上市券商2024三季度前瞻及中期业绩回顾：手续费业务承压，关注交易量改善催化beta机会

2024年上半年上市券商归母净利润同比下降22%，但二季度环比增长17%。核心收入全面承压，经纪、投行、资管、投资、利息净收入同比分别下降13%、41%、3%、11%、29%。其中，资管和投资业务受益于债牛行情略好于预期，降本成效初显。

关键数据：

• 2024H1上市券商归母净利润同比-22%，单Q2环比+17%。
• 经纪净收入同比-13%，代买、席位、代销收入同比分别-8%、-28%、-24%。
• 投行净收入同比-41%，IPO收入同比-80%，IPO发行44单（2023年同期173单）。
• 资管净收入同比-3%，集合资管规模同比+12%，固收类产品AUM同比+6%。
• 利息净收入同比-29%，主要受两融规模下降和利率竞争加剧影响。
• 自营投资收益同比-10%，自营投资收益率3.11%，较2023年有所提升。

三季报前瞻：

• 交易量下滑明显，股市走弱债市走强。
• 经纪业务同环比承压，预计Q3净收入同比-32%，环比-28%。
• 投行业务延续低迷，股权融资低迷，债券融资稳健。
• 资管业务受益债市向好，预计Q3私募资管收入相对稳定。
• 两融规模下降，负债成本下降放缓。
• 自营投资预计同环比承压，债券投资相对景气。

研究结论： 预计上市券商2024前三季度/全年净利润883/1176亿元，同比-18%/-7%。机构持仓和券商板块PB估值位于历史低位，具有安全边际。下半年券商基本面同比降幅有望收窄，美联储降息利好A股风险偏好和交易量提升，关注券商板块beta催化机会。看好三条主线：

1. 受益于交易量改善的互联网券商：东方财富、同花顺、指南针。
2. 并购主线受益标的：中国银河、中金公司、国泰君安、东兴证券、浙商证券、国联证券、方正证券。
3. 海外和综合业务优势突出的头部券商。

风险提示： 市场波动风险；监管趋严风险。