原油周度行情分析：供需赤字，宏观存在不确定性

供需赤字，宏观存在不确定性 1 ——原油周度行情分析 海证期货研究所 2024年7月12日 供给端，截至7月5日当周，美国原油产量环比增加10万桶/天至1330万桶/天。德州许多港口在飓风Beryl来临前关闭，一些生产商撤离了海上平台，对产量的影响很小。EIA在其7月短期能源展望报告中，将2024、2025年美国原油产量增速预期分别上调1、5万桶/日至32、52万桶/日，将2024、2025年美国原油产量预期上调1、6万桶/日至1325、1377万桶/日。EIA预计，美国7月石油产量将增加4万桶/日，达到1328万桶/日，为自2023年11月以来最高水平，二叠纪盆地的石油产量将在7月增加2万桶/日，达到创纪录的639万桶/日。6月，OPEC原油产量2656.6万桶/天，环比下降8万桶/天，同比下降163.4万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2126.5万桶/天，环比下降13.6万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，下降了1万桶/天。沙特出售给亚洲客户的主打产品阿拉伯轻质原油降价幅度低于预期，将8月份进口原油的官方售价较阿曼/迪拜平均价格下调了0.6美元至1.8美元/桶，此举突显出OPEC产油国面临的压力，OPEC以外国家的供应强劲增长。在乌克兰无人机袭击后，俄罗斯的下游工业正在完成季节性维护和维修，7月初俄罗斯的石油加工量上升，7月1日至3日，俄罗斯原油日加工量为552万桶。自5月中旬以来一直处于闲置状态的俄罗斯Tuapse炼油厂已于7月1日恢复生产。俄罗斯6月原油日产量为913.9万桶，较5月的925.3万桶减少11.4万桶。按照自愿减产的承诺，俄罗斯5月和6月的日产量本应分别为905万桶和897.9万桶，因此5月和6月的日产量分别比目标高出20万桶和16万桶，俄罗斯4月至6月的日产量超出目标56万桶。 需求端，柴油裂解盘整，受汽油和取暖油裂解下跌带动，外盘成品油裂解小幅下行。截至7月5日当周，美国炼油厂产能利用率为95.4%，环比增加1.9个百分点，美国夏季汽油需求旺季，炼厂产能利用率季节性高位。EIA在其最新7月STEO中，将2024年全球原油需求增速上调3万桶/天至111万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调7万桶/天至10291万桶/天。OPEC在其最新7月月报中，将2024年全球原油需求增速维持在230万桶/天不变，将2024年全球原油需求预期维持在10450万桶/天不变。IEA在其最新7月月报中，将2024年全球原油需求增速维持在100万桶/天不变，将2024年全球原油需求预期下调10万桶/天至10310万桶/天。 库存端，美国商业原油、库欣原油、汽油去库，馏分油累库，战略石油储备仍然在缓慢补库中。 宏观面，6月，美国季调后非农就业人口20.6万人，预期19万人，前值27.2万人；失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%，为2021年11月以来新高；就业参与率62.6%，预期62.6%，前值62.5%；平均每小时工资年率3.9%，预期3.9%，前值4.1%；平均每周工时34.3，预期34.3，前值34.3；平均每小时工资月率0.3%，预期0.3%，前值0.4%。美国劳工统计局将4月份非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。美国劳动力市场的韧性仍在，招聘活动已经放缓，劳动力市场似乎已经达到了更好的平衡。6月，美国未季调CPI年率3%，预期3.10%，前值3.30%；季调后CPI月率-0.1%，预期0.10%，前值0.00%；未季调核心CPI年率3.3%，预期3.40%，前值3.40%；季调后核心CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%。美国6月CPI大幅降温，环比为2020年5月以来首次录得负值，核心CPI回落至三年低位。美国6月通胀普遍下降，提振降息预期，利率维持在过高水平的时间过长会挤压经济。美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据显示向2%的目标取得了适度进展。在美联储对通胀持续朝向2%的信心增强之前，降息政策并不合适，将继续逐次做出决策，过早、过多放松政策可能会损害通胀进展。市场预计，美联储9月份首次降息的可能性略高于70%，2024年将有两次降息25个基点。 单边：夏季汽油需求旺季下，飓风频发，OPEC+三季度维持当前减产规模，供需赤字，下方空间有限，短期振荡，中期仍以逢低偏多思路对待，暂且建议观望；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：卖出行权价格640的SC2408看涨期权继续持有至到期后，观望。 2 原油价格走势（美元/桶） Brent-WTIBrentWTI 100 95 90 85 80 75 70 65 8 7 6 5 4 3 2 1 0 本周，原油价格先跌后涨。沙特下调8月份销往亚洲的轻质原油OSP，德州许多港口在飓风Beryl来临前关闭，一些生产商撤离了海上平台，对产量的影响很小，叠加市场对以色列和哈马斯之间旨在推动加沙停火的谈判越来越乐观，上半周油价回落。但原油去库存，EIA上调今明两年原油价格预期及需求预期，油价获得支 撑反弹，加之鲍威尔鸽派发言，美国通胀下滑，油价小幅回升。 3 数据来源：wind，海证期货研究所 1400 1300 1200 1100 1000 900 美国原油产量（万桶/日） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 美国原油钻机数量（部） 截至7月5日当周，美国原油产量1330万桶/天，环比增加10万桶/天；美国原油活跃钻机479部，环比持平。 