2022中报预告点评：Q2业绩超预期，新能源占比快速提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 斯达半导（603290.SH）2022中报预告点评 Q2业绩超预期，新能源占比快速提升 2022年07月16日 ➢ 7月14日，斯达半导发布业绩预告，预计1H22实现归母净利润3.4-3.5亿元，YoY+120.8%-127.3%，1H22实 现 扣 非 归 母 净 利 润3.25-3.35亿 元 ，YoY+129.5%-136.6%；2Q22利润中值为1.94亿元，YoY+145.4%，QoQ+28.1%，超市场预期。 ➢ 新能源收入占比稳步提升。Q2公司业绩快速增长，主要系新能源下游需求强劲，1H22公司新能源行业收入占比达到47.37%，相比2021年提升13.9pct。新能源下游强劲需求带动公司业绩快速增长，且盈利能力维持稳定。公司2021年配套超60万台新能源汽车，其中A级以上车型超15万辆，2022年配套汽车数量及A级汽车占比有望进一步提升。行业来看，据乘联会数据，6月国内新能源乘用车批发销量达57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，新能源车渗透率已达到26.1%，下半年购置税减免等刺激政策下，新能源车销量有望持续提升。 ➢ 车规级SiC模块大批量装车。斯达SiC MOS模块产销国内领先，截至2021年9月在手订单已超3.4亿元，当前公司碳化硅模块大批量装车，节奏国内领先。公司此前计划定增建设IGBT和SiC产线，后续自建产线有望为公司出货提供产能保障及技术迭代优势。 ➢ 下游需求旺盛，IGBT供需仍紧。受新能源下游需求旺盛提振，IGBT价格高、交期长的局面依然维持。据富昌电子，2Q22海外大厂IGBT交期仍高达50周左右，反应目前IGBT供需偏紧的情况仍然持续。当前新能源车和发电需求高企，而海外龙头厂商产能释放节奏相对较慢，当前斯达IGBT主驱已实现海外配套，后续有望持续扩大营收规模。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022/23/24年归母净利分别为7.77/11.74/16.45亿元，对应PE分别为84/56/40倍，公司在国内IGBT领域客户进展领先，且在新能源汽车、光伏等领域具有长足发展空间，我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1707 2834 4303 6236 增长率（%） 77.2 66.1 51.8 44.9 归属母公司股东净利润（百万元） 398 777 1174 1645 增长率（%） 120.5 95.0 51.1 40.1 每股收益（元） 2.34 4.55 6.88 9.64 PE 164 84 56 40 PB 13.1 11.5 9.7 7.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月15日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 383.50元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 童秋涛 执业证书： S0100122010028 电话： 13127514626 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.斯达半导（603290.SH）2022年一季报点评：1Q22业绩再创新高，新能源下游加速成长-2022/04/28 2.斯达半导（603290.SH）2021年年报点评：业绩持续高增，新能源汽车、光伏快速放量-2022/04/10 3.斯达半导(603290):业绩大幅增长，享受高景气与国产替代红利-2021/10/31 4.斯达半导(603290):收入大幅增长，业务进展喜人-2021/08/29 5.斯达半导(603290):Q1业绩大增，市场份额持续提升-2021/04/27 斯达半导(603290)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1707 2834 4303 6236 成长能力（%） 营业成本 1080 1681 2573 3804 营业收入增长率 77.22 66.07 51.84 44.91 营业税金及附加 7 12 22 32 EBIT增长率 126.75 90.46 50.32 39.06 销售费用 24 38 53 77 净利润增长率 120.49 95.02 51.11 40.13 管理费用 52 80 117 170 盈利能力（%） 研发费用 110 174 260 376 毛利率 36.73 40.70 40.20 39.00 EBIT 447 850 1278 1778 净利润率 23.40 27.43 27.30 26.40 财务费用 -2 6 6 6 总资产收益率ROA 7.21 12.06 15.03 17.24 资产减值损失 -1 -1 -2 0 净资产收益率ROE 7.97 13.64 17.38 19.98 投资收益 4 37 56 81 偿债能力 营业利润 451 884 1335 1870 流动比率 15.66 12.04 10.15 9.18 营业外收支 3 -2 -2 -2 速动比率 14.33 10.92 9.07 8.17 利润总额 454 882 1333 1868 现金比率 9.78 7.34 6.04 5.47 所得税 55 105 159 222 资产负债率（%） 9.51 11.61 13.54 13.68 净利润 399 777 1175 1646 经营效率 归属于母公司净利润 398 777 1174 1645 应收账款周转天数 72.73 64.77 62.46 52.65 EBITDA 489 915 1350 1858 存货周转天数 133.96 111.19 103.85 88.90 总资产周转率 0.31 0.44 0.55 0.65 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2971 3408 4190 5153 每股收益 2.34 4.55 6.88 9.64 应收账款及票据 340 499 732 900 每股净资产 29.29 33.39 39.58 48.26 预付款项 8 8 14 23 每股经营现金流 2.09 3.39 4.47 7.37 存货 396 511 730 927 每股股利 0.70 0.46 0.69 0.96 其他流动资产 1041 1165 1372 1643 估值分析 流动资产合计 4757 5591 7038 8644 PE 164 84 56 40 长期股权投资 0 0 0 0 PB 13.1 11.5 9.7 7.9 固定资产 384 510 622 716 EV/EBITDA 127.93 67.86 45.44 32.50 无形资产 91 122 154 197 股息收益率（%） 0.18 0.12 0.18 0.25 非流动资产合计 765 853 773 897 资产合计 5522 6445 7811 9541 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 197 302 452 578 净利润 399 777 1175 1646 其他流动负债 107 162 242 364 折旧和摊销 43 65 72 80 流动负债合计 304 464 694 942 营运资金变动 -89 -240 -440 -393 长期借款 103 103 103 103 经营活动现金流 357 578 762 1258 其他长期负债 118 180 260 260 资本开支 -376 -155 -194 -205 非流动负债合计 221 284 364 364 投资 -611 -1 -1 -1 负债合计 525 748 1057 1306 投资活动现金流 -983 -119 62 -124 股本 171 171 171 171 股权募资 3478 0 0 0 少数股东权益 0 0 1 2 债务募资 100 79 0 0 股东权益合计 4997 5697 6754 8235 筹资活动现金流 3519 -22 -43 -170 负债和股东权益合计 5522 6445 7811 9541 现金净流量 2891 437 781 963 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 斯达半导(603290)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本