美国通胀不及预期，美元走弱

周度报告-外汇期货 美国通胀不及预期，美元走弱 走势评级：美元:震荡 报告日期：2022年11月13日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市上涨，债券收益率下行，美债收益率降至3.8%。美元指数跌超4%至107.3，非美货币多数升值，离岸人民币涨1.3%，金价涨5.3%至1771美元/盎司，VIX指数降至22.5，现货商品指数收涨，布油跌3.6%至96美元/桶。 元涛资深分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 金） Email:tao.yuan@orientfutures.com徐颖FRM资深分析师（外汇/黄 ★资产价格表现 标普500指数大涨5.9%，美国10月通胀降温，CPI同比回落至7.7%，环比0.4%，核心CPI同比回落至6.3%，环比0.3%，能 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外源、食品、住房成本以及服务成本是推动通胀上涨的主要来 汇源，二手车价格连续两个月环比回落，消费者对耐用品的需求期下降，市场对美联储未来的加息幅度下调，12月利率会议加息货75bp的概率明显下降，未来利率终点的预期水平也从5%下降至 4.8%附近，欧美股市大涨。美联储票委的表态边际转鸽，但也 强调还将继续加息，还没到停止加息的时候。11月密歇根大学消费者信心指数回落至54.7，不及预期和前值，高通胀和高利率持续打压消费者信心，短期和中长期通胀预期分别回升至5.1%和3%，高通胀和高利率成本将继续施压实体经济，风险资产的反弹不会一帆风顺，波动率还会受到经济数据不及预期的拖累。国内10月通胀和信贷数据显示内需非常疲弱，已经出现通缩迹象。基本面疲弱对股市的支撑有限，防疫措施放松以及房地产市场刺激计划推动股市反弹，A股仍处于筑底过程中。 主要国家债券收益率下行，主要是美国10月通胀降温，市场加息预期回落所致。非美货币多数升值，离岸人民币涨1.3%，欧元涨3.77，英镑涨3.8%，避险货币日元和瑞郎涨5.3%，大宗商品货币多数反弹，兰特、澳元、泰铢涨超3%，韩元涨7%，加元、新西兰元等收涨，雷亚尔涨超5%。 ★热点跟踪 美国通胀不及预期。 ★下周重要事件提示 中国10月工增、社零，美国10月零售和房地产数据。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股大涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债降至3.8%5 2.3外汇市场：美元指数跌超4%，非美货币多数升值7 2.4商品市场：黄金大涨5.3%，油价跌3.6%7 3、热点跟踪：美国通胀不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨5.9%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，A股涨0.54%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.16%5 图表4：葡、西、加、意债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：韩国、泰国国债收益率回落，中国回升6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美元掉期曲线本周长端回落6 图表9：日元掉期曲线本周长端回落6 图表10：美、欧、英通胀预期回升7 图表11：欧元掉期曲线本周长端回落7 图表12：美元指数跌4.14%至106.3，非美货币多数升值7 图表13：黄金涨5.3%，VIX指数降至22.58 图表14：布油跌3.6%，现货商品指数收涨8 图表15：美国10月CPI不及预期8 图表16：美元指数下跌，美债收益率下行8 图表17：中国10月工增、社零，美国10月零售和房地产数据9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市上涨，债券收益率下行，美债收益率降至3.8%。美元指数跌超4%至107.3，非美货币多数升值，离岸人民币涨1.3%，金价涨5.3%至1771美元/盎司，VIX指数降至22.5，现货商品指数收涨，布油跌3.6%至96美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股大涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨5.9%图表2：新兴市场股市多数上涨，A股涨0.54% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好继续回升，全球股市多数上涨，标普500指数大涨5.9%，A股涨0.54%。美国10月通胀降温，增速不及预期，10月CPI同比回落至7.7%，环比0.4%，核心CPI同比回落至6.3%，环比0.3%，能源、食品、住房成本以及服务成本是推动通胀上涨的主要来源，其中住房成本由于占比超过30%且环比还在攀升，因此贡献了一半以上的增速，二手车价格则连续两个月环比回落，消费者对耐用品的需求下降，虽然通胀仍处于远高于正常状态的水平，但降幅超过市场预期，使得市场对美联储未来的加息幅度下调，12月利率会议加息75bp的概率明显下降，未来利率终点的预期水平也从5%下降至4.8%附近，而市场今年受到美联储激进加息的打压，在美联储货币政策有转鸽预期后情绪短期改善，欧美股市大涨。美联储多位票委发表讲话，表态也有所缓和，但也强调了还将继续加息，还没到停止加息的时候。