玉米生猪期货周报：玉米下跌预期兑现 生猪强现实弱预期

玉米生猪期货周报 联系我们 多空逻辑： 2024年07月13日 玉米下跌预期兑现生猪强现实弱预期 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：USDA月度报告下调美玉米期末库存。利空因素：全球玉米供给仍较充裕；进口谷物库存仍居高位；政策粮源持续投放；小麦饲用替代规模再起等。 生猪利多因素：疫病+二育导致局部阶段性供给减少。利空因素：出栏体重叠加二育进场导致供给后移；仔猪价格持续回落；肥标价差有望收窄；母猪产能仍高于合理水平等。 独立性声明 操作建议：玉米前期远月合约空单关注下方支撑效果，2501合约下方支撑关注2300-2320，若支撑有效前期空单可考虑适当止盈，反之可继续持有。 生猪2409合约或维持17200-18300区间运行，上方压力关注18000-18300，下方支撑17200；2411合约18200-18300压力得到验证，盘面走弱向下验证支撑，下方支撑暂关注17300-17500； 2501合约前期提示关注反弹承压后的波段做空机会，下方支撑暂关注16500，若有效跌破支 撑或打开进一步下跌空间，反之可考虑部分止盈，2503、2505合约前期空单可考虑适量止盈，2503合约下方支撑关注15000，2505合约下方支撑关注15500，维持逢高沽空思路不变。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病影响程度等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20240629《玉米区间运行生猪修复预期差》 周报20240706《玉米近强远弱生猪修复预期差》 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供给压力仍存，市场重点关注主产区天气及生长情况，天气升水预期仍存。然而，南美玉米即将上市，或挤占美玉米市场份额，阶段性全球供给压力仍存。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，市场阶段性流通粮源减少，现货价格整体 稳定运行。然而，小麦饲用替代再起+政策粮源持续投放，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，预计阶段性上涨空间相对有限；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。 期货方面，前期远月合约空单继续持有，2501合约短线支撑关注2380-2390，若支撑有效可考虑适量止盈，反之则有望打开进一步下行空间至2350；也可关注09/01的正套机会。 风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看：7月阶段性供需偏紧格局持续，二育群体滚动进场，叠加近期局部地区降雨影响出栏节奏，短期猪价或维持偏强运行，关注二育进出节奏以及南方降雨对出栏及疫病影响程度。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价偏强运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间。 期货方面，2409合约相对中性，维持17200-18300区间运行，短期压力关注17900-18000，关注压力效果；2411合约相对偏强，多空在18200附近展开争夺，若有效突破18200或将打开进一步上涨空间，上方压力关注18500-18700。反之，若18300一线压力有效则盘面或再度承压走弱；2501合约中性偏弱，可关注反弹承压后的波段做空机会，上方压力17800-18000；2503、2505合约前期空单可考虑适量止盈，维持逢高沽空思路不变，2503合约上方压力关注16000-16300，2505合约上方压力关注16350。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。。 现货回顾：本周玉米现货震荡偏弱运行，周五锦州港平舱价2400元/吨，周环比跌40元/吨；本周猪价止跌上涨，周五全国生猪均价18.78元/公斤，周环比涨0.26元/公斤。 期货回顾：本周玉米期货破位下行，C2409合约周跌幅2.63%，收于2407元/吨；生猪期货弱势震荡，LH2409合约周跌幅0.06%，收于17835元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/公斤） 玉米期货2409合约日K线走势图生猪期货2409合约日K线走势图 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 复盘对比 上周周报提示玉米远月合约前期空单继续持有，生猪市场观点及操作建议基本得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，USDA报告上调全球玉米产量和期末库存预估，全球玉米供给仍较充裕；同时，USDA下调美玉米期末库存预估，市场重点关注主产区天气及生长情况。然而，南美玉米即将上市，或挤占美玉米市场份额，阶段性全球供给压力仍存。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，市场阶段性流通粮源减少，然而小麦饲用替代再起+政策粮源持续投放，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。 