外汇期货周度报告：美国实体经济不及预期，美元走弱

周度报告-外汇期货 美国实体经济不及预期，美元走弱 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年3月3日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好维持高位，股市涨跌互现，债券收益率多数下 行，美债收益率回落至4.18%。美元指数跌0.07%至103.8，非美货币涨跌互现，金价涨2.3%至2083美元/盎司，VIX指数回落至13附近，现货商品指数收涨，布油涨4.6%至87.4美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美国1月核心PCE同比回落至2.8%，环比增速0.4%，符合市场预期，市场预期美联储逐渐开启降息周期，市场与官方预期接 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外近，即2024年降息3次左右。首申人数则从20.2万人回升至 汇21.5万人，高于市场预期的21万人，就业市场边际降温的趋势期未改，但还未明显恶化，2月非农就业报告公布在即，市场预期货新增就业回落至18万左右。1月ISM制造业PMI超预期走弱至 47.8，预期49.5，前值49.1，产出、就业、新订单、物价等分项 数据均较前值回落，但1月Markit制造业PMI终值从51.5上修至52.2，高于市场预期，与ISM的数据形成较大的背离。欧元区2月CPI同比回落至2.6%，略高于市场预期的2.5%，环比0.6%的增速符合预期，欧美核心通胀均呈现降温趋势，但服务成本粘性较大。美联储货币政策半年度报告肯定了通胀的回落，但目前仍然超调，美联储官员讲话表示不急于降息，关注鲍威尔在国会的证词。美联储理事沃勒呼吁美联储增加对短债的持有，随着逆回购规模的下降，市场流动性紧张与否需要关注，美联储的缩表操作也面临调整。惠誉下调纽约社区银行至垃圾级，前景展望负面，房地产相关商业银行坏账风险增加，后续将继续扰动市场。 非美货币涨跌互现，离岸人民币微跌0.08%，欧元涨0.15%，英镑跌0.14%，日元涨0.26%，瑞郎跌0.28%，大宗商品货币多数贬值，新西兰元贬值1.5%，澳元、加元、韩元、泰铢、卢比贬值，兰特、雷亚尔、比索、林吉特升值。 ★热点跟踪 美国2月ISM制造业PMI不及预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市涨跌互现，美股A股上涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.18%5 2.3外汇市场：美元指数回调，非美货币涨跌互现7 2.4商品市场：黄金收涨，布油收涨7 3、热点跟踪：美国2月ISM制造业不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.95%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.74%4 图表3：发达国家债券收益率涨跌互现，美债4.18%5 图表4：西、意、葡债券收益率回升，加拿大回落5 图表5：新西兰、澳大利亚国债收益率回落，希腊回升5 图表6：中国、马来、韩国债收益率回落，泰国回升6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线本周长端回落6 图表9：日元掉期曲线本周长端微降6 图表10：欧元掉期曲线本周长端微升7 图表11：英镑、欧元通胀预期回升，美元回落7 图表12：美元指数跌0.07%至103.8，非美货币涨跌互现7 图表13：黄金涨2.3%，VIX指数回落至138 图表14：布油涨4.6%，现货商品指数收涨8 图表15：美国2月ISM制造业PMI不及预期8 图表16：美元指数微跌，美债收益率回落8 图表17：美国2月非农，鲍威尔国会证词，欧央行利率会议9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好维持高位，股市涨跌互现，债券收益率多数下行，美债收益率回落至4.18%。美元指数跌0.07%至103.8，非美货币涨跌互现，金价涨2.3%至2083美元/盎司，VIX指数回落至13附近，现货商品指数收涨，布油涨4.6%至87.4美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市涨跌互现，美股A股上涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.95%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.74% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好维持高位，全球股市涨跌互现，标普500指数新高之后继续上涨，收涨0.95%，欧元区股市涨跌互现，新兴市场股市多数下跌，A股涨0.74%。美国1月核心PCE同比回落至2.8%，环比增速0.4%，符合市场预期，市场预期美联储逐渐开启降息周期，市场与官方预期接近，即2024年降息3次左右。首申人数则从20.2万人回升至 21.5万人，高于市场预期的21万人，就业市场边际降温的趋势未改，但还未明显恶化，2月非农就业报告公布在即，市场预期新增就业回落至18万左右。1月ISM制造业PMI超预期走弱至47.8，预期49.5，前值49.1，产出、就业、新订单、物价等分项数据均较前值回落，但1月Markit制造业PMI终值从51.5上修至52.2，高于市场预期，与ISM的数据形成较大的背离，后续需要关注二者的回归情况。