弱现实强预期继续演绎，预计沪铝盘面波动加大

弱现实强预期继续演绎，预计沪铝盘面波动加大 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 宏观：宏观面偏多。国外方面，美国6月未季调CPI年率录得3%，低于预测值3.10%和前值3.30%，且同比增幅为一年来最小，通胀放缓，降息预计 增强。国内方面，7月重要会议在即，经济复苏预期犹在。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：晋豫矿山小幅复产，规模有限，铝土矿仍偏紧，价格易涨难跌；印尼欲放开铝土矿出口，远月铝土矿供给改善 进口：2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨；进口亏损大幅收敛，进口通道关闭 需求：西南电解铝复产接近尾声，产能增量有限，对氧化铝需求将边际增量放缓 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3227元左右，每吨盈利678元，环比前一周微幅下降；烧碱价格最新价3170元/吨，环比前一周上涨40元/吨 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模短期有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；几内亚进入雨季，铝土矿周度出港量波动较大，整体向下；电解铝在产产能增量放缓，对氧化铝需求边际增量放缓；氧化铝外强内弱，进口大幅亏损，进口通道关闭；港口库存大幅去库，仍处于历史同期极低水平。简言之，短期内氧化铝供需偏紧的格局未改，中长期偏松可以预期，近期受印尼影响，整体情绪偏空，期现结构转向back结构，近月偏强已得到验证。就盘面策略而言，谨防超跌反弹，近月单边参与意义不大，建议逢高做空远月，或择机正套入场。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产稳步进行，产量数据将逐步体现；6月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升 进口：5月净进口15.1万吨，同比增长8.86万吨；当前进口亏损较上周小幅收敛至1220元/吨，进口通道维持关闭 需求：1-5月中国铝材产量累计2732.1万吨，同比增长11%；1-5月铝合金产量655.8万吨，同比增长12.5% 利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19350元附近，利润在760元附近，环比大幅下滑 库存：社会库存78.7万吨，较前一周累库1.3万吨；铝产量压力出现，下游需求淡季，拿货不积极，社库去库不畅 基本面上，沪铝延续偏弱，产量压力凸显，但下游需求淡季，加工业开工率疲软，终端订单不佳，现货持续贴水，社库去库不畅。同时，近期受氧化铝盘面大跌影响，电解铝成本有所松动，但考虑到短期内铝土矿仍偏紧张，且氧化铝近月盘面维持强势，因此预计电解铝近月合约成本支撑依然存在。简言之，短期国外宏观降息预期增强，国内重要会议在即，但沪铝基本面延续偏弱，弱现实强预期继续演绎，预计下周盘面波动加大，谨慎参与近月合约交易，建议逢低做多远月合约。。 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2.1.1氧化铝产能 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 14.009,000.00 25.00 12.00 8,500.00 20.00 10.00 8,000.00 15.00 8.00 7,500.00 7,000.00 10.00 5.00 6.00 6,500.00 0.00 4.00 6,000.00 -5.00 2.00 0.00 5,500.00 5,000.00 -10.00 -15.00 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比增加60万吨；2024年6月中国氧化铝在产产能为8535万吨，同比减少0.06%，环比减少115万吨。 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 中国:产量:氧化铝:当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 中国:产量:氧化铝:累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.00 20.00 600.00 400.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 20.00 15.00 10.00 500.00 10.00 5.00 300.00 0.00 -10.00 200.00 2,000.00 -5.00 100.00 -20.00 1,000.00 -10.00 0.00 -30.00 0.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图：万吨 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年5月中国氧化铝产量为713万吨，同比增加1.7%；2024年1-5月中国氧化铝产量累计为3414万吨，同比增加1.9%。 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2.1.3氧化铝开工率 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:开工率% 11,000.0095.00 10,000.00 90.00 9,000.00 8,000.00 85.00 7,000.00 80.00 6,000.00 75.00 5,000.00 4,000.00 70.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 中国:ALD:氧化铝:开工率季节图：% 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝开工率为82.05，处于历史偏低位置，同比小幅下降，环比小幅下降，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2.1.4氧化铝进出口 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据海关总署数据,2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，已连续两月出现净出口格局；2024年1-5月中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国电解铝产量为365.3万吨，同比增长7.2%；2024年1-5月中国电解铝产量累计为1789万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计同比% 380.0025.004,500.00 360.0020.004,000.00 340.0015.003,500.00 320.0010.00 300.005.00 280.000.00 260.00-5.00 240.00-10.00 220.00-15.00 200.00-20.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 中国:产量:原铝(电解铝):当月