宏观周报：美元指数大幅下降 社融信贷“挤水分”

华联期货宏观周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 美元指数大幅下降社融信贷“挤水分” 20240714 作者：黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 研究助理：石舒宇0769-22116880 从业资格号：F03117664 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略 周度观点 2024年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%。1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。 食品烟酒类价格同比下降1.1%，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，鲜果价格下降8.7%，影响CPI下降约0.19个百分点；鲜菜价格下降7.3%，影响CPI下降约0.15个百分点；蛋类价格下降3.9%，影响CPI下降约0.03个百分点；畜肉类价格上涨3.5%，影响CPI上涨约0.10个百分点，其中猪肉价格上涨18.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点；水产品价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.02个百分点；粮食价格上涨0.4%，影响CPI上涨约0.01个百分点。 2024年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，工业生产者购进价格同比下降0.5%，受去年偏低的基数效应影响，出厂和购进价格同比数据继续回升。1—6月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.6%。 工业生产者出厂价格同比变化中，生产资料价格下降0.8%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.57个百分点。其中，采掘工业价格上涨2.7%（环比上涨0.3%），原材料工业价格上涨1.6%（环比下降0.5%），加工工业价格下降2.0%。生活资料价格下降0.8%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.21个百分点。其中，食品价格下降0.2%，衣着价格持平，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格下降2.1%。 2024年6月份，工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.2%和上涨0.1%。 工业生产者购进价格的同比变化中，建筑材料及非金属类价格下降6.9%，农副产品类价格下降2.4%，黑色金属材料类价格下降2.3%，化工原料类价格下降0.7%，燃料动力类价格下降0.6%，纺织原料类价格下降0.2%；有色金属材料及电线类价格上涨11.3%。 无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一，并且单月的同比增幅还在扩大。 海关总署公布数据显示，以美元计价，中国2024年6月出口同比增长8.6%至3078.5亿美元，环比增长1.9%，连续第三个月扩大至近两年来最高水平；进口同比减少2.3%至2088.1亿美元，环比减少4.9%，跌至四个月来的最低水平。中国对第二大贸易伙伴欧盟的出口增长4.1%，扭转了5月份1.0%的下降趋势。对美国出口增长6.6%，高于5月份3.62%的增幅。 出口产品结构上，机电产品占出口比重近6成，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口贡献增长。上半年，我国出口机电产品7.14万亿元，增长8.2%，占我出口总值的58.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件6837.7亿元，增长10.3%；集成电路5427.4亿元，增长25.6%；汽车3917.6亿元，增长22.2%；手机3882.8亿元，下降1.7%。 金融数据短期“挤水分”效应持续释放，6月中国社融增速继续下滑，M1货币供应降幅进一步扩大，M2涨幅也有所回落。6月单月新增社融3.3万亿元，较5月2.07万亿元大幅上升，6月末社会融资规模存量为395.11万亿元，同比增速下滑至8.1%。6月末，广义货币(M2)余额305.02万亿元，同比增长6.2%，较5月的7%有所下滑。狭义货币(M1)余额66.06万亿元，同比下降5%，4月为-4.2%。 国民经济核算 图：实际GDP同比（%） 2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月近五年当季同比走势 GDP季度同比 4.3 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 农林牧渔业 6.5 6.2 4.6 3.7 4.2 3.8 4 4.3 4.3 3.5 工业 4.6 5.6 -0.4 3.8 1.8 2.9 4.5 4.2 5.2 6 制造业 4.6 4.8 -1.5 2.8 1.1 2.8 4.9 4.5 5.3 6.4 建筑业 -3.2 -1.2 1.1 5.3 4.5 6.7 8.2 6.6 6.7 5.8 批发和零售业 5.7 5.5 -0.2 3.2 1.9 5.5 7.6 5.1 6.6 6 交通运输、仓储和邮政业 6.6 3.6 -2.1 4.1 -2.5 4.8 8.8 8.5 9.4 7.3 住宿和餐饮业 5.8 -0.8 -5.8 2.2 -6.4 13.6 17.5 12.7 14.8 7.3 金融业 