固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 今日早盘流向偏向于热销产品。亚洲高收益债券表现沉重。CATLIF’34/39的收益率扩大了2-4个基点。FRESHK’28的收益率扩大了5个基点。NWDEVLs保持不变或下降了1.3个百分点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk SHUION:1H24 PBT 同比下降 85% 。再融资计划尚未到位。见下面的评论。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk VEDLN:韦丹塔资源公司宣布了新的发行指令，包括5NC2和7NC3美元担保债券，用于重新融资USD470mn的VEDLN 13.875 ’27和USD1,008mn的VEDLN 13.875 ’28。今日早间，VEDLNs价格保持不变，较昨日上涨0.2个点。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 昨天，在美国劳动节期间，亚洲IG市场较为平静。市场关注点主要集中在NWD的盈利预警和CTF管理层变动上。NWDEVL Perps/27-31s在一周内上涨了0.4-2.1个基点后，下跌了1.5-3.7个基点。请参阅我们对此事的评论。2Sep ‘24.在中国 IG 中 ， HAOHUA / TENCNT 30s 扩大了 1 个基点。 ZHOSHK '28 收盘扩大了 5 个基点。请参阅我们的评论昨日中生市场。在金融领域，中国资产管理公司的前端表现较好，买入意愿增强。HRINTH 24/25/27的价格变动不大，紧缩了8个基点（相当于提高了0.1个百分点）。BNKEA、SHCMBK和SHNHAN T2s的价格在小量卖出的影响下分别扩大了1-4个基点。在中资房地产领域，SHUION '25的价格反弹了1.5个点，而其'26年价格继续下跌1.6个点。详细情况见下文。VNKRLE 25-29s和LNGFOR 27-32s的价格分别下降了1.4-1.8个点。FUTLAN/FTLNHD 24-26s的价格下降了0.4-1.4个点。在工业领域，FOSUNI '27、EHICAR '27和CHIOIL '26的价格分别下降了0.6-0.7个点。在澳门博彩业，MPEL '27和WYNMAC '28的价格分别上涨了0.2个点。在印度，Vedanta Resources宣布发行新的5NC2和7NC3美元担保债券，以重新融资VEDLN 13.875 '27和VEDLN 13.875 '28（这两支债券均可在2024年10月3日被赎回）。VEDLN 26-28s的价格保持不变或提高了0.6个点。UPLLINs的价格分别下降了0.2-0.4个点。在印尼，MDLNIJ '27的价格下跌了0.9个点。LPKRIJ '26的价格下跌了0.6个点。 在LGFVs（地方政府发行的债券）中，WHMTR宣布了新的发行指令，涉及一枚3年期的美元债券。WHMTR 24s收盘保持不变，较前一交易日上涨0.1个基点。HRINT/CQNANA 25-26s上涨了0.1至0.2个基点。CPDEV 25/26则下跌了0.2至0.3个基点。T新产品FRESHK于28年到期的5.875%结算下跌了0.2个点（宽幅增加了5个基点）。SUNSHG/ZHONAN于26天的合约下跌了0.1个点。在SOE衍生品中，CHPWCN 4.25%衍生品和CHCOMU 3.425%衍生品分别上涨了0.1-0.2个点。而CHSCOI 3.4%衍生品下跌了0.1个点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏美国股市于周一收盘。中国财新8月24日制造业PMI为50.4，高于预期的50.0。欧元区8月24日Markit制造业PMI为45.8，高于预期的45.6。美债收益率保持不变，2/5/10/30年期收益率分别达到3.91%、3.71%、3.91%、4.20%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市场观点 符合 ： 1H24 PBT 同比下降 85% 。再融资计划尚未到位 我们对SHUIONs保持中立观点，认为市场已经合理地将潜在的债务管理操作定价在了其两张未到期的美元债券上：将于2025年3月到期的4.9亿美元SHUION 5 ½ 03/03/25，以及将于2026年6月到期的4亿美元SHUION 5.506/29/26。在公布2024年第二季度业绩后，SHUIONs下跌了2-4个基点。 在2024年上半年（1H24），SOL的收入同比下降68%，降至人民币20亿，主要原因是住宅开发交付量大幅减少。住宅开发的收入下降了97%，至1.43亿人民币，住宅开发的毛利率从2023年上半年的36%降至2024年上半年的15%。然而，SOL的整体毛利率从2023年上半年的46%上升至65%。这一变化反映了较高利润率的房地产投资所占比例显著增加，以及来自住宅开发的收入大幅下滑。确实，2024年上半年的房地产投资毛利从2023年上半年的65%上升至72%，主要是由于租金收入的增加导致。 在2024年上半年（1H24），SOL的合同销售下降了86%，年同比（yoy）至人民币623百万元。另一方面，SOL来自物业投资和管理的收入增长了9%，年同比至人民币1,930百万元，主要得益于2023年4月在上海新开业的潘龙天地以及2023年9月开业的红首坊这两个新项目的推动。 我们预计，从2024年半年度较低的基础开始，随着武汉天地拉瓦三号的交付，物业发展收入将逐渐增加。SOL的锁定销售额为78.18亿人民币（包括合资企业和关联方）。这部分销售将在2024年下半年及以后得到确认。截至2024年6月，SOL有7个项目（其中3个在上海，4个在其他城市）可供销售和预销售。归属SOL的可售资源估计约为350亿人民币。 截至24年6月，SOL的现金（含受限银行余额）为人民币7455百万元，较23年底增长30%。受限银行余额自23年底增加110%，至人民币4269百万元，这是由于保证贷款质押物释放时间滞后所导致。