美国通胀不及预期，美元短期继续走弱

周度报告-外汇期货 美国通胀不及预期，美元短期继续走弱 走势评级：美元:震荡 报告日期：2023年1月15日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好持续回升，股市多数上涨，债券收益率多数下 行，美债收益率降至3.5%。美元指数跌1.6%至102.2，非美货币多数升值，金价上涨2.9%至1920美元/盎司，VIX指数回落至18，现货商品指数收涨，布油涨9.3%至84.4美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 12月美国CPI同比回落至6.5%，预期6.5%，前值7.1%，环比- 0.1%，预期0，前值0.1%，核心CPI同比回落至5.7%，环比 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外0.3%，符合市场预期，能源价格的大幅下跌叠加基数效应推动汇通胀回落，核心通胀比较顽固，租房成本环比增长0.8%，医期疗、运输等服务价格延续上涨，与此相对的是就业市场供需不 货平衡导致薪资增速不断抬升，推升了服务价格，并向其他产成品传递，但由于通胀度数见顶回落，持续下行，市场对美联储 的加息预期缓和，2月利率会议加息25bp的概率一度接近100%，推动了市场风险偏好的回升。美国1月密歇根大学消费者信心指数回升64.6，好于预期，一年期通胀预期回落至4%，低于预期，通胀压力缓和后居民的通胀预期降温，信心回升。国内12月CPI同比1.8%符合预期，随着经济的修复以及输入性通胀压力逐渐显现，2023年国内通胀压力升温，12月信贷数据好于市场预期，企业中长期贷款增加，主要是基建投资增加，房地产企业的融资还未在数据中看到改善，居民中长期贷款延续低迷，短期市场对于经济修复的预期对股市构成支撑。 主要国债债券收益率下行，通胀降温和加息预期回落所致。离岸人民币涨1.7%，欧元涨1.72%，英镑涨1.1%，日元涨3.2%，瑞郎微涨，大宗商品货币多数上涨，韩元、雷亚尔、比索、泰铢涨超2%，澳元、兰特、林吉特涨超1%，卢比涨3.1%。 ★热点跟踪 美国12月通胀不及预期。 ★下周重要事件提示 中国四季度GDP，美国12月零售，日央行利率会议。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，加息预期缓和4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债降至3.5%5 2.3外汇市场：美元指数跌1.6%，非美货币悉数升值7 2.4商品市场：黄金收涨2.3%，油价下跌9.2%8 3、热点跟踪：美国12月通胀不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨2.67%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，A股涨1.19%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债3.5%5 图表4：葡、西、意、加债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：韩国、泰国、马来国债收益率回落，中国回升6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美元掉期曲线本周长端微降6 图表9：日元掉期曲线本周长端回升6 图表10：美、欧通胀预期回落7 图表11：欧元掉期曲线本周长短回落7 图表12：美元指数跌1.6%至102.2，非美货币悉数升值7 图表13：黄金上涨2.9%，VIX指数降至188 图表14：布油上涨9.3%，现货商品指数收涨8 图表15：美国12月CPI同比6.5%8 图表16：美元指数下跌，美债收益率回落8 图表17：中国四季度GDP，美国12月零售，日央行利率会议9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好持续回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至3.5%。美元指数跌1.6%至102.2，非美货币多数升值，金价上涨2.9%至1920美元/盎司，VIX指数回落至18，现货商品指数收涨，布油涨9.3%至84.4美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，加息预期缓和 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨2.67%图表2：新兴市场股市多数上涨，A股涨1.19% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好继续回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨2.67%，A股涨1.19%，恒生指数涨3.56%。本周市场聚焦美国通胀数据，年初以来对美联储加息预期的降温带动股市上涨。12月美国CPI同比回落至6.5%，预期6.5%，前值7.1%，环比-0.1%，预期0，前值0.1%，核心CPI同比回落至5.7%，环比0.3%，符合市场预期，能源价格的大幅下跌叠加基数效应是通胀回落的主要原因，核心通胀仍然比较顽固，租房成本环比增长0.8%，医疗、运输等服务价格延续上涨，与此相对的是就业市场供需不平衡导致薪资增速不断抬升，推升了服务价格，并向其他产成品传递，但由于通胀度数见顶回落，持续下行，市场对美联储的加息预期缓和，2月利率会议加息25bp的概率一度接近100%，推动了市场风险偏好的回升。美联储主席和票委的讲话业没有超预期的鹰派。