铜铝周报：强现实VS弱预期，铜铝行情如何演绎？

信达期货铜铝周报：强现实VS弱预期，铜铝行情如何演绎？ 铜铝周报 2022年9月19日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 市场关注： 1、据CME“美联储观察”：美联储9月份加息75个基点的概率为82%，加息100个基点的概率为18% 2、上海金属网讯：四川博眉启明星铝厂从9月5日开展复工复产。截至目前，共计完成97台槽初刨，3台槽精刨，拔极 111台槽，打磨水平母线37台槽。预计11月5日前完成114台槽复产。 3、上海金属网：8月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有50个和56个，比上月分别增加10个和5个。 铜 简评：沪铜主力CU2210短期先抑后扬。宏观面：本周美联储议息会议出结果，结果出来之前，情绪大概率承压，靴子落地以后，市场情绪或回归平静。库存端：上期所库存较上周下跌1.39%，LME库存下跌3.27%，comex库存下跌3.61%。供应端：铜精矿港口库存97.1万吨，仍处于高位，粗炼费高企，在冶炼产能没有受到明显影响下，表明矿短期不缺。需求端：铜长江有色平均升贴水拉升到960元/吨，处于历史的绝对高位，LME(0-3)升贴水上涨至107美元/吨，同时全球三大交易所库存持续下降至18.41万吨，铜市场多空双方可能正在围绕交割博弈，铜价基本面有支撑。 核心逻辑：短期来看，下周宏观情绪扰动加剧，但高升水+低库存的back结构持续走强， 多空博弈加剧，预计铜价周内震荡加剧，先抑后扬。 策略：建议投机者区间操作，观望短期阶段性多头机会；产业端按需采购为宜 关注点：国内消费、国外加息 铝 简评：供应支撑，宏观扰动，沪铝2210偏强震荡运行，观望能否突破前期的阶段性反弹高位。宏观面：本周美联储议息会议出结果，结果出来之前，情绪大概率承压，靴子落地以后，市场情绪或回归平静。供需面：上周上期所周度库存累库至20.69万吨，上涨6.17%，LME库存累库3.69%，社会库存累库至68.3万吨，上涨1.94%，从库存来看，国内外表现均不佳。但从目前的供应来看，截至9月1日，国内已投产175万吨，已复产301万吨，已减产（预计云南减产20%-30%的比例）总计299.5-349.5万吨，叠加欧洲已减产147.6万吨，全球电解铝的供应可能出现缺口。成本端：预焙阳极和电解铝等原料价格持续回落，但下降幅度还不太大，内蒙地区开始实施取消电价优惠政策，若其他大省也实施，可能提升电价成本。核心逻辑：短期宏观扰动，但基本面支撑较强，预计沪铝仍然偏强震荡，若能突破前期的阶段性反弹高位，则前方空间相对较大。 策略：短期建议沪铝区间操作，偏多为主关注点：云南减产、全球经济下行、消费回暖不及预期、持续加息 LME3个月铜收盘价 美国GDP同比增速 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 30 25 20 15 10 5 0 (5) 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 铜 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 6,000 恐慌指数VIX变动情况 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 标准普尔500指数 标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.美国GDP增速与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率 LME3个月铜收盘价 3.0010,000 2.008,000 1.006,000 0.004,000 -1.002,000 -2.000 12,000 4.00 美国国债收益率：10年 美国所有商业银行工商业贷款 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国工商业贷款变动情况 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 数据来源：Wind，信达期货研究所 主要经济体PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 11,010 10,010 9,010 8,010 7,010 6,010 5,010 4,010 美国 欧元区 中国 LME3个月收盘价 美国核心CPI当月同比 8 7 6 5 4 3 2 1 (1) 图7.主要经济体制造业PMI图8.美国核心CPI数据 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 6818 6614 6410 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 3025 20 15 10 50 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 -33 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 数据来源：Wind，信达期货研究所 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图13.中国白色家电出口情况图14.国内铜下游需求变动情况 中国白色家电出口情况 80 60 40 20 0 -20 -40 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-122017-122018-122019-122020-122021-12 产量:空调:当月同比 产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 全球铜显性库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 LME铜库存:吨 COMEX铜库存:吨 国内显性库存 800,000 410,000 700,000 360,000 600,000 310,000 260,000 500,000 210,000 400,000 160,000 300,000 110,000 200,000 60,000 100,000 2017-03 10,000 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图19.沪铜主力与升贴水图20.跨期价差变动情况 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2017-01 1,500 1,000 500 0 (500)) (1,000 (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) (5,000) (5,500) (6,000) 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 佛山精废铜价差 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜内外比值变动情况 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2017-01 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑 人民币 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 图21.铜内外比值变动情况图22.精废铜价差情况 洋山铜溢价变动情况 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2016-02 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 最高溢价:洋山铜 进口盈亏变动情况 11