飓风Beryl在科珀斯克里斯蒂和加尔维斯顿之间的德克萨斯海岸登陆，德州许多港口在风暴来临前关闭，一些生产商撤离了海上平台，但对产量的影响预计很小。马拉松石油位于德州的加尔维斯顿湾炼油厂在飓风期间遭遇停电；管道运营商恩桥在美国墨西哥湾沿岸地区TresPalacios的天然气储存设施因风暴关闭。 EIA在其7月短期能源展望报告中，将2024、2025年美国原油产量增速预期分别上调1、5万桶/日至32、52万桶/日，将2024、2025年美国原油产量预期上调1、6万桶/日至1325、1377万桶/日。EIA预计，美国7月石油产量将增加4万桶/日，达到1328万桶/日，为自 2023年11月以来最高水平，二叠纪盆地的石油产量将在7月增加2万桶/日，达到创纪录的639万桶/日。 4 资料来源：wind，海证期货研究所 OPEC原油产量（万桶/天） 201420152016201720182019 近三月OPEC各国原油产量变动（万桶/天） 2024年4月2024年5月2024年6月 2020 2021 2022 2023 2024 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9101112 3700 3200 2700 2200 6月，OPEC原油产量2656.6万桶/天，环比下降8万桶/天，同比下降163.4万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2126.5万桶/天，环比下降13.6万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，下降了1万桶/天。 沙特出售给亚洲客户的主打产品阿拉伯轻质原油降价幅度低于预期，将8月份进口原油的官方售价较阿 曼/迪拜平均价格下调了0.6美元至1.8美元/桶，此举突显出OPEC产油国面临的压力，OPEC以外国家的供应强劲增长。 5 资料来源：wind，海证期货研究所 在乌克兰无人机袭击后，俄罗斯的下游工业正在完成季节性维护和维修，7月初俄罗斯的石油加工量上升。7月1日至3日，俄罗斯原油日加工量为552万桶，如果趋势持续下去，这将是去年12月下半月以来的最高单周水平。与6月份大部分时间的平均水平相比，7月份前三天炼油厂的日均炼油量增加了逾32.5万桶。自5月中旬以来一直处于闲置状态的俄罗斯Tuapse炼油厂已于7月1日恢复生产。6月份，几家独立炼油厂遭到了自乌克兰冲突开始以来规模最大的无人机群攻击之一。 OPEC在其7月月报中，尽管俄罗斯在6月份大幅减产，但这三个国家每天的总供应量仍比年初设定的配额高出十数万桶。俄罗斯6月原油日产量为913.9万桶，较5月的925.3万桶减少11.4万桶。按照自愿减产的承诺，俄罗斯5月和6月的日产量本应分别为905万桶和897.9万桶，因此5月和6月的日产量分别比目标高出20万桶和16万桶，俄 罗斯4月至6月的日产量超出目标56万桶。6 资料来源：IEA，海证期货研究所 2800 2300 1800 1300 800 300 原油运输指数（BDTI） 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2700 2200 1700 1200 700 200 成品油运输指数（BCTI） 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7月11日，原油运输指数（BDTI）为1062，成品油运输指数（BCTI）为840。 7资料来源：wind，海证期货研究所 RBOB-WTI HO-WTI GAS-Brent 201420152016201720182019 20202021202220232024 201420152016201720182019 20202021202220232024 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 100 120 60 80 100 5040 60 80 3020 40 6040 10 20 20 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 NYMEX3:2:1 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 NYMEX5:3:2 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 8 外盘汽油、取暖油裂解小幅回落，柴油裂解盘整。截至7月11日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解23.13美元/桶，HO对WTI裂解23.14美元 /桶；ICE市场柴油对Brent裂解 19.37美元/桶。 资料来源：wind，海证期货研究所 105 95 85 75 65 55 美国炼油厂产能利用率（%） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 地炼开工率(常减压开工率):山东35家地炼厂 （%） 201420152016201720182019 20202021202220232024 80 60 40 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 截至7月5日当周，美国炼油厂产能利用率为95.4%，环比增加1.9个百分点。 截至7月10日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为52.08%，环比下降1.13个百分点。 9资料来源：wind