11月密歇根大学消费者信心指数回落至54.7，不及预期和前值，高通胀和高利率持续打压消费者信心，同时居民的短期和中长期通胀预期分别回升至5.1%和3%，通胀的居高不下以及超高的利率成本将继续施压实体经济，风险资产的反弹不会一帆风顺，波动率还会受到经济数据不及预期的拖累。国内10月通胀和信贷数据显示内需非常疲弱，已经出现通缩迹象。10月CPI从2.8%降至2.1%，10月社融和新增人民币贷款分别降至9079亿元和6152亿元，居民和企业的贷款意愿较低，宽信用的企稳回升缓慢，外需也不乐观，10月出口增速同比- 0.3%，进出同比-0.7%，均不及预期，衰退式顺差录得851.5亿美元。基本面疲弱对股市的支撑有限，防疫措施的放松以及房地产市场的刺激计划推动股市周五反弹，A股仍处于筑底过程中。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债降至3.8% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.16%图表4：葡、西、加、意债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至3.8%，欧元区核心国家、边缘国家和新兴市场债券收益率多数下降，强势美元对非美国家的压力减弱。美国10月通胀弱于预期，市场对联储激进加息的预期缓和，终点利率预期从5%回落至4.8%。由于债 券市场年初至今下跌20%，市场流动性变差，短期加息预期的弱化引发债券市场大幅反弹，美债收益率单日下降25bp已经完成定价，通胀仍处于高位，将限制债市的回落空间。 图表6：韩国、泰国国债收益率回落，中国回升图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回升至2.74%。国内市场风险偏好回升，防疫政策的边际放松以及对房地产市场的刺激政策推动股市上涨，10月国内通胀降温，信贷和社融数据下降，但债市对疲弱的经济修复已经完成定价，债券牛市接近尾声。 图表8：美元掉期曲线本周长端回落图表9：日元掉期曲线本周长端回落 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、欧、英通胀预期回升图表11：欧元掉期曲线本周长端回落 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数跌超4%，非美货币多数升值 图表12：美元指数跌4.14%至106.3，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数跌4.14%至106.3，非美货币多数升值，离岸人民币涨1.3%，欧元涨3.77%，英镑涨3.8%，避险货币日元和瑞郎涨5.3%，大宗商品货币多数反弹，兰特、澳元、泰铢涨超3%，韩元涨7%，加元、新西兰元等收涨，雷亚尔涨超5%。 2.4商品市场：黄金大涨5.3%，油价跌3.6% 图表13：黄金涨5.3%，VIX指数降至22.5图表14：布油跌3.6%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周大涨5.3%至1771美元/盎司，金价强势上涨得益于市场对美联储加息预期的降温，10月CPI不及预期后市场整体对美联储的加息幅度下降20bp左右，美联储官员的讲话边际软化，另外，加密货币交易所FTX发生流动性危机，比特币等加密货币集体大幅下跌，黄金作为传统的保值资产显示了其安全性。美股大涨，市场风险偏好显著回升，VIX指数降至22.5。美元指数大跌，现货商品指数收涨，但由于需求预期减弱，布伦特原油价格跌3.6%至96美元/桶。 3、热点跟踪：美国通胀不及预期 图表15：美国10月CPI不及预期图表16：美元指数下跌，美债收益率下行 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周美国公布了最新的通胀数据，核心通胀增速6.3%，环比0.3%，都不及预期。核心通胀的环比增速明显走弱减轻了市场对于通胀粘性的预期，缓和了美联储进一步收紧的压力。因此10月份通胀数据基本上意味着美联储加息水平到顶点，政策利率不太会超过5%的水平，此前市场预计加息超过5%的水平明显超调。 在美联储加息节奏放缓的预期下，美联储政策进入到�二阶段，限制性利率维持多长时间的阶段，核心通胀中服务依旧存在韧性，如果劳动力市场能够释放出一些边际走弱的信号，市场对于核心通胀走低的速度预期会上升，但是考虑到劳动力市场的转折还需要时间，因此不太可能在短期做到。因此美联储将继续维持政策的高压，直到核心通胀出现明显的走弱。 另一方面经济衰退压力也在继续上升，市场风险偏好本周的修复是对于美联储加息节奏的重估，我们认为还没有到美联储政策转向的阶段，因此随着经济衰退的加速，预计市场风险偏好还是会受到负面影响。 美元和美债收益率加速紧缩的时刻结束，对于未来政策导向的判断将主要考虑经济下行和通胀走弱之间的平衡，因此衰退预期强化有助于长久期美债收益率走低，美元短期偏弱震荡。 4、下周重要事件提示 图表17：中国10月工增、社零，美国10月零售和房地产数据 日期 重要数据&事件 周一 欧元区9月工业产出月率加拿大央行、英国央行、美联储和欧洲央行组织举行一场有关经济、财政与央行业务的多样性、公平性和包容性的会议 周二 中国10月工业增加值、社零美国10月PPI、11月纽约联储制造业指数 周三 英国10月CPI美国10月零售销售美国11月NAHB房产市场指数 周四 欧元区10月CPI美国10月新屋开工、营建许可 周五 美国10月成屋销售 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美国经济增速超预期，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准）