红枣期货与期权半年报

生鲜软商品研究中心 期货研究院 红枣期货与期权半年报JujubeFuturesHalfYearReport 作者：王一博从业资格证号：F3083334投资咨询证号：Z0018596 联系方式：010-68578169 作者：王骏 从业资格证号：F0243443投资咨询证号：Z0002612联系方式：-- 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月08日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 近几年红枣消费表现持续较为疲弱，24/25年度红枣存恢复性增产预期，供给增加或带动期末库存和库存消费比走高，大的方向上仍倾向于逢高空。红枣产量和品质预期是下半年市场关注的焦点之一，6月底至7月下旬是红枣坐果关键期，新季枣树环割期较常年提前半个月左右，头茬花坐果普遍较好，已经基本稳定，短期重点关注二、三茬花坐果情况，因为去年通货红枣销售价格较高，枣农浇水 、施肥等田间管理积极性较高，目前温度较去年同期低4-5度，因此新季红枣丰产概率较高。消费端7月处于季节性消费淡季，时令水果大量上市，水果价格也偏低，红枣消费端短期难现亮点，如产区无极端高温，枣价依旧将呈现偏空运行态势。中期来看，由于今年产业段看空情绪较浓，终端和下游贸易商库存偏低，中秋和国庆存在阶段性刚性补库需求，或使得市场走货阶段性好转，重点关注8-9月份产区是否存在过量降雨影响红枣商品率，如节日消费好于预期或产区出现过量降雨，枣价易出现阶段性反弹。长期来看，关注新季红枣定产定质情况，以及红枣上市后枣农的销售心态。 单边操作建议：消费疲弱，新季丰产预期，大的方向上逢高沽空，目前红枣估值并不高，操作上不建议过分追空 。节奏上7月份如无极端高温枣价或延续偏弱运行。8月下旬关注中秋、国庆备货情况，以及产区是否降雨偏多，逢低可参与短期反弹。10-11月份关注定产情况和枣农销售心理，如丰产预期较强，可逢高再度尝试做空。下半年红枣01合约支撑9000-10000，压力参考12500-13000. 套利操作建议：坐果关键期产区天气关注度高，易对新季合约价格产生扰动，9/1价差逢高轻仓尝试偏空。期货价格低于同标准现货，有一定接货价值，库存紧张企业可考虑适量接仓单。期权方面，可考虑逢反弹卖出看涨期权 风险点：产区出现极端异常天气使得红枣产量不及预期、宏观事件引起的系统性风险 上半年枣价持续下跌弱消费叠加增产预期敲定后市 -2024年红枣期货上半年市场回顾与2024年下半年展望 第一部分2024年上半年行情总结2 一、现货市场上半年走势分析2 二、期货市场上半年走势分析3 第二部分生产供应及进出口情况4 一、红枣生产供应情况4 二、红枣进出口情况分析8 第三部分加工消费及需求情况9 第四部分红枣相关产业政策10 第五部分红枣供需平衡表及解读11 第六部分红枣季节性分析11 第七部分红枣技术走势分析12 第八部分价差及套利分析12 第九部分全文总结与后市展望13 第十部分相关股票价格及涨跌幅统计14 第一部分2024年上半年行情总结 一、现货市场上半年走势分析 产区市场：2023/24年度受大幅减产影响，红枣通货价格涨幅明显，处于近年高位，据我的农产品网资讯，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，采购主力为新疆企业及期现公司为主，内地客商采购量明显低于同期。库存结构不同于往年，剩余货源多集中在各交割库、大型企业、期现公司。通货价格持续处于高位，但销区价格震荡走弱，目前产区加工利润已出现亏损，但由于新季红枣存恢复性增产预期，持货商普遍不看好后市，产区持货商仍有一定出货意愿。 图1：红枣：通货：成交价 资料来源：钢联,方正中期研究院 图2：红枣：通货：成交价：阿拉尔（日） 资料来源：钢联,方正中期研究院 消区市场：2024年上半年红枣现货价格回落明显。年前年后是红枣消费季节性旺季，但从走货量来看，终端消费低迷导致贸易商采购意愿较为有限，年前市场消费不及预期，且到货量持续偏大，因此1月份现货价格稳弱运行，环比下跌在200-300元/吨。