生猪周报：弱现实 强预期

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 研究员蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 生猪周报 弱现实强预期 2023-06-18星期日 1、基本观点： 据我的农产品网数据显示，本周生猪出栏均价在14.21元/公斤，较上周下跌0.06元/公斤，环比下跌0.42%，同比下跌11.24%。本周猪价窄幅震荡，走势先跌后涨，周度重心略显偏弱。生猪主力09合约上周五最低跌至15740点，本周增仓上涨，反弹了近千点。对于本轮的反弹 行情，我们认为主要是受宏观情绪的利好推动。本周二央行开展20亿元7天期逆回购操作， 中标利率1.90%，较前日下调10个基点，为2022年8月以来首次调整，并创历史新低。7天期逆回购操作利率下调意味着政策性降息启动，后续利率体系的同步下调或将是大势所趋。6月15日，中国央行将MLF利率下调10BP，“降息”如期而至。预计6月20日LPR大概率下降，利好资产价格。宏观刺激消费的政策持续释放叠加端午将至，市场盼涨情绪高涨，期价提前反映预期亦在情理之中。 另一方面，我们关注到今年生猪期货2307、2309合约一直是维持升水态势。主要原因在于2022年11月起，国内开始出现“非瘟”疫情及仔猪腹泻疫病，考虑到今年冬季1、2月份疫情对仔猪成活率的影响，部分猪源受损或提前出栏，按生产周期推导，市场预期即将到来的6月底至7月将会出现阶段性“断档”情况，届时猪价或有反弹。但事实上，进入6月，猪价尚未出现如期的走强，仍在7元/斤（14元/公斤）关口附近震荡“拉锯”，冬季猪病影响或有限。根据农业农村部的数据可见，2022年5月份的能繁数量首次出现环比上涨，之后是连续8个月的能繁母猪的环比增长，直至12月份。因此预计从2023年3月开始直至11月 生猪的供应理论上应是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预计生猪价格会维持弱势的局面。目前屠企冻品库存高企，后期将会根据存货时间和利润空间等因素择机灵活出货，一旦6-7月猪价及白条出现上涨，企业冻品可以顺势出货，预期会对猪价带来一定抑制。整体而言，目前气温升高，终端白条猪肉充裕，猪肉短期消费乏力，屠企入库意愿下降，近期猪价 继续承压运行，但也受到收储预期和散户抗价支撑。6月供应压力预期有小幅减轻，需求则受多方面原因起伏波动，但整体仍维持供需偏松局面。同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价上行压力亦较大。预计行情走势偏弱盘整、行情承压过渡，期货近月合约或跟随现货维持偏弱运行。 2、操作建议： 目前市场猪源供应较足，养殖端去化过程较慢，在供大于求矛盾下，猪价承压盘整。预计期货近月合约或跟随现货维持偏弱运行，临近交割，07合约空单可择机止盈离场。09合约空单谨慎持有，支撑位参考15000，压力位17000。 3、重要监测点及风险因素： (1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量； (2)仔猪及母猪价格； (3)生猪养殖利润； (4)二次育肥及压栏情况； (5)猪病、猪瘟疫情。 主要影响因素分析： （1）生猪现货市场分析 据我的农产品网数据显示，本周生猪出栏均价在14.21元/公斤，较上周下跌0.06元/公斤，环比下跌0.42%，同比下跌11.24%。本周猪价窄幅震荡，走势先跌后涨，周度重心略显偏弱。生猪主力09合约上周五最低跌至15740点，本周增仓上涨，反弹了近千点。对于本轮的反弹 行情，我们认为主要是受宏观情绪的利好推动。本周二央行开展20亿元7天期逆回购操作， 全国外三元生猪出栏均价 商品猪标猪和肥猪价差分析 中标利率1.90%，较前日下调10个基点，为2022年8月以来首次调整，并创历史新低。7天期逆回购操作利率下调意味着政策性降息启动，后续利率体系的同步下调或将是大势所趋。6月15日，中国央行将MLF利率下调10BP，“降息”如期而至。预计6月20日LPR大概率下降，利好资产价格。