固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 2024年7月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值 。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ 今天早上光线流动。最近发行的MATSEL'34销量更好。前端AMC/租赁/银行T2的销量更好。 中文属性：更多稳定迹象。见下文。 中国经济-信贷仍然疲软，积极迹象和出口强于国内需求。中国人民银行可能在下半年进一步将存款准备金率下调25个基点，LPR下调15个基点。CMBI预计商品出口和进口在2023年下降4.6％和5.5％之后，在2024年分别增长3.6％和3.3％。有关 CMBI经济研究的评论，请参阅下文。 交易台评论交易台市场观点 上周五，UST收益率收紧8-12个基点，美国6月CPI低于预期。在中国IGs中，HAOHUA'30/TENCNT'30/BABA'31保持不变，扩大2个基点。在金融方面，HLINSUs/KEBHNBs/SHINFN保持不变，收紧3个基点。BCHINAS/NANYANs/BNKEA收紧1-2个基点。另一方面，CINDBK/CHILOV33s扩大了2-4个基点。ANZ /MQGAU/CMINLE/NOMURA/BBRFloater27s加宽1-3个基点。LUSOIB'34/CHIYBK'32高出0.2-0.3pt。中国AMC是混合的。HRINTH高出0.1-0.2pt（收紧2 -5个基点）。CCAMCL/ORIEAS27-29扩大1-2个基点。在AT1中，BOCOHK/BOCOM/ICBCAS人员上升了0.1个百分点。在欧盟AT1中，INTNED3.875Perp/HSBC6.5Perp上升了0.1-0.2个百分点。BNP8Perp上升0.3pt。在香港，NWDEVL /HYSANPerps上涨0.8-2.1点。中国的财产是坚定的。SHUION/POLHON25s高出 0.8-1.0pt。VNKRLE27/29上升0.8磅。FUTLAN/FTLNHD24-26s高出0.5-0.8pt 。LNGFOR'29/CHIOLI'42上涨了0.6便士。外部物业，FOSUNI'25/CHIOIL'26高出 0.3-0.5pt。在澳门博彩业，MPEL/STCITY上涨0.2-0.5pt。在印度尼西亚，MEDCIJ27/28增加了0.3-0.5pt。GARUDA'31下降了0.6便士。在印度，VEDLN高出0.2- 0.4pt。ADSEZs/ADGREGs/ADANEMs上升0.3-0.4pt。RILIN26岁降低0.8-1.1 分。在其他地方，GLPSP罪犯上升了0.7-0.9pt。 在LGFV/SOEperps/高beta空间中，买盘集中在具有收益率回升的美元LGFV票据的前端。CDCOMM'24/JMUDIV'24/QDJZWD'25上涨0.1-0.2pt。NJYZSO'27/ SXUCI'26上涨0.1pt。 wereunchangedto0.1ptlower.InSOEperps,CTIH6.4Perpincreased0.4pt. 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 CHPWCN3.08Perp/SPICPT3.45Perp高0.1pt。CHSCOI3.4Perp/CHPWCN3.45Perp低0.1-0.2pt。在高beta名称中 ，ZHONAN/GRPCIN/SUNSHG25-26上升0.1pt。HUANEN'29低1.7pts。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change NWDEVL41/8PERP 63.4 2.1 HUANEN312/10/29 90.6 -1.7 HYSAN4.85PERP 70.0 1.8 RILIN1.8701/15/26 95.2 -1.1 NWDEVL51/4PERP 84.5 1.6 RILIN2.0601/15/26 96.1 -0.9 TAISEM43/807/22/27 98.9 1.5 RILIN2.44401/15/26 96.4 -0.8 TAISEM11/404/23/26 93.8 1.4 RILIN2.51201/15/26 96.7 -0.8 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（-0.88%），道指（+0.08%）和纳斯达克（-1.95%）周四涨跌不一。美国6月24日CPI为 同比+3.0%，低于同比+3.1%的预期。最新的美国首次申请失业救济人数为+222k，低于+236k的预期。UST收益率昨日回落，2/5/10/30收益率达到4.50%/4.13%/4.20%/4.41%。 服务台分析师评论分析员市场观点 中国房地产：更多稳定迹象 在6月24日，我们雷达下的33家开发商报告合同销售额总计2529亿元人民币，比23年6月的3062亿元人民币同比下降17.4% ，而在24年5月中旬推出一系列支持措施后，从24年5月的1967亿元人民币反弹28.6%。24年5月，这些开发商的总合同销 售额增长了0.8%。33家开发商中有18家报告说，妈妈的合同销售额反弹。1H24年,33家开发商累计签约销售额同比下降40.4%, 至870.1亿元人民币,签约销售额降幅从5M24年同比-44.8%进一步收窄。 我们雷达下的所有开发商在1H24年累计合同销售额同比下降。在1H24中，GRNCH（1265亿元人民币）表现更好，合同销售额同比下降6％。陷入困境的开发商继续表现不佳。COGARD（260亿元人民币），CHINSC（48亿元人民币）和KWGPRO（57亿元人民币）的合同销售额在一年中分别下降了80％，76％和70％。 