非银金融行业周报：交易量环比改善，关注非银板块beta催化

非银金融 2024年07月14日 投资评级：看好（维持） 交易量环比改善，关注非银板块beta催化 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 周观点：交易量环比改善，关注非银板块beta催化 19% 10% 0% -10% -19% -29% 非银金融沪深300 本周保险和券商板块分别+3.24%/+0.75%，市场交易量环比改善，监管暂停转融券体现呵护市场态度，9月美联储降息概率提升，关注非银板块beta催化。寿险负债端、业绩端景气度较好，业绩beta属性突出，首推寿险板块机会。券商板块经历近1年调整，估值和机构持仓位于底部位置，业绩降幅最差阶段逐渐过去，关注三条选股思路：（1）受益于交易量改善且具有金融IT属性的同花顺、东方财 富、指南针有望受益；（2）并购主线；（3）低估值头部券商。多元金融看好高 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 股息率且中报景气度扩张的江苏金租，关注提价带来中报业绩景气度改善的支付行业。 相关研究报告 保险：中报负债端和净利润有望保持景气度，关注资产端催化 （1）金融监管总局官网披露，当前正值主汛期，南方多省份防汛进入关键阶段， 截至7月11日各地保险机构累计接到报案9.5万件，估损（报损）金额32.1亿 《暂停转融券呵护市场，预计对券商 盈利影响较小—证监会强化融券逆周期调节点评》-2024.7.11 《保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线—非银金融行业2024中报前瞻》-2024.7.9 《央行表态支撑长端利率利好寿险，并购仍是券商主线—行业周报》 -2024.7.7 元，已赔付和预赔付金额超11亿元。北京商报报道，7月12日，金融监管总局人身险司司长罗艳君表示，从“报行合一”执行效果看，全行业相关渠道(银保渠道)平均佣金水平较之前降低30%。下一步，金融监管总局将全面强化“报行合一”要求，一是深化银行代理渠道改革，二是严打违法违规行为，三是守好风险底线。 （2）中报展望看，价值率提升有望带动2024H1寿险NBV高基数下保持较好增速，2季度A股和H股市场表现同比优于2023年同期，投资收益改善有望支撑部分保险公司2024H1净利润同比增速整体转正。（3）寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和7月政策面催化。 券商：部分券商披露中报业绩预告，交易量环比改善，关注板块beta催化 （1）本周A股日均股票成交额6944亿，环比+13.7%。本周偏股/非货基金新发份额9/33亿份，环比-17%/＋30%，同比-68%/-83%；本周港股ADT1012亿港元，环比-2%，同比+13%。（2）7月10日证监会批准暂停转融券业务，同时交易所进一步上调融券保证金比例。监管意图在于逆周期调节，体现对市场呵护。以300亿转融券规模、转融券成本年化2.5%、融券收益率7%测算融券业务利息净收入13.5亿，以50%净利率测算净利贡献6.8亿，占2023年40家上市券商净利润的0.54%。 （3）本周多家券商披露中期业绩预告，多数同比预减，其中海通证券预计中报归母净利润9.19至11.67亿，同比减少69.5%到76.0%，国联证券预计中报归母净利润0.83亿，同比-86.2%。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，关注beta催化，看好互联网券商(金融IT)、并购主题和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金 租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债 端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、交易量环比改善，关注非银板块beta催化3 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比回升5 4、行业及公司要闻：证监会批准暂停转融券，融券保证金率提升7 5、风险提示7 图表目录 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 图2：中国人寿/中国平安分别+6.64%/+3.79%4 图3：2024年6月日均股基成交额环比-12%5 图4：2024年1-6月IPO承销规模累计同比-85%5 图5：2024年1-6月再融资承销规模累计同比-73%5 图6：2024年1-6月债券承销规模累计同比-0.42%5 图7：2024年6月两市日均两融余额同比-6%6 图8：2024年5月多数上市险企寿险保费同比正增长6 图9：2024年5月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、交易量环比改善，关注非银板块beta催化 本周保险和券商板块分别+3.24%/+0.75%，市场交易量环比改善，监管暂停转融券体现呵护市场态度，9月美联储降息概率提升，关注非银板块beta催化。寿险负债端、业绩端景气度较好，业绩beta属性突出，首推寿险板块机会。券商板块经历近1年调整，估值和机构持仓位于底部位置，业绩降幅最差阶段逐渐过去，关注三条选股思路：（1）受益于交易量改善且具有金融IT属性的同花顺、东方财富、指南针有望受益；（2）并购主线；（3）低估值头部券商。多元金融看好高股息率且中报景气度扩张的江苏金租，关注提价带来中报业绩景气度改善的支付行业。 