国债期货日报：财政部开展国债做市支持操作

期货研究报告|国债期货日报2024-09-19 财政部开展国债做市支持操作 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：财政部开展国债做市支持操作。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价 涨0.83%；10年期主力合约结算价涨0.16%；5年期主力合约结算价涨0.07%；2年期主力合约结算价涨0.01%。2）财政部于昨日开展了国债做市支持操作，操作方向：随卖。操作额：10.3亿元。3）央行公开市场昨日开展5682亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。昨日有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。央行称，昨 日到期的MLF将在9月25日续做。3）昨日国家外汇管理局发布的统计数据显示， 2024年8月，银行结汇13570亿元人民币，售汇13657亿元人民币。2024年1-8月， 银行累计结汇102311亿元人民币，累计售汇114369亿元人民币。谈及8月份我国外汇收支形势的变化，国家外汇管理局有关负责人表示，我国跨境资金流动更趋稳定，境内外汇供求基本平衡。4）央行上海总部数据显示，截至8月末，境外机构持有银行间市场债券4.52万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.1%。从券种看，境外机构持有国债2.28万亿元、占比50.4%；政策性金融债0.95万亿元、占比21%。 海外：美联储降息50个基点。1）美国FOMC利率决策（上限）5%，预期5.25%，前值5.5%；美国FOMC利率决策（下限）4.75%，预期5%，前值5.25%。鲍威尔称，所有人都不应当认为今天降息50基点是新速度。 数据来源：央行，财政部，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 115.070 0.83% 46029 81038 818 TL TL2503.CFE 114.970 0.88% 3988 11178 91 TL2506.CFE 114.850 0.77% 340 196 196 T2412.CFE 106.915 0.16% 51477 209669 4234 T T2503.CFE 106.890 0.16% 2942 12952 308 T2506.CFE 106.845 0.12% 307 154 154 TF2412.CFE 105.230 0.07% 44106 126974 -225 TF TF2503.CFE 105.195 0.07% 1568 4588 250 TF2506.CFE 105.185 0.06% 132 87 87 TS2412.CFE 102.446 0.01% 29232 61252 1625 TS TS2503.CFE 102.450 0.02% 1256 5788 89 TS2506.CFE 102.458 0.03% 761 173 173 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.25 0.3804 5.6576 18.16 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE220008.IB2.251.48602.436219.05 TL2506.CFE 220008.IB 2.25 1.6475 2.3875 19.05 T2412.CFE 240013.IB 1.90 -0.0543 2.1877 6.35 T T2503.CFE 210017.IB 1.90 0.4344 1.9344 6.49 T2506.CFE 220010.IB 1.96 0.4499 2.1399 6.92 TF2412.CFE 240001.IB 1.68 0.0945 1.7820 4.11 TFTF2503.CFE240008.IB1.700.10411.73304.38 TF2506.CFE 220021.IB 1.74 0.5871 1.7620 4.66 TS2412.CFE 240012.IB 1.35 0.0756 1.3531 1.72 TS TS2503.CFE 230025.IB 1.44 0.5244 1.2355 2.09 TS2506.CFE 220002.IB 1.49 0.5175 1.6383 2.27 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 06/3007/1407/2808/1108/2509/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.20 0.15 0.10 0.05 0