高性能碳纤维龙头，需求+产能共同驱动长期成长

报告总结：

光威复材（300699）深度报告

公司概述：

光威复材作为中国高性能碳纤维领域的领军企业，拥有从原丝、碳纤维、预浸料到复合材料制品的全产业链布局，其在航空航天等高端领域的市场地位稳固。公司通过股权激励计划调整，进一步激发了内部动力，推动其在军用和商用航空领域的长期成长。

主要驱动因素：

1. 军用航空复合材料渗透率提升：随着新一代军机型号的推出，碳纤维复合材料在飞机结构中的应用将进一步增加，为公司带来新的增长机会。
2. 商用飞机需求增长：随着C919等商用飞机的量产，对碳纤维的需求量将显著上升，尤其是随着国产化的推进，将为公司提供稳定的市场空间。
3. 产能释放与扩张：公司包头4000吨民用产线的投产，以及军品产能的持续扩增，将有效支持业绩增长，满足市场对高性能碳纤维的旺盛需求。

行业分析：

• 碳纤维及其复合材料性能：碳纤维因其轻质高强度的特点，在航空航天领域展现出无可比拟的优势。
• 航空航天市场前景：随着军机和无人机技术的发展，对碳纤维的需求将持续增长，尤其在军机中的应用比例有望提升。
• 碳纤维市场竞争：非航空航天领域，碳纤维市场竞争激烈，但光威复材凭借其高端定位和全产业链布局，保持竞争优势。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2024-2026年的净利润增长率分别为6.14%、20.35%、30.69%，其中2024年的净利润为927百万元，每股收益（EPS）为1.11元。
• 估值：基于2024年的盈利预测，给予公司30倍的市盈率，目标价为33.30元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 碳纤维产品降价风险：行业竞争加剧可能导致产品价格下滑。
• 军品需求延缓风险：国防预算变动可能影响军用采购。
• 民用市场开拓不及预期：市场开拓不达预期可能限制业绩增长。
• 产线验证与产能投放风险：新产线的验证和产能释放可能低于预期。

报告强调了光威复材在高性能碳纤维领域的领先地位及其面向军用和商用航空市场的广阔前景，同时指出公司在面对市场竞争和价格压力时的策略和优势。