玉米生猪期货周报：玉米政策扰动增强 生猪预期好于现实

玉米生猪期货周报 2024年02月23日 联系我们 玉米政策扰动增强生猪预期好于现实 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：增储预期加持提振市场看涨情绪；渠道及企业库存水平偏低，节后建库需求仍存；本周降温雨雪天气导致基层上量减少。利空因素：待气温回升，基层卖压仍将释放；饲料产量高点已现，饲用预期下修；进口成本低位，进口利润窗口持续开启 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升；本周低价区二育情绪有所抬头。利空因素：一季度生猪供给仍较充裕；生猪出栏体重仍有下降空间；入冻积极性同比或明显回落；母猪产能仍高于合理水平。 操作建议：2405合约政策扰动增强，建议观望为主，上方压力2480-2500。本周早报提示2403合约短期下行压力重现，盘面支撑下移至12800-13000，关注该支撑是否有效；2405合约本周提示的下方支撑14200-14300已得到盘面验证，目前趋势尚不明朗，建议观望为主；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会。 风险提示：宏观调控政策、玉米增储规模、猪瘟疫病损失幅度超预期、猪肉收储规模等 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20240105《玉米区间运行生猪供给压力仍存》 周报20240126《玉米区间运行生猪逢高沽空为主》节前早报20240208《玉米区间交易生猪空单适量止盈》 玉米： 【品种观点】 受累于南美天气改善，隔夜CBOT玉米期货继续收跌下破前期低点；春节长假将至，基层购销基本停滞，价格整体稳定；期货盘面或维持宽幅区间运行。长假前仅余1个交易日，敬请投资者注意仓位管理。 【操作建议】 2405合约关注区间波段交易机会，下方支撑2300，上方压力上移至2430-2440，春节后可关注上方压力确认后的波段做空机会。春节长假临近，敬请投资者注意仓位管理。 生猪： 【品种观点】 短期来看：春节假期临近，现货购销基本停滞，今日早间猪价主线稳定。当前期货主力合约对标节后现货预期，盘面表现十分理性，提前兑现节后下跌预期，但期货贴水幅度较大或限制近月合约进一步下跌空间，节前向下空间不宜过分乐观；中期来看，春节后下游消费低迷，冻品入库积极性有限，供强需弱大概率施压猪价再度走弱，然而向下空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度；长期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡；三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，当前集团场母猪存栏仍高淘高补为主，产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落或限制下半年猪价上方空间，远月合约重心持续下行，充分发挥期货价格发现功能。关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 【操作建议】 长假前仅余1个交易日，2403、2405合约已有空单建议适量分批止盈，轻仓或空仓过节。2403合约上方压力14000，下方支撑13400-13500；2405合约上方压力14900，下方支撑14300；2407、2409、2411合约短期下跌动能减弱，前期空单可适量止盈，仍维持逢高沽空思路，2407合约上方压力15700，下方支撑15000；2409合约上方压力16500，下方支撑15500；2411合约上方压力16600，下方支撑15800。春节长假临近，敬请投资者注意仓位管理。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货偏强运行，22日锦州港玉米平舱价2380元/吨，较18日涨40元/吨；本周猪价延续弱势，周五全国生猪均价13.48元/公斤，较18日跌0.72元/公斤。 期货回顾：增储消息提振市场看涨情绪，玉米期货强势走高，C2405合约周涨幅2.07%，收于2463元/吨；生猪期货区间运行，LH2405合约周涨幅1.66%，收于14705元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/公斤） 玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2405合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 春节前玉米观点为区间运行，下方支撑2300，上方压力2430-2440。然而本周盘面表现强于预期，因市场受增加商业储备规模消息提振，等待情绪扰动恢复后再进行方向判断。 春节前建议生猪前期空单适量止盈，本周二早评写到2403合约短期压力重现，下方支撑下移至12800-13000。2405合约多空交织下维持先抑后扬的波段交易思路，下方支撑14200-14300。目前来看春节前后观点均得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，供给增加预期持续兑现，CBOT玉米期货跌至三年新低，进口玉米到港成本不到2000元/吨，进口利润窗口持续开启。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡。短期来看，国内增储的政策导向及相关消息提振市场看涨情绪，大范围降温雨雪天气影响华北地区短期上量节奏，现货价格短期偏强运行，待气温回升后基层卖压仍将释放。盘面上涨能否延续需关注增储政策的力度和规模。 期货方面，2405合约政策扰动增强，建议观望为主，上方压力2480-2500。可关注气温回升后基层卖压释放是否出现好波段做空机会。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，节后供强需弱格局持续，然而南方持续下跌后抗价情绪升温、低价区二育有所抬头。当前2403合约逐步兑现节后下跌预期，盘面破位下探寻找支撑；中期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡，猪价整体或止跌企稳，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度，关注入冻及二育情绪；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落或限制下半年猪价上方空间，远月合约提前兑现养殖微利预期，当前阶段性挤升水基本完成并展开技术性修复，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，本周早报提示2403合约短期下行压力重现，盘面支撑下移至12800-13000，关注该支撑是否有效；2405合约本周提示的下方支撑14200-14300已得到盘面验证，目前趋势尚不明朗，建议观望为主；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会。 风险因素：宏观调控政策、猪瘟疫病、猪肉收储、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.增储预期加持提振市场看涨情绪 本周国内东北中储库陆续公布增加国产玉米收储消息，政策粮收购库点增加。另外，市场消息称本周四有关部门举办专题会议研究国有骨干粮食企业增加粮食商业储备规模的意见建议。 当前玉米市场各环节库存水平偏低，政策托底意愿提振市场看涨情绪，支撑现货价格偏强运行。2.渠道及企业库存水平偏低，节后建库需求仍存 中国粮油商务网数据显示，截至2月23日样本饲料企业玉米周度库存天数为29天，上周为31天，去年同期为30天。当前企业及渠道库存维持偏低水平，节后建库需求仍存。 3.本周降温雨雪天气导致基层上量减少 本周东北地区大幅降温、中部区域雨雪天气影响下，基层售粮积极性不高，东北华北地区玉米供给偏紧，价格震荡偏强运行。 利空因素 1.待气温回升，基层卖压仍将释放 当前售粮进度同比仍偏慢。中国粮油商务网数据显示，截至2月23日东北三省一区玉米售粮进度为55%，去年同期65%，5年均值为60%；华北地区玉米售粮进度为54%，去年同期为60%，5年均值为56%。天气预报显示3月后全国气温逐步回升，潮粮储存难度增加，基层压力仍将释放。 2.饲料产量高点已现，饲用预期下修 春节后生猪价格重回弱势，养殖利润持续回落。卓创资讯数据显示，截至2月23日自繁自养利润为-167.27元/头。据了解，1月能繁母猪产能仍然维持去化态势，饲料企业 3.进口成本低位，进口利润窗口持续开启 全球供给压力施压CBOT玉米期货跌至三年新低，配额内进口玉米到港成本不到2000元/吨，蛇口港成交价2500元/吨，进口利润窗口持续开启。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2024年第8周东北黄淮产区玉米售粮进度对比 2024年第8周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 请务必阅读文后免责声明 2月23日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.中部疫病导致局部阶段性供给减少 2023年四季度中部疫病导致局部产能被动去化，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，进而支撑猪价在一季度触及低位后有望展开波段上涨行情。 2.仔猪价格推动外购育肥成本抬升 2023年四季度仔猪价格从10月份最低140元/头涨至春节前的370元/头，春节后仔猪价格继续涨至460元/头，对应外购仔猪育肥成本也从13-14元/公斤抬升至15-16元/公斤，养殖成本抬升提振市场对年中猪价看涨预期。 3.本周低价区二育情绪有所抬头 利空因素： 1.一季度生猪供给仍较充裕 从新生仔猪数量看，今年8、9月份全国新生仔猪量同比增长3.8%；对应一季度生猪供给同比增加、供给压力仍存。2.生猪出栏体重仍有下降空间 卓创资讯数据显示，从体重及冻品来看，截至2月22日生猪周度交易均重122.06公斤，周环比增加0.07公斤，参照23年来看或仍有下降空间。3.入冻积极性同比或明显回落 卓创资讯数据显示截至2月22日冻品库容率冻品库容率23.65%，周环比减0.07%。年后宰场入冻积极性同比或明显下降，入冻托底猪价力度或明显减弱。 4.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，12月末全国能繁母猪存栏4142万头叠加生产效率提升，产能仍高于合理水平，限制下半年猪价上涨空间。 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 Part3风险提示 3风险提示 宏观调控政策 新作上量节奏 玉米增储规模 猪瘟疫病损失幅度超预期 猪肉收储 二育情绪 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所