欧元区2月CPI同比回落至2.6%，略高于市场预期的2.5%，环比0.6%的增速符合预期，欧美核心通胀均呈现降温趋势，但服务成本粘性较大，造成通胀回落速度缓慢。美联储货币政策半年度报告肯定了通胀的回落，但目前仍然超调，就业市场仍相对紧张，美联储官员讲话表示不急于降息，关注鲍威尔在国会的证词。美联储理事沃勒呼吁美联储增加对短债的持有，随着逆回购规模的下降，市场流动性紧张与否需要关注，美联储的缩表操作也面临调整，当前金融系统稳定性良好，但地区银行危机再现，惠誉下调纽约社区银行至垃圾级，前景展望负面，房地产相关商业银行坏账风险增加，后续将继续扰动市场。 国内股市本周继续收涨，市场等待两会召开，目前预期较为温和，没有过多政策刺激预期，股市震荡修复。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.18% 图表3：发达国家债券收益率涨跌互现，美债4.18%图表4：西、意、葡债券收益率回升，加拿大回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚国债收益率回落，希腊回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数回落，10年美债收益率下行至4.18%，欧元区国家债券收益率多数回升，2月欧元区CPI数据略高于市场预期，欧央行官员表态短期并不急于降 息，美国1月核心PCE符合预期，但ISM制造业PMI和首申数据不及预期，推动美债收益率走低，沃勒关于增加短债持有的讲话推动短债收益率走高，长端则可能继续回升。 图表6：中国、马来、韩国债收益率回落，泰国回升图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回落至2.38%。2月中国官方制造业PMI从49.2微降至49.1，受春节假期影响生产活动较弱，符合市场预期，非制造业PMI则从50.7回升至51.4，高于市场预期。资产荒背景下市场对国债的配置增加，但短期存在获利了结压力，可能推动债市回调。 图表8：美国掉期曲线本周长端回落图表9：日元掉期曲线本周长端微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端微升图表11：英镑、欧元通胀预期回升，美元回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数回调，非美货币涨跌互现 图表12：美元指数跌0.07%至103.8，非美货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌0.07%至103.8，非美货币涨跌互现，离岸人民币微跌0.08%，欧元涨0.15%，英镑跌0.14%，日元涨0.26%，瑞郎跌0.28%，大宗商品货币多数贬值，新西兰元贬值1.5%，澳元、加元、韩元、泰铢、卢比贬值，兰特、雷亚尔、比索、林吉特升值。 2.4商品市场：黄金收涨，布油收涨 图表13：黄金涨2.3%，VIX指数回落至13图表14：布油涨4.6%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨2.3至2083美元/盎司，周五突破上行，1月美国核心PCE数据符合预期，1月ISM制造业PMI超预期走弱至47.8，不及预期，叠加地缘政治风险的助推，金价走强，但短期接近历史高点，建议等待更多经济走弱的数据，中长期来看，市场对黄金的做多热情较高。美股创新高后继续上涨，市场波动下降，VIX指数回落至13附近，地区银行风险再现，后续预计波动率仍有回升空间。布伦特原油涨4.6%至87.4美元/盎司，地缘政治风险尚未消退，油价走势偏强，但需求前景不佳，地缘政治缓和的情况下油价存在回调风险，美元指数本周略微回调，大宗商品现货指数收涨。 3、热点跟踪：美国2月ISM制造业不及预期 图表15：美国2月ISM制造业PMI不及预期图表16：美元指数微跌，美债收益率回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场公布了非常重要的美国1月核心PCE物价指数，美国1月整体PCE物价指数同比2.5%，核心PCE物价指数同比2.8%，基本符合预期。我们看到虽然2月核心PCE环比增速0.4%，尤其是核心服务环比增速0.6%，但是核心PCE同比低于3%，和1月核心CPI形成了非常鲜明的对比，租房价格对于核心PCE的影响要低于核心CPI，因此美国核心PCE的数据对于美国通胀进一步降低趋势体现的较为明显，也强化了美联储降息的倾向。 最新的美国2月ISM制造业PMI不及市场预期，仅有47.8，不及市场预期的49.5，其中新订单，生产和就业分项都出现了走弱。这表明美国实体经济没能延续1月份的反弹，明显回落到继续走弱的状况，这种走弱对于目前的市场而言，毫无疑问强化了降息的预期，制造业的疲弱还是表明了限制性政策利率的影响。 因此我们看到了美联储官员本周非常密集的表态，基本上集中在今年的某个时刻会降息，部分官员直接选择这个时间定在夏季，基本上和市场预期一致。美联储官员对于降息的政策节奏选择数据导向，而数据对于降息实际上形成了明显的支撑，因为美联储不可能完全达到政策目标再行动，只要确定通胀趋势上走低就可以。 因此我们继续维持中期降息交易不变的预期，目前的经济基本面和预期都对于降息形成了支撑，因此美元指数中期弱势难以改变。 4、下周重要事件提示 图表17：美国2月非农，鲍威尔国会证词，欧央行利率会议 日期 重要数据&事件 周一 欧元区3月Sentix投资者信心指数 周二 美国2月ISM非制造业PMI 周三 欧元区1月零售销售 美国2月ADP新增就业、1月职位空缺数量加拿大央行利率会议决议 美联储主席鲍威尔国会证词 周四 欧央行利率会议决议美联储公布经济状况褐皮书 周五 美国2月非农就业报