28.23亿元，同比下降16.25%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长560.07%，实现扣非净利润2.48亿元，同比增长538.07%。23Q1，公司实现营业收入3.48亿元，同比下滑43.47%，实现归母净利润0.12亿元，同比下滑70.66%，实现扣非净利润0.01亿元，同比下滑97.21%。公司拟每股派发现金红利0.719元（含税），派息率52.1%。 事件点评 剔除湖北千川影响后，2022年好莱客营收同比下滑低单位数。2022年，公司实现营业收入28.23亿元，同比下降16.25%，22Q1-23Q1分别实现营收6.15、7.81、7.26、7.02、3.48亿元，同比增长8.35%、-18.38%、 -19.77%、-25.54%、-43.47%。2022年，公司实现归母净利润4.31亿元，同比增长560.07%，22Q1-23Q1 分别实现归母净利润0.41、0.84、2.56、0.50、0.12亿元，同比增长3.87%、-14.68%、167.05%、129.88%、 -70.66%。因湖北千川业绩承诺方回购公司所持湖北千川51%股权，湖北千川自22H2起不再纳入公司合并报表，剔除湖北千川，公司2022年营业收入为25.31亿元，同比下滑2.6%，归母净利润2.36亿元，同比增长7.97%，扣非净利2.31亿元，同比增长16.51%。23Q1主营业务收入3.27亿元，同比下滑24.6%， 营收下滑主要由于22Q4公司前端接单受到疫情影响，以及产品交付较订单接单存在滞后性。 客单值同比增长超过15%，大家居订单占比及品类丰富度有望进一步提升。剔除湖北千川，分品类看，2022年，公司整体衣柜、橱柜、木门、成品配套、门窗分别实现营业收入19.08、2.88、0.87、1.17、0.27亿元，同比增长分别为-5.9%、37.2%、5.0%、-13.5%、-55.7%。23Q1，上述品类营收分别为2.57、0.38、0.13、0.18、0.01亿元，同比下降24.9%、11.4%、8.3%、37.3%、79.5%。在大家居战略推动下，2022年橱柜品类营收占比提升4pct，预计公司大家居订单占比约40%，零售客单值预计超过4万元，同比提升超过15%