国债期货日报：央行开展MLF操作，利率降低

期货研究报告|国债期货日报2024-09-26 央行开展MLF操作，利率降低 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：央行开展3000亿元一年期MLF操作。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.24%；10年期主力合约结算价涨0.26%；5年期主力合约结算价涨0.27%；2年期主力合约结算价涨0.14%。2）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，昨 日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。3）人民币兑美元中间价升至2023年5月22日来最高。人民币兑美元中间价报7.0202，上调 308点。4）中共中央、国务院发布关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见。把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，纳入国民经济和社会发展规划，促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力，提高发展的就业带动力。 海外：关注美国在今日公布二季度GDP终值。1）美联储理事AdrianaKugler表示，她强烈支持在9月会议上降息50个基点，如果美国通胀继续如预期那样放缓，那么进一步降息是合适的。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 114.780 0.24% 88692 75613 -1693 TL TL2503.CFE 114.680 0.21% 14294 12631 936 TL2506.CFE 114.410 0.18% 1627 1451 282 T2412.CFE 106.915 0.26% 78324 211357 3053 T T2503.CFE 106.910 0.26% 6400 14780 840 T2506.CFE 106.820 0.25% 399 611 120 TF2412.CFE 105.355 0.27% 74019 141266 10300 TF TF2503.CFE 105.340 0.29% 2067 4906 313 TF2506.CFE 105.355 0.29% 88 266 0 TS2412.CFE 102.506 0.14% 43519 66476 2435 TS TS2503.CFE 102.506 0.12% 3217 7744 388 TS2506.CFE 102.536 0.12% 184 339 60 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.20 0.7106 1.5407 18.02 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.191.23081.038918.17 TL2506.CFE 200012.IB 2.20 1.3400 1.8352 18.02 T2412.CFE 240013.IB 1.92 0.0527 2.8139 6.33 T T2503.CFE 210017.IB 1.94 0.3103 2.5285 6.47 T2506.CFE 220003.IB 1.94 0.4005 2.1906 6.75 TF2412.CFE 240001.IB 1.71 0.0446 2.7930 4.09 TFTF2503.CFE220012.IB1.730.42272.04864.47 TF2506.CFE 220027.IB 1.79 0.7662 1.9877 4.84 TS2412.CFE 240012.IB 1.37 -0.0062 1.7215 1.70 TS TS2503.CFE 220002.IB 1.50 0.6277 1.1050 2.25 TS2506.CFE 220002.IB 1.50 0.4545 1.7654 2.25 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.20 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 -0.10 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 0.401.00 0.30 0.20 0.50 0.10 0.00 -0.10 -0.