正信期货白糖周报20240715

白糖周报20240708 正信期货白糖周报20240715 研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@zxqh.net C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：巴西产量同比增幅扩大，利空原糖走势 国际方面，2024/25榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计产糖1420万吨，同比增幅达15.70%，相对于上一期14.42%，产量增幅有所扩大，数据偏利空，原糖承压走低。印度方面基本定产，在限制使用甘蔗生产乙醇后，预计 2023/24榨季印度食糖供应过剩量将达到360万吨。为改善糖厂的财务状况，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）呼吁印度政府准许出口食糖供应量的过剩部分。印度气象局表示7月印度季风季，降雨量将恢复至略高于历年同期均值 ，有利于甘蔗生长。 新榨季降雨改善的预期下，Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。 国内方面，6月产销数据中性，但工业库存降至历史同期次低位，现货销售压力不大。5月进口仅2万吨，后期进口情况是市场关注焦点，市场预计后期进口到港量增长会对国内供应形成冲击。 策略：巴西6月下半月产量数据公布，数据偏利空，原糖承压回落，印度季风降雨改善，利于甘蔗生长，泰国增产预期较强，强化了远月合约承压预期。操作上近月09合约震荡思路为主，双边关注9-1正套。 巴西产量同比增幅扩大，利空原糖走势 数据来源：博易大师 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 海外方面，从美联储考虑的通胀和就业信号来看，6月通胀和非农就业市场均出现了明显的放缓，劳动力市场回归常态支撑降息，叠加近期鲍威尔的发言称“不需要等到通胀降到2%才开始降息”，美联储的态度由前期的中性调控思维转为了顺应经济数据表现的表态，美联储9月降息概率升温、十年期美债和美股均上行。但目前还存在房价增速偏高、赤字率偏高、美国大选扩张政策推升通胀担忧等风险因素，或对首次降息落地后的降息步伐产生影响。同时美国大选近期的不确定性增加，可能加大权益市场的波动。 供给 国外 1、巴西：2024/25榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计产糖1420万吨，同比增幅达15.70%；2、印度：2023/24榨季截至5月31日，印度累计产糖3167万吨 国内 截至2024年6月底，2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%; 需求 国内 全国累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。 库存 国内 6月全国新增工业库存257.98万吨，上期值337.04万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润-43元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-433元/吨。 3.1美联储9月降息预期增长 美联储的态度由前期的中性调控思维转为了顺应经济数据表现的表态，美联储9月降息概率升温、十年期美债和美股均上行。但目前还存在房价增速偏高、赤字率偏高、美国大选扩张政策推升通胀担忧等风险因素，或对首次降息落地后的降息步伐产生影响。同时美国大选近期的不确定性增加，可能加大权益市场的波动。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2巴西：2024/25榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计产糖1420万吨，同比增幅达15.70% 数据来源：UNICA，正信期货 3.3原糖价格大幅下跌后巴西糖醇比价收窄，但是制糖性价比仍然更高 巴西产糖量与制糖比有着密切的关系，本年度至今巴西维持着高制糖比，基本符合市场预期。对未来制糖比的预判中，糖醇比价是个非常重要的参考因素。从醇油比价上看，当前数据在0.65左右，低于0.7的临界值，乙醇较油有优势。但即便如此，含水乙醇折糖价与原糖价差依然较大，原糖较乙醇折糖有优势约7.05美分/磅，所以巴西制糖比仍旧处于历史同期高位，预计制糖比在24/25榨季继续维持高水平。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至5月31日，印度累计产糖3167万吨 据印度糖厂联合会(NFCSF)的数据，2023/24榨季截至5月31日，印度甘蔗压榨量为3.1378亿吨；产糖量为3167万吨；平均产糖率为10.09% ，较上榨季同期的9.83%提高0.26%；531家糖厂已收榨，较上榨季同期的516家增加15家；仍有3家糖厂在进行压榨生产工作。其中，马邦产糖量为1102万吨，北方邦产糖量为1036.5万吨。除泰米尔纳德邦外，其他邦的糖厂均已收榨。 据NFCSF的预测，印度2023/24榨季糖产量预计为3212.5万吨，而上榨季为3339万吨。 3.5印度：印度本榨季新增出口的可能性不大，新榨季大概率增加乙醇制比 美国农业部（USDA）发布的一份报告显示，预计印度2023/24榨季的白糖产量为3200万吨；2024/25榨季的白糖产量为3300万吨，消费量为3200万吨，糖出口量估计为370万吨。当前马邦与北方邦均已收榨，预计最终印度食糖产量接近3200万吨。 2023/24榨季最初的食糖产量预估要比实际产量低得多，约为2800至2850万吨，导致政府不得不干预并暂停甘蔗乙醇计划。采取的方案是将乙醇分流量限制在170万吨。 然而，本榨季的最终产量接近3200万吨，糖厂和贸易商认为政府现在应该允许至少100万吨出口。而从政府的角度来看，他们愿意让糖厂为明年储存库存，并加强2024/25榨季的乙醇计划。 因此，这一榨季印度出口糖的可能性非常低，下一榨季印度产量修复的同时，乙醇分流量很可能也会有较大的增幅。 3.6泰国：24/25榨季增长预期较大 泰国2024/25年度甘蔗压榨量应达到1.1亿吨。创纪录的甘蔗价格、正常化的化肥价格、成功的面积扩张和甘蔗出芽良好都应该有所贡献。最终结果将取决于今年剩余时间的降雨量 。 根据嘉利高对泰国境内甘蔗种植的最新调研情况来看，泰国农民已经从低地（上东北以西）的水稻和高地（上东北以东 ）的木薯转向甘蔗，甘蔗的新种植面积显着增加。这主要归因于创纪录的1,420泰铢/吨甘蔗价格。同时5月份后，泰国降雨改善，利于甘蔗生长。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年6月底） 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨 ，同比增加50.52万吨，增幅7.34%;累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加 48.43万吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期外盘反弹幅度较大，配额外进口利润再度转负 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.81-5月份我国累计进口食糖127.42万吨，同比增长21.72万吨，增幅20.56% 2024年5月份我国进口食糖1.67万吨，同比下降 1.84万吨，降幅52.42%； 1-5月份我国累计进口食糖127.42万吨，同比增长 21.72万吨，增幅20.56%。2023/24榨季截至5月，我国进口食糖314.01万吨，同比增加30.92万吨，增幅10.93%。 数据来源：海关总署，正信期货 3.96月全国新增工业库存257.98万吨，上期值337.04万吨。截至07月12日注册仓单16349张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本周国内产区白糖现货价格整体有所回落 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格跌幅小于期货盘面，基差整体有所扩大 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看