正信期货白糖周报20240617

白糖周报20240611 正信期货白糖周报20240617 研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@zxqh.net C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：进口压力初现，郑糖维持低位震荡思路 国际方面，巴西中南部地区，截至2024/25榨季5月上半月产糖256.7万吨，同比增加0.97%。增产幅度不及预期，原糖盘面借此有所反弹。印度方面接近定产，据印度糖厂联合会(NFCSF)的数据，2023/24榨季截至5月31日产糖量为3167万吨，仍有3家糖厂在进行压榨生产工作。据NFCSF的预测，印度2023/24榨季糖产量预计为3212.5万吨，而上榨季为3339万吨。ISMA修订后的糖盈余预估为885万吨，该公司预计下一年度将放松甘蔗汁和B 重糖蜜的使用限制。泰国则已完成23/24榨季压榨，产糖量为877.26万吨，同比下降20.25%。最终产量比此前预估值850万吨略高。新榨季降雨改善的预期下，Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。 国内方面，糖厂已全部收榨，国内糖市进入纯销售期，5月底广西食糖产销率有所下降。当下我国食糖工业库存总量相对偏低，商务部数据显示2024年5月关税配额外原糖实际到港3881吨，6月预报到港55760吨，短期进口压力初现。 策略：5月配额外进口原糖实际到港量较小，但6月预报到港量大增，使得近期内盘郑糖走势弱于外盘原糖，不过国内即将进入消费旺季，盘面整体低位区间震荡思路，参考区间6100-6300。 进口压力预计在远端体现，郑糖近期走势弱于外盘 数据来源：博易大师 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 美国CPI和PPI的放缓幅度略胜预期，但美联储仍旧释放强硬鹰派信号，美元强势走高欧洲议会选举余震，市场担忧欧洲未来局势，欧洲股市崩盘。国内方面，5月金融数据不及市场预期、实体需求偏弱，商品市场整体承压。 供给 国外 1、巴西：2024/25榨季5月上半月产糖256.7万吨，同比增加0.97%；2、印度：2023/24榨季截至5月31日，印度累计产糖3167万吨； 国内 截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。 需求 国内 全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。 库存 国内 5月全国新增工业库存377.04万吨，上期值420.74万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润128元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-95元/吨。 3.1美联储仍旧释放强硬鹰派信号，美元强势走高 美国CPI和PPI的放缓幅度略胜预期，但美联储仍旧释放强硬鹰派信号，美元强势走高，欧洲议会选举余震，市场担忧欧洲未来局势，欧洲股市崩盘。 国内方面，5月金融数据不及市场预期、实体需求偏弱，商品市场整体承压。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2巴西：2024/25榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计产糖256.7万吨，同比增加0.97%； 5月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4475.1万吨，同比增加 0.43%;产糖256.7万吨，同比增加0.97%;乙醇产量同比增加 2.14%，至19.94亿升。糖厂使用48.17%的甘蔗比例产糖上榨季同期为48.16%。 24/25榨季截至5月16日中南部累计压榨甘蔗9541.6万吨，同比增加19.49%，累计产糖513.5万吨，同比增加25.75%，累计产乙醇43.51亿升，同比增加16.54%;糖厂使用47.68%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.37%, 5月上半月中南部地区27家糖厂开榨，24/25榨季累计已有246家糖厂开榨，同比增加2家，预计到5月底的累计开榨糖厂将达到250家，另外16家糖厂将于6月开。 数据来源：UNICA，正信期货 3.3巴西糖醇比大幅回落，但是制糖仍旧更有性价比 巴西产糖量与制糖比有着密切的关系，本年度至今巴西维持着高制糖比，基本符合市场预期。对未来制糖比的预判中，糖醇比价是个非常重要的参考因素。从醇油比价上看，当前数据在0.65左右，低于0.7的临界值，乙醇较油有优势。但即便如此，含水乙醇折糖价与原糖价差依然较大，所以巴西制糖比仍旧处于历史同期高位，预计制糖比在24/25榨季继续维持高水平。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至4月30日，印度累计产糖3159万吨 据印度糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2023/24榨季截至4月30日，印度甘蔗入榨量为31297.5万吨；累计产糖3159万吨；目前全国已有511家糖厂收榨，还有23家糖厂尚未收榨。 本榨季甘蔗压榨量略低于上榨季，但产糖率高于上榨季，本榨季平均产糖率为10.09%，上榨季同期仅为9.84%。马邦的食糖产量达到1099.5万吨，而北方邦的食糖产量为1033.5万吨。 NFCSF预计，本榨季印度食糖产量预计将达到3213.5万吨，而上榨季为3339万吨。 3.5印度：2023/24榨季减产预期证伪 随着时间的推移，我们很明显地可以看到印度虽然当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在快速地收窄，并没有初期想象的那么严重。若印度实际产糖量比预期的高，那么可能引发新的政策变动。 3.5三、泰国泰国24/25榨季增长预期较大 泰国2024/25年度甘蔗压榨量应达到1.1亿吨。创纪录的甘蔗价格 、正常化的化肥价格、成功的面积扩张和甘蔗出芽良好都应该有所贡献。最终结果将取决于今年剩余时间的降雨量。 根据嘉利高对泰国境内甘蔗种植的最新调研情况来看，泰国农民已经从低地（上东北以西）的水稻和高地（上东北以东）的木薯转向甘蔗，甘蔗的新种植面积显着增加。这主要归因于创纪录的1,420泰铢/吨甘蔗价格。同时5月份后，泰国降雨改善，利于甘蔗生长。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年5月底） 截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产 甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率 66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期外强内弱，配额外进口利润有所收窄 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.8进口预计在远端放量，这一预期的压力也给到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖 国内目前已经进入纯消费季，5月产销数据一般，国内工业库存仍旧处于低位，国产糖并不愁销路。不过在配额外进口利润打开后 ，最值得关注的是进口数据。 按商务部数据，2024年5月关税配额外原糖实际到港3881吨，6月预报到港55760吨。4月下旬配额外进口利润打开，算上船期，5月配外进口到港量仅为3881吨，对当前国内供需影响不大，但是整个5月配外进口利润持续打开，所以6月预报到港超5.5万吨。 数据来源：海关总署，正信期货 按当前的情况推测，进口预计在远端放量，这一预期的压力也给 到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖。 3.95月全国新增工业库存377.04万吨，上期值420.74万吨。截至06月14日注册仓单24502张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本周国内产区白糖现货价格整体走势平稳 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格略强于期货盘面，基差整体有所扩大 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看