镍周报：宏观情绪较弱，供应扰动影响有限

华联期货镍周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 宏观情绪较弱，供应扰动影响有限 20240714 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，美国6月CPI同比上升3%，回落至去年6月以来最低水平，低于预期值3.1%，前值3.3%；6月核心CPI同比上升3.3%，低于预期值3.4%，前值3.4%；6月核心CPI环比上升0.1%，低于预期值0.2%，前值0.2%，美国通胀进一步回落。美联储主席连续两日在国会听证会上发表货币政策观点，称无需等到通胀降至2%下方了才降息。国内方面，中国6月CPI同比上涨0.2%，前值0.3%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨；6月PPI同比下跌0.8%，前值-1.4%，降幅继续收窄。 供应：消息面，必和必拓宣布10月起暂停西澳大利亚的所有镍项目，2024BHP原生镍计划产量7.7-8.7万吨，预计影响产量占全球镍产量2%左右，但停产消息对价格提振有限。印尼镍矿审批仍在推进，供应预期整体维持宽松，但现实层面印尼镍矿仍然偏紧，为镍价底部提供支撑。镍铁方面，印尼镍矿紧缺对镍铁形成成本支撑，上周虽有镍铁收储消息扰动，但盘面反映有限，镍铁供需双弱。 需求：不锈钢方面，地产终端表现依旧低迷，基建各地项目开工有所回落，6月不锈钢产量环比下降，上周库存累库，不锈钢对镍需求边际小幅走弱。新能源产业链方面，6月新能源汽车销售稳中向好，但三元电池装机量仍延续下滑趋势，且三元电芯龙头企业减产，带动相关企业减量明显，对三元正极需求放缓，但目前随着硫酸镍价格重新筑底，三元性价比再度显现，前驱体企业刚需备货有所增加，新能源方面需求边际好转，但需求总量仍然偏弱。 库存：上周LME镍库存增加1272吨至98526吨，周涨1.3%；上期所库存减少530吨至18652吨，周跌2.76%；精炼镍社会库存为30971吨，较前周减少1246吨，周跌3.87%，社会库存连续第五周降库。 观点：上周市场情绪悲观，镍价跟随盘面走弱。宏观方面，美联储主席鲍威尔发言偏鸽以及美国6月通胀数据超预期回落，提振美联储降息预期，对有色板块形成支撑。行业方面，目前镍市需求侧疲软，纯镍、硫酸镍下游需求仍旧不足，下游三元电池需求仍然偏弱，不锈钢需求也未见好转，需求端压力将拖累镍价。镍矿供应预期整体维持宽松，但短期印尼镍矿实际供应仍继续处于紧平衡，为镍价提供支撑。目前镍市关注重点依旧是宏观面和基本面的博弈，后续镍价或持续震荡。 策略：沪镍2409多单轻仓持有，参考支撑位130000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400-1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年7月12日，上周精炼镍社会库存为30971吨，较前周减少1246吨，周跌 3.87%，社会库存连续第五周降库。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年7月12日，上周LME镍库存增加1272吨至98526吨，周涨1.3%。上周上期所库存减少530吨至 18652吨，周跌2.76%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年7月12日，上周菲律宾1.5%CIF均价为46美元/湿吨，与前周价格持平。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年5月镍矿进口量为4608934.826吨，环比增加56.66%，同比增加23.36%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4354102.139吨，环比增加70.49%，同比增加29.85%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿148188.885吨，环比上升43.08%，同比减少29.21%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月国内精炼镍总产量26475吨，同比增加23.83%，环比增加3.02%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年5月中国精炼镍表观消费量18586吨，环比下降13.26%，同比下降31.65%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 1 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年5月精炼镍进口量为7904.33吨，环比增加0.25%，同比下降24%。当月从俄罗斯进口精炼镍 2398.14吨，环比减少4.30%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.52万吨，环比上升7.28%，同比下降19.95%。2024年6月印尼镍生铁实际产量金属量11.78万吨，环比下降