在24年7月的还款后，受限银行余额降至25-26亿人民币，根据SOL的说明，剩余的受限银行余额主要与IP租赁押金有关。另一方面，SOL的杠杆率在24年6月略有上升，总债务（包括租赁负债）从23年底的31991百万元增加5%至24年6月的33688百万元，净负债比率升至60%。 SOL一直在多元化其资金来源，并计划在2024年12月将人民币计价债务占比提升至总债务的2/3，从2024年6月的53%和2023年12月的42%。在2024年上半年，SOL的平均融资成本降至5.3%，相比2023财年的5.7%，得益于更多使用了成本较低的境内资金。同时，截至2024年6月，SOL已完成物业的贷款价值比率（LTV）为35.7%，较2023年12月的30.2%有所上升。SOL预计，针对其IP组合进行额外抵押融资的空间最多可达到其IP价值的5-10个百分点。截至2024年6月，归属于SOL的完成IP组合价值为RMB57,807百万。我们估计，通过将LTV提升至40-45%，SOL可以通过增加其IP的抵押借款获得约RMB2.5-5.4亿（相当于cUSD350-756百万）的额外空间。此外，截至2024年6月，SOL未动用的银行信贷额度总额为RMB3,424百万。 SOL提到了获取离岸无担保和有担保债务所面临的挑战。截至2024年6月，SOL的总离岸债务约为1580.2亿人民币，其中约583.5亿为美元/港元银行借款。预计到2024年6月，约有1028.9亿人民币的债务将在一年内到期。截至2024年6月，SOL有30.88亿人民币的银行存款用于抵押离岸债务。公司并未制定具体的再融资计划以应对离岸债务，且表示离岸再融资的环境仍然具有挑战性。 〔新闻和市场色彩〕 关于离岸原始发行，昨日共发行了83只信用债券，总额为750亿元人民币。至于本月累计，共发行了83只信用债券，总计筹集750亿元人民币，较上年同期增长15%。 [ADANIG]阿达尼绿色能源董事会已批准与TotalEnergies Renewables设立新的合资公司，该公司可能投资约45亿美元至新合资公司。 ② [WHMTR] 武汉地铁集团宣布 14 亿美元 MTN 计划 固定收益部电话 ： 852 3657 6235/ 852 3900 0801fis @ cmbi. com. hk 中国招商银行的全资子公司中国招商国际资本有限公司（CMB International Capital Corporation Limited）的全资子公司，CMB International Global Markets Limited（CMBIGM）为其全资子公司。 作者认证 本研究报告的主要责任人为作者，无论是整体还是部分内容，该作者认证针对其在报告中覆盖的证券或发行主体的所有观点准确反映了其个人观点；并且，（2）该作者的薪酬并非、并未且不会直接或间接与本报告中所表达的具体观点相关。 此外，作者确认以下几点：（1）在报告发布前30个日历日内，作者及其在《香港证券及期货事务监察委员会行为准则》定义下的关联人士并未参与或交易过本研究报告所涵盖的股票；（2）在报告发布后3个营业日内，将不会参与或交易本研究报告所涵盖的股票；（3）不担任任何被本报告覆盖的香港上市公司的高级管理人员职务；（4）对本报告所涵盖的香港上市公司没有任何财务利益关系。 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。本报告中所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化投资建议。此报告在编制时不考虑个人投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现不能预测未来表现，实际事件可能与报告中所述内容有显著差异。投资的价值和回报都是不确定的，并且没有保证，可能会因依赖基础资产的表现或其他变量市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中所含信息，仅由CMBIGM独家准备，旨在为CMBIGM及其附属机构的客户提供信息。本报告并非也不应被解释为购买、出售任何证券或证券利益，或参与任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其所有附属机构、股东、代理、顾问、董事、管理人员或员工均不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论是直接还是间接的。任何使用本报告中所含信息的行为完全由用户自行承担风险。 本报告中所包含的信息和内容基于分析和解读我们认为可获取并可靠的信息。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性和时效性，但并不保证其绝对无误。CMBIGM提供的信息、建议和预测均以“现状”形式提供。信息和内容可能无预警地发生变化。CMBIGM可能会发布其他与本报告信息或结论不同的出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告中推荐或观点不一致的投资决策或持有专有立场。 中银国际集团（CMBIGM）可能拥有、参与交易、作为主要交易商或代表其客户在报告提及的公司证券上进行交易。投资者应假定CMBIGM与报告中的公司在投资银行或其他业务方面存在或寻求建立关系。因此，接收者应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且CMBIGM不会对此类潜在利益冲突进行披露或解决。 对于此部分不承担任何责任。本报告仅供指定接收者使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得复制、重印、出售、重新分发或以任何形式全部或部分发布。如需获取推荐证券的更多信息，请随时提出请求。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下两类人士（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年第2005号金融推广命令（根据不时修订）第19(5)条的人员，或（II）符合该命令第49(2)(a)至(d)条（高净值公司、非