根据国家统计局的数据，1H24年全国新建商品住宅销售同比下降26.9%，至41270亿元人民币，而5M24年为-30.9%。24 年6月，1、2、3线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.7%、4.5%和5.4%，从-3.2%扩大， 24年5月同比-3.7%和-4.9%。全国住宅销售下降在较低的价格下有所缓和。我们预计各国政府将采取更多支持措施，包括在 24年下半年进一步下调LPR。 注：*代表数据是从审评委收集的。来源：公司资料，审评委。 中国经济-信贷仍然疲弱，有积极迹象 中国社融流动恶化，不及市场预期。尽管政府融资在债券发行速度加快的情况下反弹，但在房地产低迷，持续通缩和信心减弱的情况下，私人信贷需求仍然疲软。统计系统的变化也导致了信贷和货币供应量的低读数，因为中国人民银行指出，不那么膨胀的数据是“排干沼泽”过程的一部分。展望未来，中国人民银行可能在下半年进一步下调存款准备金率25个基点，下调LPR15个基点，以减轻私营部门的偿债负担。为了保护银行的NIM，央行还可能降低存款利率。同时，中央银行将继续引导银行扩大信贷供应，以促进经济增长并应对通缩压力。我们预计信贷增长可能在2025年下半年温和反弹。 尽管政府债券发行增长显着，但社会融资增速回落。未偿还社会融资（SF）的增长从5月份的8.4％放缓至6月份的8.1％（除非另有说明，否则均以同比计算），因为顺丰流量在6月份下降了22％至3.3万亿元人民币，而5月份上升了32.7％至2.1 万亿元人民币。自5月以来，政府债券发行明显回升，6月增加了58%，达到8,487亿元人民币。自2023年10月以来，顺丰项 下的新增人民币贷款同比下降，6月下降32.2%至2.2万亿元人民币，5月下降32.9%至8197亿元人民币。公司债发行量从5月 份的285亿元人民币反弹至6月份的2128亿元人民币，但与去年同期相比下降了5.4％。影子融资大幅收缩，6月未贴现银行承兑汇票大幅负流量-2047亿元。由于央行正在讨论修改M1定义以改善数据范围，M1增速从-4.2%进一步下降至-5%。M2从5月份的7%放缓至6.2%的历史新低。我们预计，由于房地产销售和商业活动疲软，M1和M2的增长在短期内将保持低迷。 私营部门的信贷需求继续恶化。未偿人民币贷款增速从8.4%再创历史新低，6月为8.1%。再次弱于预期的新增人民币贷款下降 30.2%至 6月份为2.1万亿元人民币，5月份下跌31.1%至9500亿元人民币。在整个2024年年初至今，对家庭的新贷款一直非常疲软，因为它们要么因提前还款而收缩，要么同比变化下降了两位数。6月份新增家庭贷款下降41%，至579亿元人民币，短期贷款下降50%，新增M&L贷款下降31%。在实际利率上升的情况下，对消费信贷的需求疲软，而政策放松后，房地产销售尚未显示出任何实质性改善。我们预计，新抵押贷款利率与现有抵押贷款利率之间不断增长的利差将引发更多的提前付款，从而拖累未来的M＆L贷款增长。企业部门的新贷款进一步下降了28.5％，至1.6万亿元人民币，5月份下降了13.5％，至7400亿元人民币。短期贷款下降10%，至6700亿元人民币，而M&L贷款下降39%，至9700亿元人民币，5月份为5100亿元人民币，增长-35%。票据融资收缩至-393亿元人民币，而5月份为正3572亿元人民币。 中国人民银行淡化了信贷数据恶化的重要性，因为它是“抽干沼泽”过程的一部分。最近的信贷数据明显疲软，因为金融部门GDP计算的修改和隐性存款利息的取消导致信贷和货币基础增长的历史低点。从好的方面来看，不太膨胀的数据将更好地表明央行协调其货币政策并更好地反映当前经济。展望未来，我们预计LPR将进一步下调15个基点，以减轻消费者和私营企业的偿债负担 。中央银行还可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中央银行可能会引导银行扩大信贷供应，以促进经济增长并应对通缩压力。我们预计信贷增长可能在2025年下半年逐步反弹。 单击此处获取完整报告 中国经济-出口强于内需 受美国和新兴市场的强劲需求以及IT产品，电动汽车和船舶的持续激增的支撑，中国的商品出口继续保持上升趋势，并在6月增长了8.6％。由于国内需求仍然疲软，商品进口仍然低迷。贸易顺差创历史新高，导致与美国和欧盟的贸易可能进一步紧张。展望未来，得益于低基数效应、价格优势和海外需求改善，中国出口将保持稳健增速。我们预计商品出口和进口在2023年下降4.6%和 5.5%之后，在2024年分别增长3.6%和3.3%。随着中国经济增长和物价逐步好转,而美国经济和通胀逐步降温,我们可能会看到人民币在2H24-1H25温和反弹。 对美国和欧盟的出口反弹，而对东盟和拉丁美洲的出口保持强劲。中国的商品出口从5月份的7.6％（除非具体说明，否则全部同比增长）延续至6月份的8.6％，基数效应降低。对美国和欧盟的出口显着恢复，同比增长率从5月份的3.6％和-1％上升到 6月份的6.6％和4.1％。6月对东盟和拉丁美洲的出口保持了强劲的增长率，分别为15％和15.7％，而5月为22.5％和18.9 ％。对印度、俄罗斯、日本、英国和加拿大的出口也大幅改善。6月份的贸易顺差已从5月份的826亿美元达到创纪录的991亿美元。 IT产品和车辆继续引领复苏。自2023年底以来，全球技术周期上升，计算机和集成电路的出口在6月份分别增长了9.8％和23.4 ％，而5月份的增长率分别为6.4％和28.5％。但手机出口放缓，6月份增长从8.1%降至1.9%。船舶和汽车出口保持快速增长 ，分别为53.8%和12.6%，而5月份为57.1%和16.6%。家电出口在5月份增长18.3%后，6月份保持了17.9%的强劲增长。 劳动密集型产品出口放缓，纺织、服装和塑料制品增速从5月份的7.2%、-0.4%和8.6%降至6月份的5.9%、-1