1月31日至2月15日崔尔庄市场休市，交易暂停。正月十二前后销区市场大范围降雪影响市场到货。正月十五后天气和运输条件好转，市场到货增加，现货价格再度走弱，较节前下跌500-600元/吨，价格下跌后部分贸易商逢低补库，市场成交好转，价格企稳并一度小幅反弹。但是进入3月份以后天气逐步转暖，消费季节性转淡，现货价格再度稳弱。4-5月份红枣逐步存入冷库，成本增加，五一、端午备货使得红 枣消费季节性好转，红枣价格一度企稳。但端午终端消费表现疲弱，红枣节日消费效应不及市场此前预期。叠加新季红枣产量存在恢复性增产预期，期价走低后仓单流向现货市场，批发市场到车充足，6-7月上旬红枣价格再度明显走弱。 图3：沧州市场灰枣现货价格 资料来源：钢联,方正中期研究院 图4：灰枣：特级：20-22mm：水分≤23%：市场价：沧州（日） 资料来源：钢联,方正中期研究院 二、期货市场上半年走势分析 2023/24年度红枣期价呈现先扬后抑的走势，2023年一季度的低温冻害、7月份的高温落果使得红枣产量同比下降40%，大幅减产预期支撑下2023年7-11月份红枣期价大幅上涨。红枣下树后，市场关注焦点由供给端转向消费端，元旦、春节前后是红枣消费旺季，但红枣为非必须消费品，高价对消费形成抑制，终端消费表现低迷使得贸易商拿货意愿不强。低价旧季结转库存红枣也对新季红枣市场份额形成一定挤占，红枣消费旺季不旺，仓单数量处于历年同期高位，3月份后红枣消费逐步季节性转淡，多重利空共振下2024年1-3月红枣期价大幅走弱。4月份红枣逐步存入冷库，持货商成本增加，五一、端午备货启动，红枣走货季节性好转，枣价阶段性企稳。但终端消费表现依旧疲弱，端午节消费较常年依旧偏差，端午过后消费进一步转淡，且新季红枣存恢复性增产预期，5月下旬至7月上旬红枣期价再度大幅走弱。 图5：红枣期货行情走势回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分生产供应及进出口情况 红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国,中国红枣在新疆”。我国红枣种植面积及产量居世界第一,占世界枣种植面积及产量的98%以上。 一、红枣生产供应情况 枣树兼具经济价值和环保价值，2007年起得益于国家对农业产业政策的大幅扶持和枣产品价格提高为枣农带来财富，新疆红枣种植面积快速增长，枣树种植成为我国经济林发展的热点。但随着枣树逐步步入盛果期红枣供应开始出现过剩，红枣统货收购价格在2011年开始见顶大幅回落，2016年起枣农收益已较为微薄，部分非优势产区或租地枣农开始出现亏损。枣树前期投入成本较高，枣树种植后需3-4年才可以大量收获红枣，因此2016年起虽种植收益低迷，但砍树现象并不普遍。枣树种植面积减少较为明显是在枣农连续亏损3年后，即2019年起，此外近两年部分区域为提升红枣品质，在陆续践行疏密间伐，新疆矮化密植一味追求产量的粗放式发展模式将逐步成为过去，红枣产业处于过剩产能逐步出清阶段。 近几年红枣产量波动较大，2023/24年度红枣产量表现与2021/22年度表现较为相似，下面分析一下近几年红枣产量表现。2021年枣树在花期阶段雨水偏多，枣树开花和坐果普遍出现延迟，延迟后坐果期正好与7月初新疆季节性高温期重合，枣树在坐果期持续高温或低温都会导致红枣出现落果现象。叠加2021年塔里木河水资源使用管控较为严格，农户由于红枣近几年价格较为低迷，从种植收益角度考虑优先保障棉花用水，导致枣园较少较少 。以上原因共振导致枣树落果数量多余常年，出现大幅减产，据卓创数据，2021年整体减产率在40%左右，加上近几年来新疆红枣产能过剩，供大于求，价格逐渐跌至历史低位，种植收益低甚至负收益，部分枣园弃种、改种 ，留存枣园中也有部分疏于管理，估测整体产量同比减少50%左右。由于落果后单果所获养分较高，商品率较历年同期偏高，整体预估在85-95%。 2022年红枣供应情况可以概括为期初库存同比大幅减少且成本增加、种植成本增加、产量出现恢复性增长。