出口延续高景气度 废弃资源综合利用业迎来机遇期——2024年5月宏观和行业运行简析

出口延续高景气度废弃资源综合利用业迎来机遇期 ——2024年5月宏观和行业运行简析 研发部何金中郭文硕 ［宏观］5月国内主要经济数据仍呈分化态势。需求方面，出口“量”、“价”均向 好；社零消费增速回升，但持续性有待观察；制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑。供给方面，工业生产表现较佳，服务业生产节奏加快。此外，CPI增速仍偏弱，有效需求不足问题仍待缓解。 ［政策］当前经济向好基础不稳，“逆周期”调控政策仍需发力。☆货币政策：央行治理“手工补息”和“资金空转”下金融数据回落；央行货币政策稳健偏宽松立场不变，后续将推动已出台结构性货币政策工具的落地实施。☆财政政策：5月财政收支两端均偏弱；三季度新增专项债或迎发行高峰，重点关注财政资金对经济的拉动作用。 ［工业］☆上游：有色、化工产业链景气度仍较高。非金属矿物制品业价格跌幅仍 较大，水泥价格仍是主要拖累项。受基建和地产投资下滑拖累，螺纹钢去库速度放缓，价格重回下行通道，钢企盈利能力下滑。夏季用电高峰，电厂采购需求增加，动力煤 价格小幅上涨；钢厂高炉开工率持续回升，焦炭价格随之上涨。☆中游：计算机通信 和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业延续强势表现；政策大力支持下，废弃资源综合利用业“量”、“价”均回升，行业发展迎来机遇期。☆下游：工业增加值增速普遍偏弱且边际下滑，文教工美体育和娱乐用品制造业、汽车制造业下滑幅度较大。 ［服务业］☆房地产：5月房地产供需两侧均未见改善信号，行业景气度继续下滑。 6月高频数据显示商品房成交面积环比改善明显，但仍未超出季节性趋势。在居民收入和就业形势未得到有效修复的背景下，房地产市场仍将面临较大的下行压力。☆交通运输：客运量数据进一步提升，货运量数据基本平稳。 一、国内主要经济数据仍显分化，出口延续高景气度 5月国内主要经济数据仍呈分化态势。需求方面，“外需强、内需弱”特征明显：美补库周期拉动全球贸易景气度回升，我国出口“量”、“价”均呈向好趋势；社零消费增速回升但持续性有待观察；制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑。供给方面，工业生产增速仍较高，假日因素带动服务业生产节奏加快。此外，CPI增速仍偏弱，有效需求不足问题仍待缓解。整体而言，当前国内经济向好基础不稳，“逆周期”调控政策仍需加力，以有效扩大内需和扭转微观经济主体预期，后续重点关注积极财政扩张力度、房地产调控政策效果以及二十届三中全会在财税、金融、国企和能源等领域的改革措施。 图表1：我国主要宏观经济指标（单位：%） 分类 经济指标 较前值 2024.05 2024.04 2024.03 2024.02 景气度 制造业PMI -0.9 49.5 50.4 50.8 49.1 服务业PMI 0.2 50.5 50.3 52.4 51.0 建筑业PMI -1.9 54.4 56.3 56.2 53.5 消费 社会消费品零售额同比 1.4 3.7 2.3 3.1 5.5* 餐饮收入同比 0.6 5.0 4.4 6.9 12.5* 商品零售同比 1.6 3.6 2.0 2.7 4.6* 服务零售累计同比 -0.5 7.9 8.4 10.0 12.3* 投资 固定资产投资累计同比 -0.2 4.0 4.2 4.5 4.2* 制造业投资累计同比 -0.1 9.6 9.7 9.9 9.4* 房地产开发投资累计同比 -0.3 -10.1 -9.8 -9.5 -9.0* 基建投资累计同比 -0.3 5.7 6.0 6.5 6.3* 进出口 进出口同比（美元计价） 0.7 5.1 4.4 -5.1 5.5* 出口同比（美元计价） 6.1 7.6 1.5 -7.5 7.1* 进口同比（美元计价） -6.6 1.8 8.4 -1.9 3.5* 进出口同比（人民币计价） 0.6 8.6 8.0 -1.3 8.7 出口同比（人民币计价） 6.1 11.2 5.1 -3.8 10.2 进口同比（人民币计价） -7.0 