海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/定期报告 2024年7月16日 海外经济周观察（20240708~20240714） 宏观策略 相关报告： 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240610~20240616）2024.6.18 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240603~20240609）2024.6.10 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240527~20240602）2024.6.4 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240520~20240526）2024.5.28 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240513~20240519）2024.5.20 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 美国：6月CPI环比负增，市场预期9月开启首次降息 （1）央行动态 美国6月CPI增速延续下行，验证了2024年二季度通胀持续改善。美国经济近月以来呈现出温和降温的趋势，6月受核心服务项带动，CPI及核心CPI同比环比增速均下行，增加了市场关于“通胀正在向着美联储目标水平下行”的信心，受此影响，市场对于9月开启首次降息的预期明显上升。据CME的FedWatch工具显示，截至7月14日，美联储于9月开启首次降息的概率约为88.1%，较6月14日（约为62.0%）明显上升，市场预期美联储将在9月、12月各降息一次，2024年全年累计降息50bp。 （2）重点数据 6月CPI报告备受市场关注，数据显示，美国6月CPI、核心CPI同比、比增速均延续下行。其中，CPI同比增2.98%，环比增-0.06%，核心CPI同比增3.28%，环比增0.06%，均连续第三个月改善。具体而言，核心商品同比、环比延续通缩，分别增-1.70%、-0.12%；核心服务同比、环比增速延续下行，分别增5.02%、0.13%；除房租外服务同比增4.81%，较5月（4.97%）下行，环比增0.04%，较5月（0.02%）略走升。6月住房租金增速放缓，同比增5.18%，环比增0.20%。5月带动CPI改善的主要分项机动车保险与机票，6月表现分化，从环比变化看，机动车保险环比增速由负转正，机票环比增速进一步下行。 非美国家：日本6月机床订单增速大幅走升，PPI同比增速延续上行日本6月机床订单同比增9.7%，环比增7.5%，均较前值（4.2%、3.0%） 走升，PPI同比增2.9%，延续上行，环比增0.2%，较前值（0.7%）回落。 周观点：关注美国CPI改善情况，美联储或于9月开启首次降息 6月CPI报告增加了市场对于9月降息的押注。从这一份报告看，不同于5月（CPI下行完全是受交运分项带动），住房租金分项明显改善，核心服务项作为CPI组成中较具粘性的部分，6月同样明显下行，支持美联储尽快开启降息周期。我们预期美联储将在9月开启首次降息，此后大概率按照季度频率降息，主因CPI粘性部分与房租的进一步放缓存在阻力。短期内市场或会反复交易降息，关注CPI的进一步改善情况与美国消费数据的变化。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国3 1、货币政策路径3 2、重要经济数据3 二、非美国家5 1、日本5 2、欧洲6 风险提示6 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期3 图2：美国6月CPI同比环比增速均下行（%）3 图3：6月核心服务、核心商品同比环比下行（%）3 图4：6月CPI住房租金环比增速大幅下行（%）4 图5：6月CPI新车及二手车同比环比均负增（%）4 图6：6月CPI机动车保险环比反弹（%）4 图7：6月CPI机票分项同比负增均收窄（%）4 图8：6月PPI及核心PPI同比增速反弹（%）5 图9：5月批发库存环比走升（%）5 图10：日本6月机床订单同比环比均大幅走升（%）5 图11：日本6月PPI同比走升，环比回落（%）5 一、美国 1、货币政策路径 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期 资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所 2、重要经济数据 图2：美国6月CPI同比环比增速均下行（%）图3：6月核心服务、核心商品同比环比下行（%） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图4：6月CPI住房租金环比增速大幅下行（%）图5：6月CPI新车及二手车同比环比均负增（%） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图6：6月CPI机动车保险环比反弹（%）图7：6月CPI机票分项同比负增均收窄（%） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图8：6月PPI及核心PPI同比增速反弹（%）图9：5月批发库存环比走升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 图10：日本6月机床订单同比环比均大幅走升（%）图11：日本6月PPI同比走升，环比回落（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 本周无重要宏观数据 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层