美国1月密歇根大学消费者信心指数回升64.6，预期60.5，前值59.7，一年期通胀预期回落至4%，预期4.3%，前值4.4%，通胀压力缓和后居民的通胀预期降温，信心回升。国内12月CPI同比回升至1.8%，符合预期，随着经济的修复以及输入性通胀压力逐渐显现，2023年国内通胀压力升温，12月国内进出口降幅低于市场预期，贸易帐增加780亿美元，12月信贷数据好于市场预期，企业中长期贷款增加，主要是基建投资增加，房地产企业的融资还未在数据中看到改善，居民中长期贷款延续低迷，市场对于经济修复的预期对股市构成支撑。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债降至3.5% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债3.5%图表4：葡、西、意、加债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，市场对美联储的加息预期降温，10年美债收益率回落至3.5%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数回落，强势美元对非美货币和资产的压制减弱。12月美国CPI继续回落，市场对通胀的担忧和美联储的加息预期缓解，推动债券收益率走低。债券收益率下行空间有限，一方面是疫情后通胀永久性上了一个台阶，虽说目前在回落，但仍然远高于疫情前，因此利率也水涨船高；另一方面，2023财年美国财政赤字继续回升，新财年发展需求增加，债券供需局面不利，近期市场也关注美国政府债务上限问题，预计将继续提高，但过程比较波 折，市场波动增加。 图表6：韩国、泰国、马来国债收益率回落，中国回升图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回升至2.9%。12月国内信贷、贸易数据好于预期，CPI如期回升，人民币贷款新增1.4万亿美元，企业中长期贷款增加，叠加各地疫情�一波冲击的影响逐渐消退，经济活动开始修复，市场风险偏好回升，整体利空债市。 图表8：美元掉期曲线本周长端微降图表9：日元掉期曲线本周长端回升 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、欧通胀预期回落图表11：欧元掉期曲线本周长短回落 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期Bloomberg，东证衍生品研究院 2.3外汇市场：美元指数跌1.6%，非美货币悉数升值 图表12：美元指数跌1.6%至102.2，非美货币悉数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数跌1.6%至102.2，非美货币悉数升值，离岸人民币涨1.7%，欧元涨1.72%，英镑涨1.1%，日元涨3.2%，瑞郎微涨，大宗商品货币多数上涨，韩元、雷亚尔、比索、泰铢涨超2%，澳元、兰特、林吉特涨超1%，卢比涨3.1%。 2.4商品市场：黄金收涨2.3%，油价下跌9.2% 图表13：黄金上涨2.9%，VIX指数降至18图表14：布油上涨9.3%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周表现亮眼，上涨2.9%至1920美元/盎司，美国12月通胀如期回落，核心通胀顽固，经济活动仍然面临下行风险，市场对美联储的加息预期降温，资金持续流入黄金，推动金价收复千九关口，中长期看涨趋势不变，短期不建议追高。市场风险偏好因为对美联储的预期转鸽而上涨，美股持续上涨，VIX指数降至18。大宗商品受益于美元下跌，压力减弱，叠加中国经济活动逐渐修复，大宗商品现货指数本周收涨，布伦特原油价格涨9.3%至84.4美元/捅。 3、热点跟踪：美国12月通胀不及预期 图表15：美国12月CPI同比6.5%图表16：美元指数下跌，美债收益率回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周公布了非常重要的美国12月通胀数据，美国12月通胀不及预期。整体通胀同比6.5%，环比-0.1%，核心通胀5.7%，环比0.3%。我们看到美国12月整体CPI环比出现了负增长，由于能源价格的明显走低，推动整体CPI继续走弱。核心通胀环比增速高于前值0.2%，但是远低于此前的0.6%水平，核心通胀中房租价格依旧高企，支撑了核心通胀依旧处于高位。但是考虑到房租价格滞后于房价，随着房价的持续走低，预计23年1季度房租价格也将出现趋势性回落。 此前公布的非农数据薪资增速不及预期，通胀数据的公布实际上强化了市场对于加息政策放缓的预期。虽然美联储利率纪要表现出控制通胀的决心，但是实际上从数据的角度出发，通胀的内生性压力明显在降低，我们认为按照目前的降低速度，4月份左右整体通胀就会降低至5%以下的水平，而美联储2月加息25个基点基本可以确定，政策利率在5%左右，通胀将低于政策利率，进一步加息的必要性不存在。 因此随着劳动力市场的走弱，通胀缓解的趋势很明显，我们认为市场将明显关注经济衰退的压力，这导致对于政策转向的预期持续上升。因此美联储很难长期维持利率水平的不变，经济韧性的消失对于美联储政策保持强硬给予非常大的压力。目前我们没有看到市场尤其是风险资产交易衰退，但是债券对于衰退交易的预期非常明显。从整体状况出发，我们认为做多债券的空间持续存在，美元指数短期面临下行压力。 4、下周重要事件提示 图表17：中国四季度GDP，美国12月零售，日央行利率会议 日期 重要数据&事件 周一 美国马丁路德金纪念日休市一日 周二 中国四季度GDP、12月零售、工业增加值 德国、欧元区1月ZEW经济景气指数 美国1月纽约联储制造业指数 周三 日央行1月利率会议 美国12月零售销售、PPI、工业产出、1月NAHB房产市场指数 周四 美国12月新屋销售、营建许可、