光大证券晨会速递

2024年7月17日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2976.3 0.08 沪深300 3498.28 0.63 深证成指 8877.02 0.86 中小板指 5766.02 1.29 创业板指 1696.34 1.39 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】从数据看，市场情绪已触底——《光大投资时钟》第十五篇 涨跌% 收盘 商品市场 IF2407 3461.00 -0.12 【债券】问题导向视角下的几轮财税体制改革梳理——财政政策专题研究系列之十四 IF2408 3448.80 -0.13 IF2409 3442.80 -0.20 我们以问题导向为切入点，梳理了上世纪80年代以来我国几轮重要的财税体制改革， IF2412 3437.80 -0.26 从A股量价数据、资金流向、资产价格比三个角度衡量市场情绪，在近一年的跟踪中，构建的A股市场情绪指数与实际市场走势贴合度高，在市场情绪转换时可以起到快速提示作用。今年5月底至7月初，市场情绪持续走低，随着市场调整至偏低位置，经济预期不过分悲观，外部流动性预期好转，市场情绪近日小幅修复，我们认为，按照市场自身运行规律，市场情绪已经触底，未来1至2个月将逐步修复。 希冀能为这一轮财税体制改革提供一些线索。1980s的包干制改革目标是放权让利提升财政收入。1994年分税制改革侧重财政收入分配改革，解决中央宏观调控的能力 弱化的问题。世纪之交的公共财政体制改革聚焦在支出管理。2014-2018年间的财税 SHFESHFE黄金 574.94 1.16 体制改革中侧重对地方政府债务的治理。 SHFESHFE燃油 3492 -0.57 SHFESHFE铜 79280 -0.26 SHFESHFE锌 24240 0.02 行业研究 【房地产】6月保租房REITs板块逆势上涨5.5%，2只消费类REIT已获批待上市— —光大地产房地产类公募REITs月报（2024年6月）(增持) 6月，REITs市场活跃度下降，保租房REITs及消费类REITs成交额环比明显减少，保租房REITs板块逆势上涨5.5%;截至6月末，保租房和消费类REITs平均P/FFO SHFESHFE铝 19860 -0.40 SHFESHFE镍 133980 -0.26 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数17727.98-1.60 国企指数6316.53-1.64 道琼斯 分别为25.7X/18.7X，预计保租房和消费类REITs2024年平均分派率分别为3.5%、 标普500 5631.22 0.28 4.9%。建议关注存量资产资源丰富，在商业地产赛道具备核心竞争力的房企，包括 纳斯达克 18472.57 0.40 华润置地等。 德国DAX 18590.89 -0.84 法国CAC 7632.71 -1.19 日经225 41275.08 0.20 公司研究 【房地产】商业助力穿越周期，积极保障交付进度——新城控股（601155.SH）动态跟踪(买入) 24H1，公司实现销售额236亿元，同比-44.5%，销售表现有待修复；商业运营总收 台湾加权 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1313 0 人民币对欧元 7.7929 0.26 韩国综合2866.120.18 入62亿元，同比+19.4%，稳定贡献经营现金流；完成交付5.7万套，同比+12.9%， 人民币对日元 0.0454 0.32 积极保障交付。24H2公开债务剩7亿美元。预测公司24-25年EPS为0.24/0.38/0.70 人民币对港币 0.9133 -0.01 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 元；当前股价对应24-26年PB估值为0.36/0.36/0.35倍，维持“买入”评级。 DR001 1.794 11.82 DR007 1.8334 2.87 DR014 1.8341 2.23 【社服】持续推进改革，24Q2业绩同比改善——锦江酒店（600754.SH）2024年中报业绩预告点评(增持) 24Q2酒店行业景气指数下滑，酒店ADR增长乏力;公司增资海外子公司，优化资本 结构；时尚之旅股权转让落地，聚焦提升主业经营能力。公司持续推进组织变革，构 二级市场 YTM% 涨跌BP 建公司长期竞争力。我们暂时维持公司盈利预测，预计24-26年公司的归母净利润分 一年期国债 1.529 -0.75 别为15.27/17.72/19.77亿元。当前股价对应24-26年EPS分别为1.43/1.66/1.85 五年期国债 1.9841 -0.50 元，对应PE分别为17/14/13倍，维持“增持”评级。 十年期国债 2.2613 0.72 数据来源：Wind,Bloomberg 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP 中庚基金