有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：通胀预期触顶或引导美债收益率回落，关注中国经济稳增长政策及是否降息

通胀预期触顶或引导美债收益率回落，关注中国经济稳增长政策及是否降息 2023年08月14日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美联储7月加息25个基点将联邦基金目标利率提高至5.25%-5.5%，叠加美国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.2%（4.7%）高于前值但低于预期（持平预期但低于前值），使美联储23年剩余时间内加息预期下降。但是美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，国债发行规模难被消化而支撑其收益率，叠加非美经济增长预期偏弱支撑美元指数，无风险利率升高和美元指数震荡偏强令有色金属等风险资产价值承压。 上游：印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，叠加国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月装船期的铜精矿，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧；8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期偏紧；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修；以上说明国内电解铜临近交割致现货流通偏紧，部分进口非注册铜到货后多以长单形式流入下游。 电解铜 下游：：国内部分铜杆企业反馈下游新增订单增加且提货速度加快（华中某大型铜杆企业于8月2-25日设备检修），使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格走弱提振下游采购补库情绪。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作。 风险提示：关注8月15日中国7月规模以上工业增加值与全国房地产开发投资及社会消费品零售总额、中国央行4000亿MLF到期续作规模及利率、美国7月零售销售月率、加拿大7月消费者物价指数；16日英国7月消费者物价指数CPI、欧元区二季度国内生产总值GDP；17日美国当周初请失业金人数及美联储货币政策会议纪要；18日日本消费者物价指数CPI等。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，广西雨季致国产铝土矿供给受限，或使中国铝土矿供给趋紧而积极寻求进口，促中国港口铝土矿到港量较上周增加，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨； 晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，广西部分氧化铝厂因铝土矿供给受限和贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比下降； 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒订单较为充裕而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南减停产电解铝产能或于8月底复产180万吨，四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能8-10万吨，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量环比增加； 以上说明云南减停产电解铝产能复产引导供给压力预期，但因铝锭到货偏少致国内电解铝社会库存量 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内房地产与汽车消费刺激政策引导乐观需求预期，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周升高；原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝持续去库刺激下游采购补库而现货成交好转。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先弱后强，关注17800-18000附近支撑位及18700-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注8月15日中国7月规模以上工业增加值与全国房地产开发投资及社会消费品零售总额、中国央行4000亿MLF到期续作规模及利率、美国7月零售销售月率、加拿大7月消费者物价指数；16日英国7月消费者物价指数CPI、欧元区二季度国内生产总值GDP；17日美国当周初请失业金人数及美联储货币政策会议纪要；18日日本消费者物价指数CPI等。 有色金属周报(电解铜) 铜线缆及板带箔需求预期好转， 进口铜陆续到港引发供给压力 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，但因国内铜冶炼厂8月仅有1家检修、洛阳钼业在非洲积压的2万吨铜正陆续到港，Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或增大8月电解铜供给，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI弱于预期和前值引发欧美经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜清关量，但中国保税区电解铜库存量较上周增加；国产与进口铜到货增加担价格走弱刺激下游采购使中国电解铜社会库存量较上周减少使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周先增后减，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（增加），商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 中国主流港口铜精矿库存量较上周增加 印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，叠加国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月装船期的铜精矿，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧，中国铜精矿周度进口指数环比升高，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，但因南美洲铜矿品位下降、新增铜矿爬产缓慢和劳资谈判或引罢工，或使下半年铜精矿加工费TC/RC承压。 