期货方面，前期远月合约空单关注下方支撑效果，2501合约下方支撑关注2300-2320，若支撑有效前期空单可考虑适当止盈，反之可继续持有。 风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看：7月阶段性供需偏紧格局持续，二育群体滚动进场，叠加近期局部地区降雨影响出栏节奏，短期猪价或维持偏强运行，关注二育进出节奏以及降雨对出栏及疫病影响程度。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨 预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价偏强运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间。 期货方面，生猪2409合约或维持17200-18300区间运行，上方压力关注18000-18300，下方支撑17200；2411合约18200-18300压力得到验证，盘面走弱向下验证支撑，下方支撑暂关注17300-17500；2501合约前期提示关注反弹承压后的波段做空机会，下方支撑暂关注16500，若有效跌破支撑或打开进一步下跌空间，反之可考虑部分止盈；2503、2505合约前期空单可考虑适量止盈，2503合约下方支撑关注15000；2505合约下方支撑关注15500，维持逢高沽空思路不变。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.USDA月度报告下调美玉米期末库存，CBOT玉米止跌上涨 美国农业部7月供需报告下调2023/24年度玉米期末库存为18.77亿蒲式耳，低于6月预估，也低于市场预期的20.49亿蒲式耳。CBOT玉米期货止跌上涨，主力合约日涨幅1.34%。然而，报告亦上调全球玉米产量预估及期末库存预估，全球玉米供给压力仍存。 利空因素 1.进口利润持续开启，谷物库存仍居高位 进口成本维持相对低位，截至7月12日，进口美玉米及巴西玉米到港成本区间为1980-2080元/吨（配额内），蛇口港玉米成交价为2480元/吨，进口利润窗口持续开启。截止到2024年第28周末，广州港口谷物库存量为243.6万吨，环比下降0.69%，同比增加39.92%。其中：玉米库存量为114.10万吨，较上周的106.5万吨增加7.6万吨，环比增加7.14%，同比增加49.93%；高粱库存量为62.1万吨，环比下降12.41%，同比增加40.50%；大麦库存量为67.4万吨，环比下降0.74%，同比增加25.28%。 2.政策粮源持续投放 3.玉麦价差收窄，小麦替代规模再起 4.饲料产量高点已现，饲用预期下修 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2024年7月USDA美玉米供需平衡表2024年7月USDA全球玉米供需平衡表 请务必阅读文后免责声明数据来源：粮油商务网 2.2玉米多空逻辑 7月12日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 请务必阅读文后免责声明数据来源：粮油商务网 利多因素： 1.疫病+二育导致阶段性供给减少 23年四季度中部疫病导致阶段性供给减少，4月末规模场中大猪存栏同比降2.8%，23年12月至24年5月新生仔猪数量同比降7%。叠加二育滚动进场，目前来看7月生猪市场供求偏紧格局难以扭转。 利空因素： 1.出栏体重叠加二育进场导致供给后移 当前生猪出栏体重仍处于相对高位，截至7月11日生猪周度交易均重124.84公斤，周环比增加0.08公斤，本周体重止跌回升；当前体重明显高于22、23年同期水平，23年同期为121公斤，22年同期为122.16公斤，猪肉增重或部分抵消出栏减少预期，叠加二次育肥进场供给压力后移，或限制后期猪价进一步向上空间。 2.肥标价差有望收窄 截至7月11日肥标价差为0.08元/斤，周环比扩大0.03元/斤。预计随着高温天气持续，肥标价差有望再度收窄。3.仔猪价格持续回落 下半年仔猪供给恢复，养殖端采购仔猪积极性明显下降，下半年仔猪市场供大于求，当前仔猪价格持续回落。当前全国7公斤仔猪价格为527.5元/头，周环比下跌31.11元/头。 4.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，5月末全国能繁母猪存栏3996万头，月环比止跌回升，当前产能仍高于3900万头正常水平，限制四季度及明年一季度猪价上涨空间。按照23年3月至24年2月能繁母猪存栏平均数为4210万头，基本对应今年生猪出栏供给，按照PSY20，成活率85%，推算今年生猪出栏约为7.16亿头，略低于2023年7.26亿的出栏头数，仍高于2022年6.99亿的出栏头数，即今年全年生猪整体出栏仍处于较高水平。 5.养殖成本下移，盘面套保利润可观 近期部分上市公司公告显示养殖成本持续下移，牧原公告显示，受益于生猪养殖各项生产指标的逐步恢复与饲料原材料价格的持续下降，牧原股份6月份生猪养殖完全成本已接近14元/kg，环比下降0.3元/kg，已下降至2023年以来的最低水平。从各场线分布来看，牧原股份各场线成本差异进一步缩小，6月份生猪养殖完全成本在14元/kg以下的场线出栏量占比超过55%，13元/kg以下的场线出栏量占比达到18%左右，16元/kg以上