汽车及汽车零部件行业研究：Robotaxi订单爆满，汽车迎新一轮创新周期

本周行业重要变化： 1）锂电：7月12日，氢氧化锂报价8.23万元/吨，较上周下降0.60%；碳酸锂报价9.10万元/吨，较上周下降0.87%。 2）整车：7月1-7日，乘用车零售27.4万辆，同/环比+6%/+9%，累计零售1011.4万辆，同比+3%；电车零售13万 辆，同/环比+37%/+3%，累计零售424.3万辆，同比+33%。 核心观点： 新技术：Robotaxi，汽车迎来新一轮创新周期。百度萝卜快跑在武汉运营订单暴增，单日单车峰值超20单，自动驾驶走近产业化爆发点。Robotaxi跟特斯拉发布Model3的意义类似，意味着汽车产业新一轮创新周期开启。从运营主 体看，国内主要关注百度（萝卜快跑）、滴滴、小马智行，海外主要是特斯拉、waymo等。建议重点关注运营主体、代工厂及供应链、特斯拉供应链和L4差异化新技术。 出海：乘用车出海Q2高增持续，H2增长或将加速。6月乘用车出口（含整车与CKD）37.8万辆，同/环比+28%/0%。6月新能源车出口8.0万辆，同/环比+12.3%/-15.2%；Q2新能源车出口28.9万辆，同/环比+11.6%/-2.9%，占乘用车出口24.6%。乘用车出口符合预期，24年看，虽面临欧洲反倾销税政策影响，自主车企出口仍有望超预期。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，看好零跑汽车等，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。 龙头公司：长城长安业绩超预期，出海加速拉动盈利改善。1）长安汽车24Q2预计实现归母净利润13.4-20.4亿元，同环比增长；扣非后净利润6.9-13.9亿元，亦同环比增长，业绩超预期主要来自于：公司降本落地，电车业务规模 效应增强，扭亏持续。2）长城汽车24H1实现归母净利润65亿元到73亿元，同比增加约51.39亿元到59.39亿元， 同比+377.49%～436.26%。扣非归母净利润50-60亿元，同比+567.13%～700.56%。公司超预期主要来自出海超预期和坦克品牌销量超预期。 投资建议 1、整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 2、我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的 供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：Robotaxi，跟特斯拉发布Model3的意义类似，意味着汽车产业新一轮创新周期开启。我们认为，robotaxi跑马圈地竞争导致的产业迭代速度将会持续超越投资者预期。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24Q3有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 本周重要行业事件 Robotaxi单日订单超预期，长安、长城和赛力斯发布业绩预告，6月国内外乘用车销量数据公布，小鹏P7+、极氪 MIX/7X和智界R7新车亮相。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：欧美6月销量出炉，静待新车周期&市场需求恢复41.2国内：6月销量维持平稳，多家重点车企发布H1业绩预告41.3新车型：工信部发布385期新车公示目录，H2新车潮将至7 二、龙头企业及产业链9 2.1电池产业链价格9 三、国产替代&出海12 3.1国车出海：乘用车出海Q2高增持续，H2增长或将加速123.2电池出海：宁德时代计划筹集15亿美元基金构建海外供应链，珠海冠宇投资马来西亚项目13 四、新技术13 4.1固态电池：QuantumScape与大众集团旗下PowerCo签署合作协议，加速固态电池技术商业化13 五、两轮车14 5.1春风动力：新品发布首款四缸和三缸车型，产品矩阵逐步补齐14 六、投资建议14七、风险提示15 图表目录 图表1：小鹏P7+外观（侧面）7图表2：小鹏P7+外观（正面）7图表3：极氪7X外观8图表4：极氪MIX外观8图表5：智界R7外观（正面）9图表6：智界R7外观（后面）9图表7：MB钴报价（美元/磅）9图表8：锂资源（万元/吨）9图表9：三元材料价格（万元/吨）10图表10：负极材料价格（万元/吨）10图表11：负极石墨化价格（吨）10图表12：六氟磷酸锂均价（万元/吨）11图表13：三元电池电解液均价（万元/吨）11图表14：国产中端9um/湿法均价（元/平米）11图表15：形动力电池价格（元/wh）12 图表16：春风动力发布首款四缸车型14 图表17：春风动力发布首款三缸车型14 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：欧美6月销量出炉，静待新车周期&市场需求恢复事件：7月初，欧美6月汽车销量出炉： 1、美国：1）轻型车销量132.2万辆，同/环比-4%/-7%，2024年累计782.7万，同比+3%；2）电车（BEV+PHEV）销量 120341辆，同/环比-1%/-3%，渗透率9.1%，2024年累计71.5万辆，同比+21%； 2、欧洲九国：1）汽车总销量106.55万辆，同/环比+2%/+23%，2024年累计547.9万辆，同比+3%；2）电车（BEV+PHEV）销量230583辆，同/环比-4%/+36%，渗透率21.6%，2024年累计108.5万辆，同比+1%。 