24Q2营收延续高增，盈利能力持续提高

2024年07月13日北方华创(002371.SZ) 24Q2营收延续高增，盈利能力持续提高 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价405.14元股价(2024-07-12)328.57元 事件： 公司发布2024年半年度业绩预告，报告期内营业收入预计114.1- 交易数据总市值(百万元) 174,477.13 流通市值(百万元) 174,325.58 总股本(百万股) 531.02 流通股本(百万股) 530.56 12个月价格区间 216.52/333.8元 131.4亿元，比上年同期增长35.40%-55.93%；实现归属于公司股东净利润25.7-29.6亿元，比上年同期增长42.84%-64.51%；扣除非经常性损益后的净利润24.4-28.1亿元，比上年同期增长51.64%-74.63%。 24Q2营收延续高增，盈利能力持续提高： 北方华创 沪深300 15% 5% -5% -15% -25% 2023-072023-112024-032024-06 股价表现 从24Q2单季度来看，公司预计实现营收55.51-72.81亿元，同比增长21.85%-59.83%;预计归母净利润为14.43-18.33亿元，同比增长19.54%-51.83%。按照营收和归母净利润中值计算，24Q2公司实现利润率25.52%，环比提高6.44pct，盈利能力持续提高。 全球半导体设备市场预计创新高，公司有望持续受益国产替代： 根据国际半导体产业协会（SEMI）公布预测报告指出，2024年全球半导体设备销售额预计将同比增长3.4%至1,090亿美元，将超越2022 年的1,074亿美元，创下历史新高纪录。同时，SEMI预计2025年将呈现更为强劲的增长，预估将大幅增长17%至1,280亿美元，创历史新高。从国内市场来看，预计2024年对中国大陆的出货额预估将超过350亿美元，占据全球32%的份额。目前，国内半导体设备大部分依然需要依赖海外，北方华创是国内半导体设备龙头，未来有望持续受益全球半导体设备市场复苏以及国产替代推进。 稳步前行国产替代征途，公司前景可期： 1）刻蚀设备：全面覆盖12寸逻辑、存储、功率及先进封装等前沿领域，实现从硅到金属介质的全方位刻蚀工艺能力，精准满足客户需求。2）薄膜沉积装备：在PVD、CVD、ALD等关键技术领域取得重大突破，推出的铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余种产品，已成为国内顶尖芯片制造企业的首选装备，彰显了其在薄膜沉积领域的卓越实力。3）立式炉装备系列：涵盖中温/高温氧化/退火炉、低压化学气相沉积炉及批式原子层沉积炉等全系列产品，均成功打入国内主流市场，实现量产应用，并凭借优异性能持续获得客户的重复采购订单。4）外延设备：在SiC外延炉、硅基GaN外延炉及6/8寸多片硅外延炉等细分领域，该公司拥有超过20款量产设备，全面覆盖市场需求，展现了其在外延技术领域的深厚积累与创新能力。5）清洗装备：无论是单片清洗机对Al/Cu 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.1 13.4 25.0 绝对收益 1.1 13.3 15.4 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告营收持续高增，盈利能力进 2024-04-14 一步抬升2023年订单同比大增，市占 2024-01-18 率持续提高在手订单充足，充分受益国 2023-08-30 产替代订单持续高增，23Q2盈利能 2023-07-16 力大幅提高23Q1营收同比高增，持续受 2023-04-14 益半导体设备国产替代 制程的全面覆盖，还是槽式清洗机在多家客户的量产应用与持续订单，均彰显了公司在芯片后道制程清洗领域的领先地位，成为保障芯片制造清洁度的关键力量。 投资建议： 我们预计公司2024年~2025年收入分别为299.84亿元、398.79亿元、516.63亿元，归母净利润分别为58.98亿元、78.35亿元、93.18亿元。考虑公司规模效应逐步显现，产能大幅提升，半导体国产替代加速。给予公司2024年PE36.00X的估值，对应目标价405.14元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求衰减风险，市场竞争风险，中美贸易摩擦加剧，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 14,688.1 22,079.5 29,983.9 39,878.6 51,662.7 净利润 2,352.7 3,899.1 5,897.8 7,834.7 9,318.0 每股收益(元) 4.43 7.34 11.12 14.78 17.57 每股净资产(元) 37.19 45.89 56.01 69.27 85.02 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 74.2 44.7 29.5 22.2 18.7 市净率(倍) 8.8 7.2 5.9 4.7 3.9 净利润率 16.0% 17.7% 19.7% 19.6% 18.0% 净资产收益率 11.9% 16.0% 19.9% 21.3% 20.7% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.3% 0.5% 0.6% ROIC 33.7% 31.3% 36.6% 33.5% 33.