中国经济高频观察（5月第2周）：客货运修复放缓

中国经济高频观察（5月第2周） 客货运修复放缓 2023年5月14日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周工业开工率依然分化，汽车产业链景气度处于高位，但基建地产投资 相关的黑色产业链开工率走弱；中游化工品开工率多数强于去年同期，但景气度出现环比回落迹象。居民端乘用车销量、电影票房继续回暖，但客运流量修复势头放缓。外需方面，中国出口集装箱运价指数下行，通往美、 澳及东南亚航线的运价下跌，通往东西非、南美航线的运价上涨。 1、生产：1）黑色产业链开工率走弱，高炉开工率、焦化企业开工率下行，低于去年同期及历史均值水平。2）汽车产业链景气度处于高位。与乘用 车关系密切的汽车轮胎半钢胎开工率表现更强，高于去年同期和历史均 值；全钢胎主要用于重型商用车，其开工率强于去年同期，但弱于历史均值。3）化工品开工率大多强于去年同期，但景气度有边际回落迹象。 2、物流：客货运修复放缓。五一假期后，国内货运物流活跃度环比提升，但多数指标持平或略低于去年同期水平，修复力度不强。客运方面，市内 地铁客流下降、除上海外的一线城市交通拥堵程度减缓；国内客运航班环比微降，国际客运航班的增势也有放缓。 3、地产：商品房销售景气度仍在低位，本周样本城市日均成交弱于去年同期，较历史同期均值低四成。不同层级城市地产销售依然分化，一线城 市新房销售较去年同期高七成、新一线城市新房销售较去年同期高一成；二三线城市新房销售同比减少，较历史同期均值低六到七成；四五线城市 同比基本持平，较历史同期低六成。近四周百城土地供应面积、成交面积 均低于去年同期，成交面积较供应面积的同比跌幅更大。 4、物价：工业品价格下跌。主要品种中，铜铝等有色金属及水泥、玻璃价格跌幅更深，黑色金属及煤炭价格小幅调整。农产品价格下跌，价格指数基本持平于去年同期。 资本市场：本周资产价格走势反映国内基本面预期走弱、风险偏好回落。本周宏观数据密集发布：4月物价读数继续探底，金融数据表现乏力，侧 面反映出中国经济疫后修复的势头已然放缓，需求不足的问题依然高悬。尽管4月出口表现出韧性，同比增速基本符合市场预期，但结构的隐忧使 其增长的可持续性存疑。A股市场主要指数下跌，对中国经济环比增长动 能下降的担忧加剧，风险偏好较快回落。国债利率继续下行，资金面宽松， 基本面“顺风”，且存款利率市场化改革推进、MLF降息预期升温，共同助推债市情绪，十年期国债收益率一度降至2.7%左右，达2022年11月 中旬以来低点。外汇市场方面，本周美元指数较快上行，人民币汇率相对 美元贬值，相比一篮子货币的走势偏弱。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：黑色产业链开工率回落 本周工业开工率走势分化。水泥磨机运转率、水泥发运率及石油沥青开工率三个指标本周暂未公布。1）黑色产业链开工率走弱，高炉开工率、焦化企业开工率下行，低于去年同期及历史均值水平。2）汽车产业链景气度处于高位，我国汽车出口4月延续高速增长、前4个月国内乘用车日均销量高于去年同期；其中，与乘用车关系密切的汽车轮胎半钢胎开工率表现更 强，高于去年同期和历史均值；全钢胎主要用于重型商用车，其开工率强于去年同期，但弱于历史均值。3）化工品开工率大多强于去年同期，但景气度有边际回落迹象，本周山东地炼炼油厂、PTA、纯碱等开工率高于去年同期。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3全国高炉开工率自历史高位连降四周图表4本周焦化企业开工率降至历史同期低点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2化工 图表5本周PTA开工率环比走弱，但高于21-22年同期图表6本周山东地炼炼油厂开工率微升，高于去年同期 %开工率:PTA%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 95 85 75 65 55 120102030405060708091011 80 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周聚氯乙烯(PVC)开工率降至历史同期低点图表8纯碱开工率自历史高位已连续两周下行 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 60 120102030405060708091011 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.3汽车 图表9本周汽车轮胎半钢胎开工率环比提升，景气度处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表10本周汽车轮胎全钢胎开工环比回升，基本持平于历史均值水平 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、物流：客货运修复放缓 五一假期后，国内货运物流活跃度环比提升，但多数指标持平或略低于去年同期水平，修复力度不强。市内地铁客流下降、除上海外的一线城市交通拥堵程度减缓；国际客运航班增势放缓，国内客运航班环比微降。 图表11本周整车货运流量指数略低于去年同期图表12本周主要快递企业分拨中心吞吐量低于去年同期 2020 2021 2022 2023 %整车货运流量指数:MA7 150 %主要快递企业分拨中心吞吐量指数:MA7 2020 2021 2022 2023 150 100 100 5050 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:G7,平安证券研究所资料来源:G7,平安证券研究所 图表13本周公共物流园吞吐量基本持平于去年同期图表14本周百度迁徙规模指数低于2023年4月均值 2020 2021 2022 2023 %公共物流园吞吐量指数:MA7 150 100 50 0 010203040506070809101112 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 百度迁徙规模指数:全国 同比(右)202120222023 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表15本周国内执行航班(不含港澳台)环比减少0.4%图表16本周港澳台及国际执行航班环比增加1.6% 架次执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 2021 2022 2023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01020304050607080910 架次执行航班:中国:港澳台及国际航班 2021 2022 2023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 01020304050607080910 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表17本周9大城市日均地铁客运量环比下行图表18本周京广深拥堵减缓，上海拥堵加剧 万人次九大城市地铁客运量:7MA 相比19-22 逆序高德交通健康指数:MA7 增速(右)19 年同期，%北京上海广州深圳 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021 2223 010203040506070809101112 150 100 50 0 -50 30 40 50 60 70 80 90 21/0321/0721/1122/0322/0722/1123/03 资料来源:wind，平安证券研究所（注：9大城市分别为上海、广州、 成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州和重庆） 资料来源:iFind，平安证券研究所;(注：高德据六个指标计算：包括路网高延时运行时间占比、路网拥堵路段里程比、常发拥堵路段里程比、路网行程延时指数、道路运行速度偏差率、平均速度等) 三、需求：地产销售景气低位 五一假期扰动过后，商品房销售面积环比明显恢复，但整体景气度仍在低位。57个样本城市的日均成交弱于去年同期，较历史同期均值低四成。不同层级城市地产销售依然分化，一线城市新房销售较去年同期高七成、新一线城市新房销售较去年同期高一成；二三线城市新房销售同比减少，较历史同期均值低六到七成；四五线城市同比基本持平，较历史同期低六成。 近四周百城土地供应面积、成交面积均低于去年同期，成交面积较供应面积的同比跌幅更大。 3.1房地产 图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周30城商品房日均销售面积环比翻倍图表21本周样本城市商品房销售面积低于去年同期 万平方米30大中城市:商品房成交面积（7MA）2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 同比(右)2022 2021 2023 周值=100 同比(右)2021 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 200 150 100 50 0 20222023 123456789101112 50 0 -50 -100 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22一线城市（北上广深）商品房销售面积回升图表23新一线城市商品房销售面积反弹至3月末水平 2021-1-1当 周值=100 120 100 80 60 40 20 0 商品房成交面积指数:一线城市 同比(右)2021 20222023 % 150 100 50 0 -50 -100 2021-1-1 当周值=100 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 商品房成交面积指数:新一线城市 同比(右)2021 % 150 100 50 0 -50 -100 123456789101112123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:w