保险：中报负债端和净利润有望保持景气度，关注资产端催化 （1）金融监管总局官网披露，当前正值主汛期，南方多省份防汛进入关键阶段，截至7月11日各地保险机构累计接到报案9.5万件，估损（报损）金额32.1亿元，已赔付和预赔付金额超11亿元。北京商报报道，7月12日，金融监管总局人身险司司长罗艳君表示，从“报行合一”执行效果看，全行业相关渠道(银保渠道)平均佣金水平较之前降低30%。下一步，金融监管总局将全面强化“报行合一”要求，一是深化银行代理渠道改革，二是严打违法违规行为，三是守好风险底线。（2）中报展望看，价值率提升有望带动24H1寿险NBV高基数下保持较好增速，2季度A股和H股市场表现同比优于去年同期，投资收益改善有望支撑部分保险公司24H1净利润同比增速整体转正。（3）寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和7月政策面催化。 券商：部分券商披露中报业绩预告，交易量环比改善，关注板块beta催化 （1）本周A股日均股票成交额6944亿，环比+13.7%。本周偏股/非货基金新发份额9/33亿份，环比-17%/＋30%，同比-68%/-83%；本周港股ADT1012亿港元，环比-2%，同比+13%。（2）7月10日证监会批准暂停转融券业务，同时交易所进一步上调融券保证金比例。监管意图在于逆周期调节，体现对市场呵护。以300亿转融券规模、转融券成本年化2.5%、融券收益率7%测算融券业务利息净收入13.5亿，以50%净利率测算净利贡献6.8亿，占2023年40家上市券商净利润的0.54%。（3）本周多 家券商披露中期业绩预告，多数同比预减，其中海通证券预计中报归母净利润9.19 至11.67亿，同比减少69.5%到76.0%，国联证券预计中报归母净利润0.83亿，同比 -86.2%。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，关注beta催化，看好互联网券商 (金融IT)、并购主题和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租， 友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，方正证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/7/12 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 5.20 0.63 0.69 0.77 7.54 6.75 买入 300059.SZ 东方财富 10.36 0.52 0.54 0.63 19.19 16.44 买入 600958.SH 东方证券 7.58 0.32 0.41 0.93 18.49 8.15 买入 601377.SH 兴业证券 4.99 0.27 0.48 0.56 10.40 8.91 买入 1299.HK 友邦保险 55.60 0.33 2.80 3.00 19.86 18.53 增持 2328.HK 中国财险 9.31 1.11 1.20 1.40 7.76 6.65 买入 601456.SH 国联证券 9.71 0.24 0.28 0.34 34.68 28.56 买入 300803.SZ 指南针 34.85 0.18 0.60 0.97 57.67 35.99 买入 300033.SZ 同花顺 98.03 2.61 3.16 5.70 31.02 17.20 买入 6060.HK 众安在线 13.46 2.80 0.80 0.90 16.83 14.96 买入 0388.HK 香港交易所 254.20 9.40 9.80 10.40 25.94 24.44 买入 601108.SH 财通证券 6.54 0.48 0.52 0.64 12.58 10.22 买入 601318.SH 中国平安 42.68 4.70 6.60 7.60 6.47 5.62 买入 601601.SH 中国太保 27.69 2.83 3.51 4.14 7.89 6.69 买入 601628.SH 中国人寿 31.53 0.75 1.05 1.18 30.03 26.72 买入 300773.SZ 拉卡拉 12.57 0.57 1.04 1.35 12.09 9.31 买入 601881.SH 中国银河 10.05 0.65 0.80 0.89 12.61 11.25 未评级 601878.SH 浙商证券 10.42 0.42 0.48 0.53 21.57 19.53 未评级 601336.SH 新华保险 31.04 2.79 3.73 4.33 8.33 7.17 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（7月8至7月12日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+1.20%，创业板指数+1.69%，中证综合债指数0.069%。非银板块+1.48%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+0.75%/+3.24%。从主要个股表现看，本周中国人寿/中国平安分别+6.64%/+3.79%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300图2：中国人寿/中国平安分别+6.64%/+3.79% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券 广发证券 0.00% -2.00% -4.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额