宏观刺激消费的政策持续释放叠加端午将至，市场盼涨情绪高涨，期价提前反映预期亦在情理之中。本周全国标肥猪价差均价在0.12元/公斤，全国生猪标肥价差窄幅震荡调整。主要原因是进入肉类消费的淡季，市场整体低迷。随着全国进入高温天气，肥猪需求进一步下降，故而预计下周标肥价差或将进一步拉大。其次标猪价格震荡调整，肥猪价格跟随标猪价格调整为主。 数据来源：我的农产品网 （2）、仔猪及母猪价格分析 仔猪价格 二元后备母猪价格 数据来源：我的农产品网 根据Mysteel农产数据显示，截止6月16日，本周7公斤断奶仔猪均价为423.10元/头，较上周报价下跌43.57元/头，环比下跌9.34%，同比下跌20.53%。周内7公斤断奶仔猪报价跌势汹汹，部分区域成交下跌30-70元/头，主流成交价在400-430元/头。近期生猪行情窄幅震荡，业内信心不及前期，情绪端稍显悲观，存栏结构仍待优化，仔猪补栏积极性明显下调，后市价格仍有下跌，行情偏弱盘整。本周50kg二元母猪价格为1500元/头，较上周下跌68.10元/头，环比下跌4.34%，同比下跌14.59%。当前养殖环境下，母猪市场交投氛围冷清，养殖端预期持续降低，补栏态度更为消极，预计下周二元母猪价格继续偏弱调整。 （2）淘汰母猪价格分析 据我的农产品网数据显示，截止6月16日，本周淘汰母猪均价10.36元/公斤，较上周下跌0.05元/公斤，环比下跌0.48%，同比下跌4.95%。本周淘汰母猪价格先跌后涨，主要受育肥猪价格调整所致。当前养殖端看涨情绪较浓，看好节前猪价，缩量出猪，致使猪价小 淘汰母猪价格走势 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 数据来源：我的农产品网 幅回弹，淘汰意愿减弱，预计下周淘汰母猪价格或偏强运行。省份大猪占比减少，目前进入夏季，大猪需求持续减弱，预计下周大体重猪出栏占比大稳为主。 （3）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 2023年中央一号文件将“稳定生猪基础产能”目标细化为“强化以能繁母猪为主的生猪 产能调控”。将全国能繁母猪数量稳定在4100万头的正常保有量。只有产能不大起大落，才 能保证价格的稳定，保障平稳生产。国家统计局相关数据显示截至2023年4月末能繁母猪存栏为4284万头，环比下降0.5%，同比增加2.6%。同时生猪养殖逐步向规模化、集约化方向发展，而且规模化占比得到提升，预计前20养殖集团的出栏量占比全国达到25%左右，集团 场整体保持扩张势头，2023年出栏计划仍在继续增长，行业集中度稳步提升。目前猪场中大猪存栏量明显高于去年同期，产能较为充裕。 能繁母猪存栏量 按照官方能繁存栏数据推算，今年2-10月份，生猪理论出栏量处于逐步增加的阶段，并于10月份达到理论出栏峰值，11月生猪理论出栏量大概率环比下降。从需求端来看，11月份正值猪肉消费旺季，供减需增预期下，相对支撑当期生猪价格，故目前盘面11月价格相对坚挺。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，后市生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，猪价不具备持续大幅上涨的基础条件。同时在国家政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 数据来源：农业农村部 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，5月规模场能繁母猪存栏量为509.15万头，环比增加0.002%，同比增加9.99%，除华北、华东部分省份养殖场能繁母猪存栏量仍有环比减少外，其他各地区省份均已环比转正。尽管当前生猪价格仍处在成本线以下且持续磨底半年有余，但14.00-15.00元/公斤的价格并未使得养殖场出现巨额亏损，且现阶段饲料原料价格明显下降后养殖场饲料成本有较大幅度下降，规模场虽有资金压力但并非难以承受，加之资本的大量涌入，以及基于当前淘汰母猪价格尚可、仔猪仍稍有盈利和下半年、明年行情转好预期等因素考虑，规模场普遍有信心和实力熬过当下行情低迷期，且有资金继续增加一定产能来赌未来行情。