有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：通胀预期触顶或引导美债收益率回落，关注中国经济稳增长政策及是否降息

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 通胀预期触顶或引导美债收益率回落， 关注中国经济稳增长政策及是否降息 www.hongyuanqh.com 2023年08月14日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美联储7月加息25个基点将联邦基金目标利率提高至5.25%-5.5%，叠加美国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.2%（4.7%）高于前值但低于预期（持平预期但低于前值），使美联储23年剩余时间内加息预期下降。但是美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，国债发行规模难被消化而支撑其收益率，叠加非美经济增长预期偏弱支撑美元指数，无风险利率升高和美元指数震荡偏强令有色金属等风险资产价值承压。 上游：印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，叠加国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月装 船期的铜精矿，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧；8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期偏紧；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修；以上说明国内电解铜临近交割致现货流通偏紧，部分进口非注册铜到货后多以长单形式流入下游。 电解铜 下游：：国内部分铜杆企业反馈下游新增订单增加且提货速度加快（华中某大型铜杆企业于8月2-25日设备检修），使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格走弱提振下游采购补库情绪。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及70000-71000 附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作。 风险提示：关注8月15日中国7月规模以上工业增加值与全国房地产开发投资及社会消费品零售总额、中国央行4000亿MLF到期续作规模及利率、美国7月零售销售月率、加拿大7月消费者物价指数；16日英国7月消费者物价指数CPI、欧元区二季度国内生产总值GDP；17日美国当周初请失业金人数及美联储货币政策会议纪要；18日日本消费者物价指数CPI等。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，广西雨季致国产铝土矿供给受限，或使中国铝土矿供给 趋紧而积极寻求进口，促中国港口铝土矿到港量较上周增加，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨； 晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，广西部分氧化铝厂因铝土矿供给受限和贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比下降； 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒订单较为充裕而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南减停产电解铝产能或于8月底复产180万吨，四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能8-10万吨，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量环比增加； 以上说明云南减停产电解铝产能复产引导供给压力预期，但因铝锭到货偏少致国内电解铝社会库存量减少。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内房地产与汽车消费刺激政策引导乐观需求预期，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周升高；原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝持续去库刺激下游采购补库而现货成交好转。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位， 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先弱后强，关注17800-18000附近支撑位及18700-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注8月15日中国7月规模以上工业增加值与全国房地产开发投资及社会消费品零售总额、中国央行4000亿MLF到期续作规模及利率、美国7月零售销售月率、加拿大7月消费者物价指数；16日英国7月消费者物价指数CPI、欧元区二季度国内生产总值GDP；17日美国当周初请失业金人数及美联储货币政策 会议纪要；18日日本消费者物价指数CPI等。 有色金属周报(电解铜) 铜线缆及板带箔需求预期好转， 进口铜陆续到港引发供给压力 www.hongyuanqh.com 2019-04-18 2019-05-18 2019-06-18 2019-07-18 2019-08-18 2019-09-18 2019-10-18 2019-11-18 2019-12-18 2020-01-18 2020-02-18 2020-03-18 2020-04-18 2020-05-18 2020-06-18 2020-07-18 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2019-04-18 2019-05-18 2019-06-18 2019-07-18 2019-08-18 2019-09-18 2019-10-18 2019-11-18 2019-12-18 2020-01-18 2020-02-18 2020-03-18 2020-04-18 2020-05-18 2020-06-18 2020-07-18 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 沪铜基差和月差均为正 300000.0000 2500.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.0000 1000.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 50000.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，但因国内铜冶炼厂8月仅有1家检修、洛阳钼业在非洲积压的2万吨铜正陆 续到港，Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或增大8月电解铜供给，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差 的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME铜(0-3)合约价差为负 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI弱于预期和前值引发欧美经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜清关量，但中国保税区电解铜库存量较上周增加；国产与 进口铜到货增加担价格走弱刺激下游采购使中国电解铜社会库存量较上周减少使中国电解铜社会库存量较上周减少； 伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-03-16 2018-04-16 2018-05-16 2018-06-16 2018-07-16 2018-08-16 2018-09-16 2018-10-16 2018-11-16 2018-12-16 2019-01-16 2019-02-16 2019-03-16 中国电解铜社会库存量 2019-04-16 2019-05-16 2019-06-16 2019-07-16 2019-08-16 2019-09-16 2019-10-16 2019-11-16 2019-12-16 2020-01-16 2020-02-16 2020-03-16 2020-04-16 中国电解铜保税区库存量 2020-05-16 2020-06-16 2020-07-16 2020-08-16 2020-09-16 2020-10-16 2020-11-16 2020-12-16 2021-01-16 2021-02-16 2021-03-16 2021-04-16 2021-05-16 2021-06-16 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-07-16 2021-08-16 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2018-08-28 2018-09-28 2018-10-28 2018-11-28 2018-12-28 2019-01-28 2019-02-28 2019-0