点评： 1、美国市场短期波动，后续将回暖。6月美国零售技术和软件供应商CDK网络故障，导致新车交付工作延迟，事实上无法反馈美国市场实际需求，预计销量将延迟到7-8月体现。而欧洲车市持续复苏，销量与24年1-5月走势一致，维持小幅正增长。 事实上，美国汽车厂商6月价格优惠状况正在扩大，根据J.D.Power和GlobalData的数据显示，6月，美国新车交易价格为44857美元，同比下降1372美元，降幅3%。而每辆车的平均激励支出比一年前增长了51.2%，预计将达到2625 美元。此外，零售商每辆车的总利润（包括车辆毛利加上金融和保险收入）预计为2407美元，同比-32.3%。 库存仍在加速恢复，6月美国轻型乘用车库存282万辆，库存天数55天，库存已来到中高位置。 后续看，若无外部因素干扰，美国市场销量预计在Q3得到恢复；24年全年预计维持小幅上涨的水平，回归至2020年以前水平，后续市场将维持平稳运行；欧洲市场与美国同理，预计24年全年回归至20年之前水平，市场恢复进程接近结束。 2、电车角度，需等待新车周期。欧美6月电车表现仍平缓，符合我们的预期。受利率上升、经济增长放缓，以及新能源汽车财政补贴正逐步取消等因素影响，24H1欧美电车表现疲软，符合我们年初的预期。后续看24年市场供给暂无重大突破，我们预计欧洲电车走势同样维持平缓。 欧美电动化目前的阻碍核心在于供给匮乏，车型供给、产能供给差，由于现有车型缺乏市场竞争力，智能化、电气化水平不足，叠加定价过高，导致在23年补贴退坡后欧美电车销量受阻，同比基本持平。欧美电动化需等待车企新车周期及紧凑型电车下沉状况，如特斯拉Model2/Q、大众ID.2、标致E03等紧凑型新车将上市等信息。目前看，欧美车企虽电动化出现巨额亏损或延迟，但整体仍在缓慢推进中。 1.2国内：6月销量维持平稳，多家重点车企发布H1业绩预告 1.2.1乘联会周度销量：7月1-7日乘用车零售27.4万辆电车13万辆事件： 1）乘用车：7月1-7日，全国乘用车零售27.4万辆，同/环比+6%/+9%，累计零售1011.4万辆，同比+3%；全国乘用 车批售19.5辆，同/环比-26%/-21%，累计批售1194.7万辆，同比+5%。 2）电车：7月1-7日，新能源市场零售13万辆，同/环比+37%/+3%，累计零售424.3万辆，同比+33%；新能源批售 11.1万辆，同/环比+24%/-20%，累计批售473.1万辆，同比+30%。 7月1周市场零售走势转暖。伴随“以旧换新”车辆替换量的爬升，6月下旬起市场零售数据便已实现同比转正，叠 加部分电车车企7月初促销优惠政策变动，市场零售同比转正。 夏季为常规淡季，市场将进入蓄能期。夏季高位影响门店客流量，叠加9月开学季需求将向其转移，故市场将进入常规淡季，市场将进入蓄能期。我们预计市场消费将维持平稳，其中，电车在新车供给提升下或将再创新高： Q3电车新车将有批量上市，极氪7X/极氪MIX/乐道L60/比亚迪宋LDM-i/阿维塔07/享界S9等重点新车将批量上市，24H1电车新车数量较少，新车供给提升下电车销量、渗透率将在Q3-Q4迎来新高。 关注油电替代下的结构性机会。虽车市消费整体走势平稳，但其中电车消费强势下结构性机会仍在，电车销量及渗透率或将超预期。其中国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 1.2.2长安汽车24Q2&H1业绩预告点评：Q2业绩略超预期，关注公司盈利拐点事件：7月10日晚，长安汽车发布24H1业绩预告： 1）24H1预计实现归母净利润25-32亿元，同比下滑58.19%至67.33%；扣非后净利润8-15亿元，同比35.58%至20.79%。同比下滑系23Q1并购深蓝汽车，重新计量确认非经常性损益50.2亿元。 2）24Q2预计实现归母净利润13.4-20.4亿元，同环比增长；扣非后净利润6.9-13.9亿元，亦同环比增长。 点评： 1、Q2业绩超预期。我们认为，公司业绩超预期主要来自于： 1）公司降本落地：Q2公司自主乘用车销售38.5万辆，同/环比+4.0%/-12%，在环比下滑的情况下实现盈利扭转；Q1公司面临市场价格战，推行大额终端让利，但彼时降本未落地，导致Q1毛利率14.4%，同比-4.2pct；Q2市场终端价格步入稳健，叠加环比降本落地，预计毛利率将有反弹，拉动公司盈利超预期； 2）电车业务规模效应增强，扭亏持续：Q2自主新能源乘用车销售17.0万辆，同/环比+102.7%/+32.2%；深蓝、阿维塔销量维持稳健，环比均有提升，开始向盈亏平衡点靠拢。 2、关注公司盈利拐点。Q1公司盈利已触底，后续看盈利将有望持续释放： 1）电车新车周期拉动：深蓝G318已上市，预计在H1带来增量；S07/L07/S05等新车将在Q3批量上市，HI模式加持下，月销有望突破，实现盈亏平衡；阿维塔07、06亦将在H2上市；启源品牌上，亦有重磅新车E07在年内上市，预计H2销量将维持强势； 2）规模效应增强下降本提速：公司H1电车新车投放较少且有大额终端优惠，H2新车密集投放下降本落地将加速，电车业务将迎盈利观点，带动公司盈利状态持续改善； 3）出海加速拉动盈利改善。此前公司海外销量集中于俄罗斯与中东，公司23年开启新出海战略进入东南亚，24H2将加速在其他地区认证，或将开启在拉美、欧洲等地的产品投放，海外产能推进下公司海外销量可期； 投资建议：我们认为，Q1公司盈利状态已触底，Q2业绩看公司盈利拐点已到。H2公司将迎来轰轰烈烈的新车周期，伴随下半年公司电动化转型加速、海外布局新进展及降本落地，公司盈利将继续向上，建议关注。 1.2.3长城汽车H1业绩预告点评：净利再超预期，关注