美国通胀不及预期，美元走弱

周度报告-外汇期货 美国通胀不及预期，美元走弱 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年7月14日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数回落，美债收益率下行至4.18%。美元指数跌0.75%至104.1，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.23%，欧元涨0.62%，英镑涨1.33%，日元涨1.82%，瑞郎涨0.15%，大宗商品货币多数升值，比索涨 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 2.7%.兰特和泰铢涨超1%，澳元、林吉特、卢比、韩元、雷亚尔收涨，新西兰元收跌。金价涨0.8%至2411美元/盎司，VIX指数低位震荡，现货商品指数收跌，布油跌1.7%至87.6美元/桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇美国6月CPI降温幅度超预期，同比回落至3%，预期3.1%，前期值3.2%，核心CPI同比回落至3.3%，预期和前值为3.4%，能源货价格和商品价格下跌推动通胀回落，新车和二手车降幅较大， 租金成本同比5%，环比0.3%的增速继续放缓，数据公布后市场 对美联储年内降息大于2次的预期增加，并且已经完全定价9月加息25bp。但市场风险偏好在CPI数据公布后反而下降，股市和工业品明显下跌，市场对未来需求走弱和衰退的预期增加，利空风险资产。7月密歇根大学消费者信心指数从68.2回落至66，低于预期的68.5，一年期和五至十年期通胀预期均回落至 2.9%，美国经济基本面继续走弱的局面未改，三季度市场风险偏好或受到抑制。美联储主席鲍威尔在国会就货币政策半年度报告作证词，表态中性，老生常态，给出短期不降息但终将降息的基调，通胀已经回落，但需求形成趋势才会强化美联储的降息信心，因此需求更多数据。此外，周日特朗普在参加竞选活动时遭遇刺杀，但未遂，进一步提高了特朗普的支持率和胜率，总统大选引发的不确定性也将继续扰动市场。 ★热点跟踪 美国6月通胀不及预期。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股收涨A股反弹4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债下行至4.18%5 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币多数升值7 2.4商品市场：黄金涨0.8%，布油跌1.7%7 3、热点跟踪：美国6月通胀不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.87%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨0.72%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.18%5 图表4：加、意、西、葡债券收益率回落5 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落5 图表6：中国、韩国、马来、泰国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端回落6 图表9：日元掉期曲线长端微降6 图表10：欧元掉期曲线本周长端回落7 图表11：美元、欧元通胀预期微降，英微升7 图表12：美元指数跌0.75%至104.1，非美货币多数升值7 图表13：黄金涨0.8%，VIX指数低位震荡8 图表14：布油跌1.7%，现货商品指数收跌8 图表15：美国6月CPI下降8 图表16：美元指数下跌，黄金上涨8 图表17：中国二季度GDP、三中全会，欧央行利率会议，美国6月零售销售9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数回落，美债收益率下行至4.18%。美元指数跌0.75%至104.1，非美货币多数升值，金价涨0.8%至2411美元/盎司，VIX指数低位震荡，现货商品指数收跌，布油跌1.7%至87.6美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股收涨A股反弹 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.87%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨0.72% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨0.87%，欧元区股市多数上涨，新兴市场股市多数上涨，上证指数涨0.72%，港股恒生指数涨2.77%。市场最为关注的美国6月CPI降温幅度超预期，同比回落至3%，预期3.1%，前值3.2%，核心CPI同比回落至3.3%，预期和前值为3.4%，能源价格和商品价格下跌推动通胀回落，新车和二手车降幅较大，租金成本同比5%，环比0.3%的增速继续放缓，数据公布后市场对美联储年内降息大于2次的预期增加，并且已经完全定价9月加息25bp。但市场风险偏好在CPI数据公布后反而下降，股市和工业品明显下跌，市场对未来需求走弱和衰退的预期增加，利空风险资产。7月密歇根大学消费者信心指数从68.2回落至66，低于预期的68.5，一年期和五至十年期通胀预期均回落至2.9%，美国经济基本面继续走弱的局面未改，三季度市场风险偏好或受到抑制。