但多数中小养户资金实力薄弱，或停补停淘，或卖母猪回笼资金，或谨慎观望再下手，当然也有部分中等以上规模场也有趁机加大投资、补栏，扩充市场等操作，故增减相抵下，5月整体能繁母猪存栏变化相对有限、环比微增，其中规模场产能增速明显大于中小养户。6月行情尚无明显好转预期，供给压力大、需求回暖慢等基本面支撑仍较薄弱，而收储、二育、入库等等短期行情上涨刺激点亦不合时宜，虽有着月底端午需求支撑，但预计效果有限，故6月行情虽环比预期好转但仍将处在成本线以下徘徊，但养殖端亏损幅度稍有缓解，规模场产能继续正常轮换、微增趋势不变，中小规模场淘汰量或环比减少，故预计6月能繁母猪存栏量增幅稍有扩大，但幅度仍较为有限，产能仍将处在小幅调整阶段。 根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，5月份规模场能繁母猪淘汰量为96008.00头，环比下调1.76%，同比上调15.40%。5月份天气转热，北方因猪瘟疫情导致的被动去化现象或大幅减少；但随养殖成本及行业亏损压力不断增大，部分养殖场亦有主动产能去化操作，月内能繁母猪淘汰量减少幅度有限。进入6月份各地气温不断升高，消费难有 能繁母猪淘汰量月度走势图（头） 能繁母猪存栏量 利好，猪市或仍显低迷。加之仔猪价格快速下滑，养殖端悲观情绪加重，预计6月份国内能繁母猪淘汰量或易增难降。 数据来源：我的农产品网 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，5月规模场商品猪存栏量为3374.03万头，环比下降0.30%，同比增加18.95%。商品猪存栏环比由增转减，结束近一年持续环比增加趋势，一方面5月头部规模场普遍有超卖、超计划情况，出栏量有所增加，另一方面去年 11-12月份及今年1-2月份华北、华中部分省份因动物疫病影响，仔猪补栏不甚积极、且有部分仔猪损失，在今年5月份开始缓慢兑现。6-7月份因疫病影响的产能空缺将继续兑现，但从能繁母猪存栏量变化趋势推算，6-7月份生猪供给压力缓解程度仍将有限，故预计6月份商品猪存栏量仍将有所减少但幅度十分有限。5月7-49公斤小猪存栏占比35.36%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.21%，90-140公斤体重段生猪存栏占比33.99%，140公斤以上大猪存栏占比1.44%，环比分别为-0.02%、0.02%、0.24%、-0.24%。7-49公斤存栏环比微降，5月 商品猪存栏量环比月度走势图 商品猪存栏结构 数据来源：我的农产品网 份市场养殖企业普遍看好短期市场行情，中猪存栏增加。随着天气的转暖，肥猪需求转入淡季，140KG以上的大猪出栏积极，存量继续减少。整体看来，大猪存栏继续减少，中小猪存栏增加，市场普遍看好三季度行情。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，5月规模场商品猪出栏量为851.85万头，环比下降0.49%，同比增加24.24%。近半年行情持续低价磨底，养殖端亏损持续，尤其近两个月养殖场资金压力愈发明显，4-5月份规模场、中小规模场普遍有超卖情况，5月环比4月实际出栏量稍有减量，而6月规模场计划仍环比减少，且商品猪存栏量有所降低，加之 行情好转预期亦不强烈，预计6月商品猪出栏量降继续环比微降。 商品猪出栏量环比月度走势图 生猪出栏均重周度走势图 数据来源：我的农产品网 据我的农产品网数据显示，截止6月16日，本周全国外三元生猪出栏均重为121.05公斤，较上周下降0.21公斤，环比下降0.17%，同比下降2.50%。本周生猪出栏均重继续微降，养殖端出栏体重变化有限，天气逐步转热大猪需求减量，市场大猪交易量占比偏少，整体出栏均重仍小幅下降。下周值端午前夕，行情走高预期偏强，二育猪源预计继续出栏，但因规模场整体出栏体重控制情况偏好，存栏猪源体重普遍不大，预计下周生猪出栏均重变化空间仍有限。 （4）、养殖利润仍处于亏损期 据我的农产品网数据统计，截止6月16日，本周自繁自养周均亏损201.34元/头，较 上周亏损增加了10.11元/头。周内猪价先跌后涨，窄幅震荡，重心略显偏弱