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,688.1 22,079.5 29,983.9 39,878.6 51,662.7 成长性 减:营业成本 8,249.6 13,004.8 15,291.8 19,935.3 26,146.5 营业收入增长率 51.7% 50.3% 35.8% 33.0% 29.6% 营业税费 135.3 167.1 239.9 329.4 410.3 营业利润增长率 131.9% 55.1% 49.7% 31.5% 18.3% 销售费用 802.1 1,084.4 1,841.0 2,089.6 3,177.3 净利润增长率 118.4% 65.7% 51.3% 32.8% 18.9% 管理费用 1,421.4 1,752.1 2,734.5 4,027.7 5,693.2 EBITDA增长率 125.8% 53.0% 71.6% 28.3% 16.8% 研发费用 1,845.3 2,475.3 3,298.2 4,877.2 6,049.7 EBIT增长率 185.8% 60.5% 83.1% 30.9% 18.0% 财务费用 -83.0 -18.1 -45.6 -101.9 -141.4 NOPLAT增长率 118.6% 61.4% 57.1% 30.9% 18.0% 资产减值损失 -18.0 -20.7 -34.1 -34.3 -28.4 投资资本增长率 73.8% 34.1% 43.0% 18.7% 22.8% 加:公允价值变动收益 -2.6 -5.7 - - - 净资产增长率 16.2% 24.2% 23.1% 24.6% 23.3% 投资和汇兑收益 0.5 1.4 0.9 0.9 1.1 营业利润 2,867.5 4,447.9 6,659.1 8,756.5 10,356.5 利润率 加:营业外净收支 -13.0 17.7 3.0 2.6 3.5 毛利率 43.8% 41.1% 49.0% 50.0% 49.4% 利润总额 2,854.5 4,465.6 6,662.1 8,759.0 10,360.0 营业利润率 19.5% 20.1% 22.2% 22.0% 20.0% 减:所得税 313.5 432.9 333.1 438.0 518.0 净利润率 16.0% 17.7% 19.7% 19.6% 18.0% 净利润 2,352.7 3,899.1 5,897.8 7,834.7 9,318.0 EBITDA/营业收入 18.7% 19.1% 24.1% 23.2% 20.9% EBIT/营业收入 15.3% 16.4% 22.1% 21.7% 19.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 60 48 39 28 20 货币资金 10,434.6 12,451.5 5,180.9 8,141.3 10,350.7 流动营业资本周转天数 88 97 125 151 161 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 655 565 460 403 399 应收帐款 3,061.4 3,832.2 6,186.9 6,928.9 9,865.9 应收帐款周转天数 61 56 60 59 59 应收票据 1,345.6 944.9 4,195.7 1,900.0 5,471.3 存货周转天数 258 245 216 217 215 预付帐款 1,550.8 1,479.8 1,982.5 2,849.6 3,267.3 总资产周转天数 902 784 640 531 494 存货 13,040.6 16,992.0 19,067.9 28,924.1 32,736.9 投资资本周转天数 247 244 250 242 226 其他流动资产 1,684.5 2,525.7 1,829.2 2,013.1 2,122.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.9% 16.0% 19.9% 21.3% 20.7% 长期股权投资 2.0 3.4 3.4 3.4 3.4 ROA 6.0% 7.5% 11.9% 12.9% 12.8% 投资性房地产 57.4 55.4 55.4 55.4 55.4 ROIC 33.7% 31.3% 36.6% 33.5% 33.3% 固定资产 2,484.2 3,352.5 3,157.8 2,963.1 2,768.4 费用率 在建工程 1,223.2 2,027.3 2,027.3 2,027.3 2,027.3 销售费用率 5.5% 4.9% 6.1% 5.2% 6.2% 无形资产 6,942.4 8,869.8 8,456.5 8,043.3 7,630.1 管理费用率 9.7% 7.9% 9.1% 10.1% 11.0% 其他非流动资产 724.7 1,090.2 858.5 832.7 856.1 研发费用率 12.6% 11.2% 11.0% 12.2% 11.7% 资产总额 42,551.4 53,624.6 53,002.1 64,682.3 77,155.5 财务费用率 -0.6% -0.1% -0.2% -0.3% -0.3% 短期债务 227.3 23.1 - - - 四费/营业收入 27.1% 24.0% 26.1% 27.3% 28.6% 应付帐款 5,755.8 6,246.8 9,427.1 11,138.9 14,829.4 偿债能力 应付票据 296.8 1,741.0 637.4 2,106.5 1,814.4 资产负债率 53.0% 53.7% 42.3% 41.1% 39.2% 其他流动负债 9,490.5 11,072.2 9,195.1 9,991.7 10,098.7 负债权益比 112.9% 116.0% 73.4% 69.9% 64.4% 长期借款 3,740.0 5,835.2 - - - 流动比率 1.97 2.00 2.00 2.1