美联储主席鲍威尔在国会就货币政策半年度报告作证词，表态中性，老生常态，给出短期不降息但终将降息的基调，通胀已经回落，但需求形成趋势才会强化美联储的降息信心，因此需求更多数据。此外，周日特朗普在参加竞选活动时遭遇刺杀，但未遂，进一步提高了特朗普的支持率和胜率，总统大选引发的不确定性也将继续扰动市场。中国6月经济数据陆续公布，6月CPI同比增速0.2%，环比下降0.2%，6月信贷和社融分别增加21336亿和32982亿，M2同比增速降至6.2%，均不及市场预期，国内实体经济信贷需求疲弱，需求较弱的局 面延续，市场等待即将到来的三中全会上政策表态，监管进一步限制转融券业务，对市场情绪有些许提振，但股市尚未摆脱偏弱盘整格局。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债下行至4.18% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.18%图表4：加、意、西、葡债券收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回落至4.18%，日本和瑞士国债收益率回升，欧元区国家多数回落，新兴市场债券收益率多数回落，美国经济数据走弱，6月 CPI同比回落至3%，通胀预期小幅回落，市场对美联储的降息预期进一步强化，推动债券市场收益率走低。美联储主席鲍威尔国会政策表态中性，暗示了降息即将到来，但9月是否降息并未给出指引，6月通胀数据走弱后，9月降息已经完成计价。 图表6：中国、韩国、马来、泰国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回落至2.26%。国内市场风险偏好略微回升，海外债券收益率下降，人民币小幅升值，中国6月CPI同比0.2%，环比-0.2%，均低于市场预期，6月社融和新增人民币贷款略低于市场预期，国内信贷需求仍然较为疲弱，对债市构成支撑，但政策监管风险仍会增加债市波动。 图表8：美国掉期曲线长端回落图表9：日元掉期曲线长端微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端回落图表11：美元、欧元通胀预期微降，英微升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币多数升值 图表12：美元指数跌0.75%至104.1，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌0.75%至104.1，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.23%，欧元涨0.62%，英镑涨1.33%，日元涨1.82%，瑞郎涨0.15%，大宗商品货币多数升值，比索涨2.7%.兰特和泰铢涨超1%，澳元、林吉特、卢比、韩元、雷亚尔收涨，新西兰元收跌。 2.4商品市场：黄金涨0.8%，布油跌1.7% 图表13：黄金涨0.8%，VIX指数低位震荡图表14：布油跌1.7%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨0.8%至2411美元/盎司，美国6月CPI同比回落至3%，核心CPI回落至3.3%，均低于市场预期，市场对美联储的降息预期再度强化，9月降息25bp已经完全计价，推动黄金上涨，但由于降息交易已久，还需更多较弱的数据才会给到黄金继续走强的动能。美股本周再度上涨，VIX指数低位震荡，后续股市波动预计增加。布伦特原油跌1.7%至87.6美元/盎司，市场逐渐从降息交易转为衰退交易，大宗商品价格走弱，但旺季续期预期对油价构成支撑。 3、热点跟踪：美国6月通胀不及预期 图表15：美国6月CPI下降图表16：美元指数下跌，黄金上涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场事件非常多，将对于市场产生重大影响。本周公布了美国6月CPI数据，很明显6月CPI数据不及预期，尤其是环比增速转向负值，这表明了困扰美国多年的高通胀即将进入尾声，美联储加速加息的阶段结束。随着通胀担忧的减退，降息节奏会加快，市场将进入到降息交易趋势。 与此同时，本周末特朗普在选举集会上被枪击，这对于美国大选将产生非常重要的影响，特朗普在枪击事件中表现出来的坚毅勇敢和无畏的态度对于塑造强势归来的形象明显加分，和拜登表现出的无力感形成鲜明对比。并且在大选的重要节点上，枪击事件无疑为总统大选形成了巨大的天平倾斜，普通民众毫无疑问会偏向于枪击的受害者，这对于特朗普的支持率而言是巨大的加成优势。 因此特朗普枪击事件实际上已经使得24年美国总统大选的悬念基本消失，除非发生重大的意外，我们可以预计特朗普当选的概率非常明显。因此市场会提前进入到“特朗普交易”的预期中。特朗普交易包括走弱的美元，减税和明显的关税增加。这将是一个更高通胀中枢，更弱势的美国经济，和更加动荡的全球局势。 因此降息交易和特朗普交易的重叠会导致市场对于避险资产毫无疑问的偏爱，同时对于美元走弱趋势上产生更加明显的下行压力。基于未来不确定性的被强化，大宗商品的上涨趋势很明显，地缘压力会继续上升，做空美元，做多避险的趋势开启。 4、下周重要事件提示 图表17：中国二季度GDP、三中全会，欧央行利率会议，美国6月零售销售 日期 重要数据&事件 周一 中国7月LPR 中国二季度GDP，6月社零和工增美国纽约联储7月制造业指数 二十届三中全会7月15日至18日召开 周二 美国6月零售销售美国7月NAHB房产指数 周三 美国6月新屋开工和营建许可 周四 欧央行利率会议美联储褐皮书 周五 日本6月CPI 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1