国债期货周度报告：外贸维持偏强态势社融通胀数据维持偏弱态势，债市重回涨势

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 外贸维持偏强态势社融通胀数据维持偏弱态势，债市重回涨势 国债期货 周度报告2024年7月14日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 逻辑与观点：宏观数据方面，海关总署公布数据显示，中国6月出口（以美元计价）同比增长8.6%，前值增7.6%；进口下降2.3%，前值增1.8%；贸易顺差990.5亿美元，前值826.2亿美元。中国6月末广义货币（M2）余额305.02万亿元，同比增长6.2%；狭义货币（M1）余额66.06万亿元，同比下降5%。中国上半年人民币贷款增加13.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.46万亿元，其中，短期贷款增加2764亿元，中长期贷款增加1.18万亿元；企（事）业单位贷款增加11万亿元，其中，短期贷款增加3.11万亿元，中长期贷款增加8.08万亿元，票据融资减少3440亿元；非银行业金融机构贷款增加3889亿元。美国6月CPI同比升3%，回落至去年6月以来最低水平，预估升3.1%，前值升3.3%；环比降0.1%，预估升0.1%，前值持平。美国6月通胀全面降温，这将进一步提振美联储官员相信可以很快降息的信心。受此影响，隔夜美债收益率大幅下行。资金面方面，银行间市场周�资金供求均衡，存款类机构质押式回购加权利率波动微弱，DR001加权平均利率上行0.24bp报1.6758%，DR007加权平均利率上行0.34bp报1.8047%。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级最新报价在1.95%-1.96%，均有需求跟进；二级市场上，同期限存单最新报1.955%附近，较上日降约1bp。策略方面，央行在警示市场无果后借券公告信号较为明显，大跌后短债反弹明显长债和超长债走势相对偏弱，TL可考虑逢高做空，中短债保持逢低做多思路。 风险因素：超预期降息 请务必阅读正文之后的免责声明部分 央行借债引发债市大波动，期限结构陡峭 一、主要资讯 1.上半年我国货物贸易规模再创新高，季度走势持续向好。海关总署数据显示，上半年我国货物贸易进出口总值21.17万亿元，历史同期首次超过21万亿元，同比增长6.1%。其中，出口12.13万亿元，增长6.9%；进口9.04万亿元，增长5.2%；贸易顺差 3.09万亿元，扩大12%。6月当月，出口同比增长10.7%，前值增11.20%；进口下降0.6%，前值增5.20%；贸易顺差7037.3亿元，前值5864亿元。 2.央行公布的金融数据显示，今年上半年，人民币贷款增加13.27万亿元，6月末人民币贷款余额同比增长8.8%；社会融资规模增量18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元，6月末的社融存量同比增长8.1%。此外，6月末，M2同比增长6.2%，M1同比下降5%。权威专家表示，对当前金融总量指标增速回落应理性看待，这是有效融资需求偏弱、打击资金空转、债市分流存款、地方政府减少存贷款督导以及经济结构转型等多种因素共同作用的结果。当前需要逐步淡化对金融总量指标的关注，更加关注发挥利率调控的作用。 3.商务部数据显示，1-6月，全国新设立外商投资企业26870家，同比增长14.2%；实际使用外资金额4989.1亿元人民币，同比下降29.1%。 4.央行发布的数据显示，上半年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交1044.8万亿元，日均成交8.49万亿元，日均成交同比增长3%。6月份，同业拆借加权平均利率为1.87%，分别比上月和上年同期高0.02个和0.3个百分点；质押式回购加权平均利率为1.89%，分别比上月和上年同期高0.07个和 0.22个百分点。 5.中国6月CPI同比上涨0.2%，预期上涨0.4%，前值0.3%。中国6月PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降1.4%。国家统计局：6月份，消费市场供应总体充足，全国CPI环比季节性下降，同比继续上涨，其中，食品价格下降2.1%，猪肉价格上涨18.1%，涨幅比上月扩大13.5个百分点；受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，全国PPI环比有所下降，同比降幅继续收窄。 6.美国6月份CPI下降，为美联储今年晚些时候开始降息提供了进一步的理由。CPI较5月份下降0.1%，使12个月的通胀率为3%，约为三年多来的最低水平。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场资金投放量完全对冲到期规模。下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，周一至周�均到期20亿元；此外周三（7月17日）还将有1030亿元MLF到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 23-0623-0723-0823-0923-10 23-11 23-12 24-0124-0224-0324-0424-0524-06 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.80%（前值1.81%），1.81% （前值1.82%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：MLF与NCD(1年，%) 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 24-07 (0.80) 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 0.50 0.30 0.10 (0.10) (0.30) (0.50) (0.70) (0.90) (1.10) (1.30) 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 24-07 (1.50) 差值（7D,右）DR007OMO7D差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率小幅下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.55bp，0.21bp，-1.50bp，-2.09bp，期限结构整体走陡。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2024-07-12 1.54 1.62 1.82 2.00 2.12 2.26 2.49 2024-07-11 1.54 1.64 1.83 2.01 2.13 2.26 2.50 2024-07-10 1.55 1.64 1.84 2.01 2.13 2.27 2.51 2024-07-09 1.55 1.64 1.84 2.01 2.12 2.27 2.50 2024-07-08 1.58 1.68 1.87 2.03 2.15 2.29 2.52 2024-07-05 1.53 1.65 1.83 2.00 2.13 2.28 2.51 周度变动（bp） 1.00 -2.55 -0.18 0.21 -0.64 -1.50 -2.09 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2024-07-12 0.80 0.64 0.26 0.23 2024-07-11 0.81 0.63 0.26 0.24 2024-07-10 0.80 0.63 0.26 0.24 2024-07-09 0.77 0.63 0.26 0.23 2024-07-08 0.80 0.61 0.26 0.23 2024-07-05 0.83 0.63 0.28 0.24 周度变动（bp） -2.81 1.05 -1.71 -0.59 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价集体收涨。30年期加权涨0.043%，持仓9.48万手（6005手），10年期加权涨0.10%，持仓量20.4万手（2817手），5年期加权跌0.04%，持仓量13.0万手（7394手），2年期加权涨0.03%，持仓5.95万手（-4359手）。 图表10：10年国债现券活跃券、T.CFE加权（日K，元，%） 来源：wind 图表12：30年国债期货基差（元）图表13：10年国债期货基差（元） 1.501.50 1.30 1.001.10 0.90 0.500.70 0.50 0.000.30 0.10 (0.50) (0.10) (0.30) (1.00) 908580757065605550454035302520151050 (0.50) 908580757065605550454035302520151050 TL2412TL2409TL2406 TL2403TL2312TL2309 T2412T2409T2406T2403T2312T2309T2306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：TL跨期价（元）图表15：T跨期价（元） 1.001.20 0.801.00 0.600.80 0.40 0.60 0.20 0.40 0.00 0.20 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 TL2412-2503TL2409-2412TL2406-2409TL2403-2406TL2312-2403TL2309-2312TL2306-2309 0.00 (0.20) 908580757065605550454035302520151050 T2412-2503T2409-2412T2406-2409T2403-2406T2312-2403T2309-2312T2306-2309T2303-2306 来源：IFinD，