国债期货日报：财政部开展国债做市操作

期货研究报告|国债期货日报2024-07-16 财政部开展国债做市操作 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：中国二季度GDP同比回落。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.19%；10年期主力合约结算价涨0.07%；5年期主力合约结算价涨0.04%；2年期主力合约结算价涨0.01%。2）国家统计局公布数据。中国二季度GDP同比4.7%，前值5.3%；中国一至二季度GDP同比5%，前值5.3%；中国6月规模以上工业增加值同比5.3%，前值5.6%；中国1至6月规模以上工业增加值同比6%，前值6.2%；中国6月社会消费品零售总额同比2%，前值3.7%；中国1至6月社会消费品零售总额同比3.7%，前值4.1%。3）中国6月份一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.7%，降幅较上月扩大0.5个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降2.4%、9.3%和7.7%，上海上涨4.4%。4）财政部发布《关于开展2024年7月份国债做市支持操作有关事项》。为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。 海外：持续关注美国大选。1）当地时间7月15日，美国共和党人在威斯康星州密尔 沃基德共和党全国代表大会上正式提名前总统特朗普为2024年大选德党内总统候选人。特朗普在该会上也同时宣布俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯作为其副总统候选人。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 109.050 0.19% 26617 76802 622 TL TL2412.CFE 108.720 0.17% 4194 17358 -42 TL2503.CFE 108.490 0.12% 410 1194 -56 T2409.CFE 105.340 0.07% 37184 187897 -182 T T2412.CFE 105.185 0.08% 2319 15369 360 T2503.CFE 105.025 0.07% 176 1119 -9 TF2409.CFE 104.015 0.04% 35235 121487 1554 TF TF2412.CFE 103.890 0.03% 4779 10468 1680 TF2503.CFE 103.850 0.04% 82 835 -6 TS2409.CFE 101.986 0.01% 19156 55052 310 TS TS2412.CFE 101.946 0.01% 1004 4591 330 TS2503.CFE 101.938 0.01% 40 565 3 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.49 0.4970 0.7892 18.11 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.500.75051.608917.89 TL2503.CFE 210005.IB 2.49 1.3041 1.4594 18.11 T2409.CFE 240006.IB 2.10 0.1923 1.1972 6.25 T T2412.CFE 240013.IB 2.11 0.3163 1.3721 6.53 T2503.CFE 210017.IB 2.13 0.7896 1.6523 6.67 TF2409.CFE 230022.IB 1.96 0.1642 1.5773 4.02 TFTF2412.CFE240001.IB1.960.33841.51324.28 TF2503.CFE 240008.IB 1.97 0.2556 1.6566 4.56 TS2409.CFE 240005.IB 1.61 0.1129 1.2641 1.65 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.62 0.1096 1.4093 1.90 TS2503.CFE 230025.IB 1.75 0.5311 1.5983 2.27 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/032023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRRInterbankDepositMaturity:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50-0.05 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 -6 04/2005/0405/1806/0106/1506/2907/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.30 0.20 0.25 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 04/2005/0505/2006/0406/1907/04 -0.05 04/2005/0505/2006/0406/1907/04