5.2 12.2 2.0 6.7 生产 制造业PMI生产指数 -2.1 50.8 52.9 52.2 49.8 工业增加值同比 -1.1 5.6 6.7 4.5 7.0* 服务业生产指数同比 1.3 4.8 3.5 5.0 5.8* 物价 CPI同比 0 0.3 0.3 0.1 0.7 PPI同比 1.1 -1.4 -2.5 -2.8 -2.7 就业 调查失业率25~29岁 -0.5 6.6 7.1 7.2 6.4 调查失业率30~59岁 0 4.0 4.0 4.1 4.2 制造业PMI：从业人员 0.1 48.1 48.0 48.1 47.5 非制造业PMI：从业人员 -1.0 46.2 47.2 46.6 47.0 金融 社融存量同比 0.1 8.4 8.3 8.7 9.0 M2同比 -0.2 7.0 7.2 8.3 8.7 M1同比 -2.8 -4.2 -1.4 1.1 1.2 数据来源：Wind，新世纪评级整理 注：带*数据为2024年1~2月合并数据 （一）内需弱、外需强格局延续 1.社零消费增速回升，但持续性有待观察 5月社零消费总额同比增长3.7%，增速较上月加快1.4个百分点；季调后的环比增速为0.5%，较上月加快0.4个百分点，为今年以来的最高值。从结构看，餐饮和商品消费同比增速均较上月回升：5月餐饮和商品零售分别同比增长5.0%和3.6%，增速分别较上月提高0.6和1.6个百分点。5月社零消费数据表现较佳，一是受到“假日错月”因素的影响，今年五一假期全部分布在5月，导致节假 日较去年同期多2天，尤其有利于居民服务消费；二是各大平台“618”促销活 动较往年更加提前，部分订单提前到5月。分商品结构看，食品粮油类、烟酒类和日用品类等必选消费品增速相对稳定；化妆品类、体育娱乐用品类等“悦己”型消费增速较高，分别同比增长18.7%、20.2%，增速分别较上月提高21.4、 7.5个百分点，但体量较小，对社零消费总额拉动作用有限；汽车“降价潮”带来的观望情绪仍严重，汽车消费同比减少4.4%。后续看，今年“618”较往年相比略为惨淡，数据显示综合电商平台销售总额达仅5717亿元，同比下降6.9%。在居民部门信心和预期未有改观的背景下，未来社零消费数据改善的持续性有待观察。 2.制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑 1~5月固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，增速较1~4月继续下滑 0.2个百分点。环比看，季调后环比增速为-0.04%，明显弱于季节性趋势。从构成看，大规模设备更新行动仍在加快，设备工器具购置增长17.5%，较上期提高0.3个百分点；而建筑安装工程同比增速仅3.8%，增速较上月下降0.4%。分三大领域看，制造业投资维持中高增速，1~5月累计同比增长9.6%，其中农副食品加工业、食品制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业表现较佳，分别累计同比增长21.4%、29.7%、34.7%、14.8%，增速分别较前期加快2.2、1.9、7.0、1.7个百分点；基建投资累计同比增长5.7%，增速较上月下降0.3个百分点，专项债发行进度偏慢和南方地区洪涝灾害是主要原因，5月下旬以来，超长期国债已开启发行，专项债发行也开始提速，随着募集资金加快落地，基建投资后续有望趋稳；房地产开发投资累计同比下降10.1%，增速较前期下降0.3个百分点，行业前景仍较为悲观。 3.出口“量”、“价”均改善，警惕欧盟贸易制裁给新能源汽车出口带来的风险 在外需回暖和基数下降的共同影响下，5月出口同比增长（美元计价，下同）7.6%，增速较上月回升6.1个百分点。从规模看，5月出口额3023.5亿元，环比增长3.5%。当前，美新一轮补库周期正拉动全球制造业景气度回升，5月摩根大通全球制造业PMI进一步上升至50.9%，为2022年8月以来的最高值。将出口进行“量”、“价”拆分，5月出口数量总指数同比增长15.2%，较上月提高 16.2个百分点；出口价格总指数同比下降2.7%，降幅较上月缩窄6.5个百分点，说明当前出口“量”的回暖较为明显，“价”虽仍有拖累但也呈改善趋势。