4.7 2.5 3.4 3 3.4 6.9 7.7 6.4 6 5.2 房地产业 -4.5 -0.7 -5.8 -3 -5.9 1.3 -1.2 -2.7 -2.7 -5.4 信息传输、软件和信息技术服务业 11.7 13.9 10.6 11 13 11.2 14.6 10.3 11.2 13.7 租赁和商务服务业 10.4 6 -2.5 6.2 6.4 6 14.7 8.5 8.6 10.8 资料来源：WIND、华联期货研究所 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 第一产业 第二产业 第三产业 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 2024/03 图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率图：三次产业对GDP当季同比的拉动 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 第一产业 第二产业 第三产业 不变价GDP当季同比 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 农林牧渔业 6.74 6.25 11.86 9.89 11.30 3.59 3.92 5.16 6.15 2.88 工业 37.94 38.36 33.37 32.76 29.86 21.88 23.18 24.76 26.24 37.55 建筑业 0.93 -1.19 0.50 4.76 6.74 6.79 8.53 8.70 9.06 5.11 交通运输、仓储和邮政业 7.15 3.12 1.04 2.61 1.00 4.38 5.42 6.23 6.46 6.17 批发和零售业 12.32 11.16 9.70 8.67 8.13 11.80 11.67 11.20 11.40 11.28 住宿和餐饮业 2.78 -0.26 -2.04 -0.66 -1.49 4.31 3.91 3.96 4.07 2.19 金融业 3.90 4.79 9.91 8.29 8.27 13.28 11.14 10.79 10.03 8.92 房地产业 3.00 -1.13 -9.81 -7.49 -8.89 2.00 0.00 -1.09 -1.52 -7.10 信息传输、软件和信息技术服务业 7.76 13.03 21.45 16.11 16.03 11.57 10.79 9.79 9.31 12.83 租赁和商务服务业 4.24 4.28 2.31 3.64 4.76 4.53 5.79 5.76 5.84 7.17 图：GDP各分项贡献 GDP各部分贡献率2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：服务业生产指数图：服务业商务活动指数和业务活动预期分化 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 服务业生产指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 服务业商务活动指数 服务业业务活动预期指数 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 图：三大工业门类行业同比增长图：四大所有制企业增加值同比 18 15 12 9 6 3 0 -3 2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01 规模以上工业增加值采矿业制造业高技术产业电力、燃气及水的生产和供应业 15 10 5 0 -5 -10 -15 国有及国有控股 股份制 私营 外商及港澳台 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 主要行业增加值同比4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1至2月 3月 4月 5月 近两年同比走势 图：规模以上工业主要行业增加值 5.6 3.5 4.4 3.7 4.5 4.5 4.6 6.6 6.8 7 4.5 6.7 5.6 煤炭开采和洗选业 0.7 -0.6 -1.6 2 0.4 1.6 1.4 3.3 5.2 1.4 -1.6 1.5 4.4 石油和天然气开采业 2.2 5.5 3.7 4.1 4.2 7.2 3.4 0.4 1.8 3 1.5 0.7 1.6 农副食品加工业 -4.9 -1.6 -1.3 2.2 3 3.1 1.2 0.7 -0.5 2.3 5.2 1.2 -0.9 食品制造业 2.5 2.9 0.1 3.1 0 2.5 6.4 4.7 3.8 7.3 4.9 4.8 3.5 酒、饮料和精制茶制造业 -1 2 0 0.2 -3.1 -2.9 2.7 3.4 4.8 8.1 4 3.8 5.1 纺织业 -3.1 -3 -1.8 -0.4 -0.3 1.4 0.8 2 2.1 6.6 2.5 6.6 5.3 化学原料和化学制品制造业 7.1 7.5 3.9 9.9 9.8 14.8 13.4 12.1 9.6 10 9.1 12.3 12.7 医药制造业 -8.3 -7.2 -4.4 -2.1 -3.5 -6.2 -7.7 -10.4 -8.1 -3.5 3.1 4.9 4 橡胶和塑料制品业 1.7 2.9 2.5 3 3.6 5.4 6 6 7.4 13.1 5.3 10.5 8.6 非金属矿物制品业 3.8 -0.6 -2.6 -0.4 -3.4 -1.6 -1.7 -1.1 -0.6 3.9 -2.8 -1.5 -0.6 黑色金属冶炼和压延加工业 6 4.3 3.1 7.8 15.6 14.5 9.9 7.3 5.1 8.7 3.3 2 3.9 有色金属冶炼和压延加工业 7 7.4 7.1 9.1 8.9 8.8 8.4 12.5 10.2 12.5