中国经济高频观察（7月第2周）：水泥景气度弱势运行

中国经济高频观察（7月第2周） 水泥景气度弱势运行 2023年7月16日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业上游开工率有转弱迹象，汽车产业链景气度依然向好。居民线下经济活跃度继续提升，但房地产销售环比继续走弱。 1、生产：上游开工率有转弱迹象。1）黑色产业链生产有转弱迹象。本周主要钢厂日均铁水产量环比下行、全国高炉开工率边际走弱，五大钢材品种生产减量，受粗钢平控消息、错峰生产及年中常规检修等因素影响。2） 本周石油沥青开工率环比微降，同比增速较快走弱，因去年同期基建实物 工作量较快形成。水泥景气度弱势运行，价格继续调整，出库量环比略降， 较去年同期降4成；基建水泥需求稳中有增，直供量微升，但仍较去年同期低约15%。3）纺织产业链中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率表现平稳，强于去年同期；但上游PTA开工率下滑，低于去年和历史同期均值。4）汽车产业链景气度处于高位。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强；主要用于重型商用车的全钢胎开工率也强于历史均值。 2、需求：1）本周新房销售环比继续走弱。57个样本城市新房日均成交面积约为去年同期的六成、历史同期均值的四成。15个样本城市二手房环比趋稳，但仍较去年同期低近两成，约为历史同期均值的半数。各层级城 市新房销售表现依然分化，相比于历史同期均值而言，一线城市约低近3 成、新一线城市低近5成，二线、三线新房销售较历史均值降7成以上。近四周百城土地成交面积小幅回落，绝对水平较去年同期低3成左右。 2）居民线下经济活跃度继续提升。本周国内及国际航空客运流量、百度迁徙指数均进一步提升，主要城市地铁客运量、电影日均票房收入处于2019年以来同期高点。据乘联会统计，7月第1周乘用车零售销量较2021年同期增8%，但较去年同期降7%，因去年同期购置税减免政策出台后需 求集中释放。3）外需中国出口集装箱运价指数下行。 3、物价：本周南华工业品指数大涨，南华能化、南华黑色、南华金属和玻璃价格均上行。本周海外美联储9月加息预期降温、美元指数回落至100以下，全球大宗商品风险偏好明显提升，价格共振上行。农产品价格7月以来环比趋降，表现弱于去年同期，但本周降幅有所收窄。 资本市场：本周资本市场风险偏好回升，股票市场震荡上行，人民币汇率相对美元明显升值；资金利率小幅上行，带动1年期国债小幅调整；中长端国债收益率窄幅震荡，更多反映基本面弱势的现状。宏观方面影响资本 市场的主要是三条线索：1）国内基本面下行压力依然存在，本周公布的6 月物价、出口增速均下行；尽管社融及人民币贷款数据强于市场预期，但其同比表现并不强劲。2）国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，政策暖风有助于市场信心的恢复。3）美联储加息预期降温、美元指数及美 债收益率回落，提振海内外风险偏好。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率有转弱迹象 本周上游开工率有环比转弱迹象。需要注意的是，去年同期地产风险事件演绎，使黑色产业链基数较快走低；而基建实物工作量较快形成，水泥沥青需求明显上行，这两条线索可能对上游生产的同比增速构成一定扰动。 1）黑色产业链生产有转弱迹象。本周主要钢厂日均铁水产量环比下行、全国高炉开工率边际走弱，但螺纹钢和独立焦化企业开工率有所提升。从Mysteel统计数据看，本周五大钢材品种生产减量，受“粗钢平控”消息、错峰生产以及年中常规检修等因素影响；周消费量微增，但库存继续累积。需注意的是，去年同期地产风险事件演绎，钢厂主动减产、较快去库存。 2）水泥、石油沥青等工业品需求同比走弱。一则，水泥景气度弱势运行。本周水泥价格继续调整，上周水泥库容比仍处历史偏高位置。据百年建筑网统计（7月5日-7月11日），本周全国水泥出库量环比略下降，年同比下降四成；基建水泥直供量有所提升，但年同比仍下降约15%。百年建筑网调研表明，本周北方天气好转，多地处于正常施工阶段；四川、云南等 地限电，局部出现小赶工，带动需求回升；南方雨水高温持续，但在供的重点项目基本需求稳定。二则，石油沥青开工率环比微降，同比增速较快走弱，其下游消费中道路施工需求约占八成，而去年同期基建实物工作量较快形成。 3）纺织产业链中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率表现平稳，绝对水平强于去年同期；但上游PTA开工率下滑，低于去年和历史同期均值。 4）汽车产业链景气度处于高位，乘用车需求支撑较强。6月我国汽车出口延续高速增长、年初至7月第1周乘联会统计的国内乘用车厂家日均零售规模维持较高水平。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率表现相对更强；汽车轮胎全钢 胎主要用于重型商用车，开工率也强于历史同期均值水平。图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率微降，但强于去年同期图表4本周主要钢厂螺纹钢开工率强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量环比减少，但强于历史同期均值图表6本周螺纹钢继续累库，而去年同期较快去库存 2019 2020 2021 20222023 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周焦化企业开工率小幅上行，强于去年同期图表8本周独立焦化企业焦煤库存有所回落 2019 2022 2020 2023 2021 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表9本周(7月5日-11日)水泥出库量同比降近4成图表10上周水泥磨机运转率略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表11本周石油沥青开工率微降，低于去年同期图表12本周山东地炼炼油厂开工率处历史同期低位 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表13本周甲醇开工率回升，高于历史同期均值图表14本周纯碱开工率回升，处于历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表15本周PTA开工率下滑，低于历史同期均值图表16纺织产业链中下游开工率表现平稳 %开工率:PTA:国内 100 %开工率:PTA 2022 2019 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 80 50 70 60 500 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 12010203040506070809101122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表17本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位图表18本周汽车轮胎全钢胎开工率强于过去两年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：地产销售继续走弱 2.1房地产 本周地产销售继续走弱。新房销售继续走弱，57个样本城市新房日均成交面积约为去年同期的六成、历史同期均值的四成。15个样本城市二手房环比趋稳，但仍较去年同期低近两成，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售表现依然分化，相比于历史同期均值而言，一线城市约低近3成、新一线城市低近5成，二线、三线新房销售较历史均值降7成以上。土地市场方面，近四周百城土地成交面积小幅回落，绝对水平较去年同期低3成左右。 图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周样本城市商品房销售面积降至去年同期六成图表21本周一线城市商品房销售面积回落，低于去年同期 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 2021-1-1当 商品房成交面积指数:一线城市% 周值=100 150 100 50 0 同比(右)2021 20222023 50 0 -50 -100 周值=100 120 100 80 60 40 20 0 同比(右)2021 20222023 150 100 50 0 -50 -100 123456789101112123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22本周新一线城市商品房销售面积低于去年同期图表23本周二线城市商品房销售面积约为去年同期六成 2021-1-1 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 150 130 110 90 70 50 30 10 商品房成交面积指数:新一线城市 % 150 100 50 0 -50 2021-1-1商品房成交面积指数:二线城