分地区看，对美国、欧盟、东盟、日本和韩国出口同比增速均有不同程度回升，但基数因素影响较大；环比看，对美出口改善尤其明显，环比增速达5.3%，明显高于其他地区。分产品类别看，传统劳动密集型产品如塑料制品、箱包、服装和鞋靴等同比降幅均缩窄或转正；电子链产品景气度仍较高，自动数据处理设备及其零部件、音视频设备及其零件、集成电路和液晶平板显示模组分别同比增长6.4%、11.3%、28.5%和15.1%；“新三样”中，船舶出口额同比增速有所回落，但数据显示今年3月末全国造船新接订单量和手持订单量分别占世界市场份额的69.6%和56.7%，对未来船舶出口无需过于担忧；汽车出口数据较平稳，但欧盟宣布自7月开始，在目前10%的关税基础上对从中国进口的纯电动汽车加征17.4%至38.1%不等的临时反补贴税，由于对欧盟出口电车所占比重较大， （2023年数量占比达45.1%），需警惕欧盟贸易制裁给我国新能源汽车出口带来 的风险。 （二）工业生产仍较高、服务业生产节奏加快 5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速仍较高，但增速较上月下降 1.1个百分点。5月制造业PMI调查显示，当前制造业市场需求仍不足，新订单指数重回收缩区间（49.6%）。此外，原材料购进价格指数上升幅度明显高于出厂价格指数，制造业企业利润空间受到挤压，导致企业生产活动扩张意愿转弱。三大门类中，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业分别同比增长3.6%、6.0%、4.3%，采矿业较上月提高1.6个百分点；制造业、电力热力燃气及水生产和供应业则均较上月降低1.5个百分点。 5月服务业生产指数同比增长4.8%，增速较上月提高1.3个百分点。本月服务业生产提速，一定程度上受到了“假日错月”的影响，今年“五一”假期全部分布在5月，有利于服务业生产活动。分行业看，信息传输、软件和信息技 术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业生产指数同比分别增长12.9%、8.8%、5.6%、5.0%，分别比上月加快2.1、2.7、1.3和1.5个百分点。 （三）CPI保持平稳，PPI结束环比六连降 居民消费价格指数保持平稳。环比看，5月CPI下降0.1%，基本符合季节性趋势。分项看，食品价格环比持平，受南方暴雨天气、蛋鸡夏季产蛋率下降等因素影响，鲜果和蛋类价格分别上涨3.0%和2.7%；受生猪产能调减影响，猪肉价格上涨1.1%；在产能提高和进口增长等多重因素影响下，牛肉价格下跌3.6%。非食品价格下降0.2%，“五一”假期后居民出行需求减少，交通工具价格明显回落，飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别下降9.4%、7.9%和2.7%。同比看，CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同。其中，食品价格下降 2.0%；非食品价格上涨0.8%；核心CPI同比增长0.6%，涨幅较上月下降0.1个百分点，表现仍偏弱，需求不足问题仍有待缓解。 环比看，5月PPI结束六连降，由上月的下降0.2%转为上涨0.2%。其中，生产资产价格上涨0.4%，较上月提高0.6个百分点；生活资料下降0.1%，与上月持平。具体到行业看，受国际市场有色金属价格上行影响，有色行业价格上涨明显，有色金属矿采矿业、有色金属冶炼和压延加工业分别上涨4.4%、3.9%；夏季用电高峰下电厂补库需求回升，煤炭开采和洗选业价格上涨0.5%；受国际油价下行影响，石油和天然气开采业价格下降2.1%；房地产供给侧仍偏弱，导致建材价格继续下降，如玻璃制造和水泥制造价格分别下降1.2%和0.8%。同比看，PPI下降1.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点，后续随着基数继续降低，PPI同比降幅或进一步收窄。 二、宏观经济政策仍需保持积极 （一）“手工补息”和“资金空转”治理下金融数据仍较弱 2024