2022年红枣种植成本再度上涨，其中地租成本上涨约200元/亩，肥料投入成本上涨15-20%，由于去年多数枣园减产严重，新季果树涨势较旺，抹芽工作压力较大，人工成本再次增加，新疆红枣种植成本预估由2000-3300元/亩上涨至2400-3400元/亩。新疆红枣种植成本抬升将增加枣农低价的惜售心理。2022年红枣产量预估较2021年大幅减产年份有所恢复，较2020年丰产年份仍有减产。关于坐果情况预估方面，钢联预估2022年度新疆红枣产量较2021年度增加31.32%，较2020年度减少22.95%。卓创预估2022年红枣单产同比增加32.61%，较2020年减少26.95%。 2023年红枣出现大幅减产，一是一季度南疆区域温度明显偏低，局部区域枣园存在死树和死枝现象，二是前期积温偏低使得枣树花期和坐果期推迟，枣树坐果期正好与季节性高温期重合，叠加受厄尔尼诺气候影响，7月份产区温度较常年偏高，枣树落果较常年明显偏多，导致红枣大幅减产。据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰 枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%。从实际下树结果来看，今年末茬花生长期不足90天，少于正常生长周期100-120天，末茬花果子个头普遍偏小。由于末茬果较多，B及以上的红枣占比少于正常年份，产量低、个头小预计仓单成本较正常年份有所提升。 图6：新疆红枣种植面积及产量 资料来源：钢联,方正中期研究院 2023/24年度大幅减产对旧季结转库存进行了一定程度的消耗，内地批发市场余货量处于近年同期低位，据Mysteel农产品调研数据统计截至7月8日当周36家样本点物理库存在5901吨，环比减少2.53%，同比减少48.74%。剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显。 24年上半年现货价格自高位回落明显，目前加工厂货源加工利润已出现小幅亏损，但由于新季红枣存恢复性增产预期，部分产业认识并不看好后期价格，仍有一定出货意愿。仓单货源价格跟随盘面波动，二季度期货价格大多低于现货价格，点价盘增多，仓单流向现货市场，因此，虽然内地库存较常年偏低，但是整体供给仍然充足 。 图7：红枣：36家样本企业：物理库存（周） 资料来源：钢联,方正中期研究院 图8：河北贸易商利润情况估测 资料来源：卓创,方正中期研究院 图9：仓单数量:红枣 资料来源：同花顺,方正中期研究院 新季红枣长势逐步成为市场关注的焦点，目前市场对新季红枣产量存恢复性增产预期。一是去年通货红枣价格处于近年高位，红枣种植收益高于竞争作物，枣农田间管理积极性提升，有利于红枣恢复性增产。二是去年红枣大幅减产，今年枣树树势较旺，且产区积温较高，环割期同比提前半个月左右，头茬坐果普遍较好，基本已稳定。目前来看，产区温度低于去年同期，有利于红枣坐果。 枣树7月定产、9月定质，后期重点关注产区天气情况，一是7月中下旬是二、三茬花坐果关键期，关注产区是否有极端高温导致枣树大量落果，使得产量不及预期。二是关注8-9月份产区是否有过多降雨，影响新季红枣品质。 图10：最高气温:新疆:阿克苏市 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：最低气温:新疆:阿克苏市 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：红枣种植成本构成 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、红枣进出口情况分析 我国红枣消费以国内生产红枣为主，进口量占比极少，进口枣主要是原产西亚和北非的椰枣，主要贸易伙伴为伊朗和吉尔吉斯斯坦。受一带一路贸易增加以及人们对于枣类品种多元化需求影响，2020年至2021年我国红枣进口数量呈明显增加态势。2020年我国红枣进口量同比激增3348%至517吨，2021年我国红枣进口量继续同比增加139.21%至12