精废价差转负削弱废铜经济替代性 国内电解铜与光亮及老化废铜价差转负削弱废铜经济性，废铜来源有限致再生铜供给偏紧促持货商捂货惜售，再生铜杆厂虽新增订单有限但为连续生产而保持刚需补货，或使8月废铜生产量与进口量环比下降而供给预期偏紧。 矿产粗铜增加或难改中国粗铜8月供给偏紧状态 北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主，8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期偏紧，华中某铜冶炼厂技改升级或于9月下旬正式投料，白银有色炉炼铜技改项目或于10月开始投料，东北某铜冶炼厂已完成第一次年度检修并正在视生产情况安排年底第二次技改升级。 中国电解铜8月生产量或环比增加 国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修。 国内精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降） 国内部分铜杆企业反馈下游新增订单增加且提货速度加快（华中某大型铜杆企业于8月2-25日设备检修），但部分中小型线缆企业反馈下游资金紧缺而订单持续受影响，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降。 中国电线电缆8月产能开工率或环比升高 铜电线电缆（国网与南网部分新增订单将于8月集中交货提振电线电缆需求，新能源汽车与光伏风电行业订单保持稳定，房地产竣工因销售偏弱而对铜线缆消费拉动仍偏弱）8月产能开工率或环比升高；铜漆包线（家电主机厂8月集中放假而订单明显减少，全国漆包线企业总年产能约300万吨而产能过剩致加工费用下降、产品利润压缩和订单账期延长，下游需求偏弱促漆包线企业积极拓展业务范围）8月产能开工率或环比下降。 中国铜板带(铜箔)8月产能开工率或环比升高(升高) 铜板带（引线框架、接线柱、晶体管元件及电线电缆遮蔽带等订单表现较好）、铜箔（消费电子与5G通信设备下半年对电子电路铜箔需求或渐趋回暖；汽车消费政策促产业链库存逐步消化后，下游头部电池厂储能与动力电池订单明显增加，使多数大中型铜箔企业排产明显增长）8月产能开工率或环比升高。 中国铜管和黄铜棒8月产能开工率或环比下降 铜管（空调生产商8月排产计划下滑，订单交付周期不再紧张而交货节奏放缓）、黄铜棒（海外需求订单难有改善，部分铜棒企业反馈卫浴或接插件等下游为节省成本而选择不锈钢或铁）8月产能开工率或环比下降。 有色金属周报(氧化铝) 几内亚与澳洲进口铝土矿价格上涨，云南减停产电解铝产能复产存支撑 氧化铝基差和月差均为正，而这源于三门峡铝土矿开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而抬升当地氧化铝生产成本，云南减停产电解铝产能复产和广西雨季致国产铝土矿供给受限刺激广西等西南氧化铝厂捂货惜售，建议暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周减少 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，使中国氧化铝进口仍处于亏损状态，但是中国港口氧化铝库存量较上周减少。 中国港口铝土矿周度到港量环比增加 三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，广西雨季致国产铝土矿供给受限，或使中国铝土矿供给趋紧而积极寻求进口，促中国港口铝土矿到港量较上周增加，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨。 中国8月氧化铝生产量或环比下降 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但是晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，广西部分氧化铝厂因铝土矿供给受限和贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比下降，但是购买6万吨8月下旬至9月上旬船期的印尼氧化铝，购买6万吨9月船期的西澳氧化铝，购买4.2万吨10月船期的西澳氧化铝。 有色金属周报(电解铝) 国内电解铝下游需求初现回暖， 国内电解铝社会库存连续减少 沪铝基差和月差均为正且基本处于合理区间，而这源于云南减停产电解铝产能复产引发供给压力，但因铝水及铝合金比例较高使铝锭到货量较少，导致国内电解铝社会库存量震荡减少，建议暂时观望沪铝基差与月差的套利机会。 LME铝(0-3)近远月合约价差为负且处相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI低于预期和前值引发欧美经济衰退担忧、中国云南减停产电解铝产能8月底或复产180万吨引发供给压力。 中国电解铝社会库存量较上周减少 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口渐开或增大中国电解铝进口量，但中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，铝水升铸锭降致铝锭到货量偏少使中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较上周减少。 废铝拆解商减产促多数贸易商挺价惜售 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒订单较为充裕而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨。 中国8月电解铝生产量或环比增加 云南减停产电解铝产能或于8月底复产180万吨，四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能8-10万吨，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，