金融期权周度报告：市场全线反弹，大盘风格领先

策略报告 金融期权周度报告20240708-20240712 2024年7月14日 本周市场全线反弹，大盘风格指数延续强势，科创50ETF在半导体板块的加持下结束了连续两周下跌的格局，反弹较为强劲；从各期权标的资产近一个月的相关性情况看，上证50ETF与沪深300ETF正相关性维持在0.97以上，保持强正相关性，与深证100ETF正相关性接近0.9，大盘风格指数运行同步，而与科创50ETF正相关性最低，依然在5%以下，大盘风格与小盘风格、价值与成长板块依然处于结构分化的格局中。持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR仍然均在1以下，但内部有所分化，其中上证50ETF、（深）300ETF、中证500ETF以及深证100ETF期权持仓PCR回落，表明对应标的资产下方支撑力度较强，而（沪）300ETF、创业板ETF、科创50ETF期权持仓PCR均有所升高，表明对应标的资产在反弹过程中，投资者对冲的力度有所增强。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，表明当前市场对上证50ETF预期短期波动幅度有限，而未来存在波动率升高的预期，但波动率整体依然在探底中，根据波动率长期的回归性，上方空间较大；中证500ETF远月期权隐含波动率上升较快，近月合约隐含波动率小幅升高，表明市场对标的资产未来大幅波动预期较高。科创50ETF期权隐含波动率转为近低远高的结构，该品种市场预期变化最大，且近月合约降波速度较快，符合预期，波动率在回归的过程中，下方依然有空间。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：DELTA正负切换，以DELTA为正为主，配置牛市价差、实值认购期权。标的可选择上证50ETF、沪深300ETF、科创50ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场全线反弹，大盘风格指数延续强势，科创50ETF在半导体板块的加持下结束了连续两周下跌的格局，反弹较为强劲；从各期权标的资产强弱分布看，(易方达)科创50ETF>(华夏)科创50ETF>深证100ETF>上证50ETF>创业板ETF >（深）沪深300ETF>（沪）沪深300ETF>（深）中证500ETF >（沪）中证500ETF；从各期权标的资产近一个月的相关性情况看，上证50ETF与沪深300ETF正相关性维持在0.97以上，保持强正相关性，与深证100ETF正相关性接近0.9，大盘风格指数运行同步，而与科创50ETF正相关性最低，依然在5%以下，大盘风格与小盘风格、价值与成长板块依然处于结构分化的格局中。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量重心上移，日均成交额攀升至0.69万亿元水平，市场情绪有所修复。上证指数结束了连续8周收跌，在历史上连续8周回调已经到达了极值，反弹属于正常现象。而从节奏上看，上证50ETF与沪深300ETF在反弹中处于领先。 各品种ETF期权持仓量较上周均有所提高，其中500ETF、深证100ETF创业板ETF以及沪深300ETF持仓量增长幅度居前，表明市场对标的资产反弹的持续性预期较强。 持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR仍然均在1以下，但内部有所分化，其中上证50ETF、（深）300ETF、中证500ETF以及深证100ETF期权持仓PCR回落，表明对应标的资产下方支撑力度较强，而（沪）300ETF、创业板ETF、科创50ETF期权持仓PCR均有所升高，表明对应标的资产在反弹过程中，投资者对冲的力度有所增强。 从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率继续呈现大盘风格指数隐含波动率低、小盘风格指数隐含波动率高的特征。其中，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史0.5%分位水平，（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史0.7%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史0.9%分位水平，均处于历史极低值；而（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史60.9%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史63.4%分位水平，创业板ETF期权近月合约隐含波动率为历史37.8%分位水平，深证100ETF期权近月合约隐含波动率为历史4.4%分位水平，华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史44.7%分位水平，易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史47.7%分位水平，其中（深）300ETF、中证500ETF期权隐含波动率有所升高，深证100ETF期权隐含波动率与上周持平，其余品种期权隐含波动率均有所降低，其中上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率继续在历史低位，创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率本周下降速度较快，整体看，中证500ETF期权隐含波动率下方空间较大。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，表明当前市场对上证50ETF预期短期波动幅度有限，而未来存在波动率升高的预期，但波动率整体依然在探底中，根据波动率长期的回归性，上方空间较大；中证500ETF远月期权隐含波动率上升较快，近月合约隐含波动率小幅升高，表明市场对标的资产未来大幅波动预期较高。科创50ETF期权隐含波动率转为近低远高的结构，该品种市场预期变化最大，且近月合约降波速度较快，符合预期，波动率在回归的过程中，下方依然有空间。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：DELTA正负切换，以DELTA为正为主，配置牛市价差、实值认购期权。标的可选择上证50ETF、沪深300ETF、科创50ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。