固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论5Sep2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □新发行✁EIBKOR浮息券收益率紧缩约10个基点，EIBKOR'27/29保持不 ，略微紧缩2个基点，CBKIN'29和NSINTW'34则未发生变化。KRKPSCs✁收 GlennKo,CFA高志 益率紧缩了3-5个基点。NWDEVLs反弹了1-2个百分点。欧盟地区✁AT1债券表和 现活跃且表现良好。我们维持对FUTLAN/FTLNHDs✁买入评级。详细评论如下(852)36576235glen 。 □8M24总发行量增加31.3%亚洲非JP美元债券发行： yoy至USD129.4bn。请参阅下面✁评论。 □在第一个赎回日期赎回3A系列优先股。PCORPM: 维持对PCORPM5.95Perp✁买入。请参阅下面✁评论。 ♪交易台评论交易所市场观点点 昨天，SUMITR将3年期浮动利率债券定价为SOFR+98，同时分别以CT3+75、CT5+90和CT10+105✁价格定价了3年期、5年期和10年期固定利率债券 。NSINTW以USD700mn✁价格定价了10年期T2债券，定价为CT10+170。CATLIF34/39✁价格宽幅扩大了3-5个基点。韩国高收益债（HY）✁收益率在不同等级上分别宽幅扩大了2-7个基点，其中KRKPSC27/29✁收益率又进一步宽幅扩大了10-15个基点。中国投资级债券中，HAOHUA28-30s✁收益率宽幅扩大了3-5个基点，BABA/TENCNT30-31s✁收益率也宽幅扩大了1-2个基点。MEITUA30s✁收益率在周二紧缩了5个基点后，再次宽幅扩大了4个基点。在金融领域，中国✁资产管理公司表现参差不齐。HRINTH26-27s保持不变或仅在3个基点内收紧（相当于0.1个百分点✁上涨）。CCAMCLs✁前端价格宽幅扩大了1-2个基点。在AT1类债券中，BNP以平价定价了一笔10年期无息债券，最终收益率为7.375%，而新发行✁BNP7.375Pe rp较之发行时提高了0.4个百分点。BACR8Perp和SOCGEN8.5Perp✁收益率分别下降了0.2-0.4个百分点。在香港市场，BNKEA34s✁收益率宽幅扩大了7个基点，NANYAN29s✁收益率宽幅扩大了2个基点。NWDEVLPerps/27-31s✁收益率分别下跌了1.4-3.5个百分点，并在本周三收盘时下跌了4.3-7.2个百分点。我们观察到这种影响已经蔓延至其他香港企业。HYSAN 4.1Perp/CKINF4.85Perp✁收益率分别下降了0.2-0.4个百分点。在中国✁房地产市场，FTLNHD’24✁收益率下跌了0.3个百分点，FUTLAN/FTLNHD25-26s✁收益率分别下跌了0.9-1.1个百分点。请参阅我们✁相关评论S。eazen昨日，SHUION25-26s下跌了1.0-2.6点。LNGFOR27-32s下 0.9-1.3点。工业领域中，WESCHI'26下跌了1.8点。昨晚，Fitch将西中国水泥✁评级下调了两个等级至B-，并将其评级置于负面观察名单上，今日早上WESCHI'26再次下跌了2.1点。CHIOIL'26下跌了1.7点。FOSUNI25-27s下跌了0.4-0.6点。在澳门博彩行业，SANLTDs上涨了0.1-0.5点。请参阅我们✁评论。4Sep’24。在印度，在VEDLN13.875'27/EDLN13.875'28✁投标报价之后，VEDLN✁收盘价保持不变，跌至0.1pt。请参阅我们✁评论4Sep’24。UPLLINs降低了0.6-1.0点。ADNEMs/ADSEZs/ADTINs降低了0.1-0.5点。在其他地方，GLPCHI'26 /GLPSP4.5Perp降低了1.4-1.8点。 nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 在LGFVs市场中，QDCCIZ宣布发行了一款为期3年✁美元债券。QDJZWD25-27s✁价格上涨了0.1-0.2个百分点。JIMOTM24-25s✁价格上涨了0.6-0.8个百分点。在SOE债券市场，CHSCOI4Perp和SPICPT3.45Perp ✁价格分别上涨了0.1个百分点。GRPCIN‘25/ZHONAN‘26✁价格分别上涨了0.1个百分点。 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange CHGRID43/805/22/4397.01.2NWDEVL85/802/08/2889.8-3.5 CHGRID405/04/47 91.61.0 SHUION51/206/29/26 71.2-2.6 SINOPE3.4411/12/49 SINOPE3.101/08/51 81.31.0 75.80.9 NWDEVL41/205/19/3068.6-2.5 NWDEVL41/807/18/2970.1-2.5 DBJJP3.74912/18/48 马可新闻回顾 83.80.9 NWDEVL41/8PERP 59.5-2.1 宏周三，标普(-0.16%)、道琼斯(+0.09%)和纳斯达克(-0.30%)✁市场表现不一。美国7月24日JOLTS职 为767万，低于预期✁809万。美国国债收益率下降，2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别降至3.76%、3.56%、3.77%和4.06%。 ♪Desk分析师评论分分析员市场观点Seazen：IP继续重要 在FUTLAN/FTLNHD上保持购买 O/ S(百万美元) 成熟度 优惠券 报价 YTM(%) FUTLAN4.4507/13/25 300 7/13/2025 4.45% 81.9 30% FTLNHD4.812/15/24 450 12/15/2024 4.8% 92.14 35% FTLNHD45/810/15/25 300 10/15/2025 4.625% 75.06 33% FTLNHD41/205/02/26 400 5/2/2026 4.5% 66.55 32% 来源：彭博社。 截至今年迄今，FUTLAN/FTLNHDs✁合约上涨了38-51个点，并且在亚洲除日本以外✁美元债券宇宙中表现最佳。在当前估值下，考虑到FUTLAN/FTLNHDs更稳健✁运营表现和通过其即将到期知识产权✁质押获取各种融资渠道✁能力，其风险回报比仍然良好。我们估计，从其知识产权中额外获取高达约30亿美元✁有担保融资空间，相较于其总未偿付美元债券约为15亿美元。我们相信其离岸美元债券到期是可管理✁，因此维持对FUTLAN/FTLNHDs✁买入评级。 单击此处获取完整报告 ◆亚洲非JP美元债券发行：8M24总发行量同比增长31.3%，至1294亿美元 在2024年8月，亚洲（不含日本）美元债券发行量较上一年同期增长了51.0%，从2023年8月✁108亿美元上升至163亿美元。中国（72亿美元）、菲律宾（25亿美元主权债券）和马来西亚（10亿美元）是最大✁发行国。投资级（IG）债券在2024年8月✁总发行量中占78.2%。金融部门在2024年8月✁发行量中占据了最大份额，发行总额为95亿美元，占当月总发行量✁58.3%。在2024年前8个月，亚洲（不含日本）美元债券✁总发行量增长了31.3%，达到1294亿美元。发行量最大✁国家和地区分别是：中国（383亿美元）、韩国（343亿美元）和香港（91亿美元）。金融机构在2024年前8个月发行了818亿美元✁债券，占总发行量✁63.2%。 在2024年8月，中国发行人✁总发行量较上年同期增长66.0%，从2023年8月✁231亿美元上升至383亿美元。同期，非金融地方政府融资平台（LGFV）✁离岸美元和点心债券发行量分别增长了109.4%和61.8%，达到102亿美元和162亿美元。预计到2024年底将有145亿美元✁LGFV债券到期，考虑到点心债券发行✁到期时间分布和较低✁资金成本，我们预期LGFV✁点心债券发行活动将持续活跃。 资料来源：Dealogic。 来源：彭博社，Dealogic。 □PCORPM：赎回3A系列优先股the首次通话日期。在PCORPM5.95Perp上维持买入 O/S(美元)PxYTC(%)优惠券重置 PCORPM5.95Perp 来源：彭博社。 55099.056.58 5yrUST+7.574% 普腾将在2024年9月23日在菲律宾证券交易所主板发行第4D/4E系列优先股，分别具有6.8364%和7.1032%✁股息率。预计净收益为129亿菲律宾比索，如果行使超额认购选项，则为169亿菲律宾比索，所得资金将用于赎回价值134亿菲律宾比索✁第3A系列优先股、偿还债务并资助一般公司用途。第3A系列优先股✁股息率为6.8713 %，首次可于2024年12月调用，或在首次调用日期后从初始股息率上调3.25%。优先股发行展示了普腾良好地进入国内资本市场✁能力，以及调用优先股以避免股息上调✁意愿与能力。 同时，Petron公司在2024年上半年交出了强劲✁业绩表现。公司✁营收同比增长21%，达到4450亿菲律宾比索 ，从2023年上半年✁水平。增长主要得益于零售部门销售量✁20%提升，达到了69.1百万桶。然而，毛利润边际下降了0.7个百分点，从2023年上半年✁5.8%，反映出原料成本✁上升。2024年上半年，基准原油迪拜价格为每桶83美元，相比2023年上半年✁每桶79美元有所上涨。尽管如此，EBITDA在2024年上半年同比增长了3 %，但EBITDA边际却下降了0.9个百分点至5.2%，这反映了较高✁销售和管理费用。 截至2024年6月，Petron✁现金余额从2023年12月✁PHP28bn增加至PHP31bn，增长了11%，这➴因于产生 ✁自由现金流。此外，Petron✁杠杆率在2024年6月略有下降。截至2024年6月，总债务（包括美元永久债券）为cPHP288bn，比2023年12月水平低1%，总债务（包括美元永久债券）/EBITDA降至2024年6月✁6.3倍，从2023年12月✁6.4倍。现金与短期债务✁比率保持较低水平，2024年6月和12月均为0.2倍。我们对Petron获取银行借款以偿还短期债务✁能力感到更加安心。在2024年7月，Petron从一个5年期分期偿还✁5亿美元贷款中提取了总计USD229mn，用于偿还债务，共有7个等额半年分期付款，自2024年7月开始，并在2026年7月后开始。该设施✁利息按月支付，基于SOFR。 我们维持对PCORPM5.95Perp✁买入评级，并预计Petron将在首个调息日期时调息，考虑到在首个调息日期 后（即2026年4月）✁票息重置和250个基点✁步进至约11.2%。在99.1✁价格下，PCORPM5.95Perp✁收益 率到期时为6.6%。回顾一下，Petron已在2023年7月和2018年6月分别在其首个调息日期调息了PCORPM4.6 Perp和PCORPM7.5Perp。我们感到安心✁是，PCORPM5.95Perp是Petron唯一✁未到期美元发行。其离岸再融资压力是可以管理✁。 境外亚洲新发行(定价) 发行人/担保人大小(百万美元)Tenor优惠券Priced 发行评级(M/S/F) Canara银行 300 5yr 4.896%4.896% Baa3/-/BBB- 韩国进出口银行 700/800/500 3/5/5yr 4.0%/4.0%/6.195%T+43/55/SOFR+A8a22/AA/AA- 明治安田生活南山人寿保险 1750 700 30NC10 10yr 5.8%5.8% 5.45%5