国内观察：2024年6月金融数据：同比走弱的金融数据怎么看

总量研究与宏观简评

金融数据概览

• 总量数据：2024年6月，M2同比增长6.2%，M1同比下降5.0%。新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元。新增社会融资规模3.30万亿元，同比少增9283亿元。社会融资存量增速为8.1%。
• 主要驱动：政府债券融资继续支撑社会融资，6月新增8487亿元，同比多增3116亿元。国债净融资4776亿元，地方政府专项债净融资847.91亿元，支撑力度有所减弱。

主要观点与分析

• 企业债券融资：受到城投债净融资同比减少的影响，6月净融资123.51亿元，环比改善但同比大幅减少，成为拖累社融的主要因素。
• 表内贷款拖累：表内贷款是主要拖累因素，同比少增1.05万亿元，非标融资波动主要来自未贴现银行承兑汇票的同比减少和信托贷款的同比增加。
• 贷款季节性特征：票据融资支撑力度减弱，企业及居民贷款存在季节性回升，但同比表现疲软。企业中长期贷款同比大幅减少6233亿元，反映出融资需求不足。居民贷款方面，无论是短期还是中长期贷款，均面临消费及购房需求的改善缓慢和提前还贷现象。

经济展望

• 政府债支撑：预计政府债将继续支撑社融，特别是考虑到政府债发行节奏和投资进度。
• 降息预期：随着美联储降息预期增强，国内稳汇率压力可能减轻，关注年内是否会有降息行动。
• 经济政策：关注财政政策投放速度和进一步加力的可能性，以应对经济下行压力。

存量数据与趋势

• M2与M1：M2增速下滑主要受信贷减少和存款派生减少的影响，M1增速下滑持续，与存款搬家、财政投放偏慢及实体经济活力不足有关。
• 存款结构：6月居民存款和企业存款同比减少，财政存款和非银存款同比减少，表明资金流动和分配格局变化。

结论与风险提示

• 政策预期：稳增长政策落地及房地产、地方政府债务风险处置的不确定性，是影响经济的关键因素。
• 市场风险：经济数据的持续疲软可能对股市产生负面影响，需要关注市场反应和政策动态。

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