原油周度行情分析：OPEC+延长减产至二季度，供需缺口走扩

OPEC+延长减产至二季度，供需缺口走扩 1 ——原油周度行情分析 海证期货研究所 2024年3月8日 供给端，截至3月1日当周，美国原油产量环比下降10万桶/天至1320万桶/天，美国和加拿大的原油流量飙升至近450万桶/日，创历史新高，如果没有该地区66.4万桶/日的环比增长，全球石油流量将略有下降。2月，OPEC原油产量小幅增加11万桶/天至2668万桶/天，主要为利比亚重启了因抗议活动而关闭的沙拉拉油田。伊拉克略微削减了石油供应，但其与阿联酋原油产量均继续高于年初设定的配额；利比亚原油日产量增加12万桶至114万桶；伊拉克日产量减少4万桶至416万桶，而阿联酋则稳定在314万桶。OPEC+将自愿减产措施延长至今年第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/天。其中，沙特每天自愿减产规模为100万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶、俄罗斯47.1万桶。俄罗斯的自愿削减日供应47.1万桶，具体如下，4月，削减日产35万桶和出口12.1万桶；5月，削减日产40万桶和出口7.1万桶；6月，削减日产47.1万桶。此次延长减产措施，沙特依然占承诺减产的一半左右。沙特阿美将4月售往亚洲的阿拉伯轻质原油定价上调至较阿曼迪拜均价升水1.70美元/桶，略高于此前的升水1.50美元；将面向欧洲的4月份阿拉伯轻质原油定价为每桶较布伦特原油结算升水0.30美元/桶；沙特将4月份面向美国的阿拉伯轻质原油定价为每桶较阿格斯含硫原油升水4.75美元。 需求端，汽油裂解偏强，取暖油和柴油裂解高位回落，但仍处于往年同期相对高位。截至3月1日当周，美国炼油厂产能利用率为84.9%，环比增加3.4个百分点。 库存端，美国商业原油和库欣原油累库，汽油、馏分油去库，战略石油储备仍然在缓慢补库中。 宏观面，鲍威尔在国会证词中表示，不寻求通胀达到2%才降息，如果经济发展如我们所愿，未来几年利率将需要大幅下降。目前不太可能发生经济衰退，认为可以实现软着陆。鲍威尔将去年核心通胀的放缓描述为显著的和普遍的，降息前瞻指引基本不变。美联储褐皮书指出，未来经济增长前景普遍积极，调查对象表示预计未来6至12个月内需求将增强，金融条件将更加宽松。 整体看来，沙特上调石油官方售价，宏观面美联储主席鲍威尔关于通胀和降息的表述，以及褐皮书均对大宗商品利多，且局部地区的地缘风险仍在持续。OPEC+延长减产至二季度，从4月开始，供需缺口将走扩，中长期仍以偏多思路对待；内盘原油套利方面，SC2404-2405、SC2405-2406、SC2406-2407，正套机会观望为主。 2 100 95 90 85 80 75 70 65 原油价格走势（美元/桶） Brent-WTIBrentWTI 8 7 6 5 4 3 2 1 0 本周，原油价格先跌后涨。上周日晚，OPEC+宣布延长减产协议至二季度，油价周一开盘振荡上行，该预期已被市场计价，利多出尽，油价下跌。沙特小幅上调OSP，叠加美联储主席鲍威尔关于通胀和降息的表述，以及褐皮书和JOLTs职位空缺数据，均对大宗商品利多，红海危机导致运输中的石油被困，原油价格上 涨。 3 数据来源：wind，海证期货研究所 1400 1300 1200 1100 1000 900 美国原油产量（万桶/日） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 美国原油钻机数量（部） 截至3月1日当周，美国原油产量1320万桶/天，环比下降10万桶/天。 截至3月1日当周，美国原油活跃钻机506部，环比增加3部。 美国和加拿大的原油流量飙升至近450万桶/日，创历史新高。如果没有该地区66.4万桶/日的环比增长，全球石油流量将略有下降。 4 资料来源：wind，海证期货研究所 3700 3200 2700 OPEC原油产量（万桶/天） 201420152016201720182019 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 近三月OPEC各国原油产量变动（万桶/天） 2023年11月2023年12月2024年1月 2200 123456789101112 2月，OPEC原油产量小幅增加11万桶/天至2668万桶/天，主要为利比亚重启了因抗议活动而关闭的沙拉拉油田。伊拉克略微削减了石油供应，但其与阿联酋原油产量均继续高于年初设定的配额；利比亚 原油日产量增加12万桶至114万桶；伊拉克日产量减少4万桶至416万桶，而阿联酋则稳定在314万桶。 5 资料来源：wind，海证期货研究所 OPEC+将自愿减产措施延长至今年第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/天。其中，沙特每天自愿减产规模为100万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶、俄罗斯47.1万桶。俄罗斯的自愿削减日供应47.1万桶，具体如下，4月，削减日产35万桶和出口12.1万桶；5月，削减日产40万桶和出口7.1万桶；6月，削减日产47.1万桶。此次延长减产措施，沙特依然占承诺减产的一半左右。 沙特阿美将4月售往亚洲的阿拉伯轻质原油定价上调至较阿曼迪拜均价升水1.70美元/桶，略高于此前的升水1.50美元；将面向欧洲的4月份阿拉伯轻质原油定价为每桶较布伦特原油结算升水0.30美元/桶；沙特将4月份面向美国的阿拉伯轻质原油定价为每桶较阿格斯含硫原油升水4.75美元。 伊拉克可能修改其联邦预算，向国际石油公司支付恢复和过境费，以重新启动一条重要的石油管道。石油公司、伊拉克巴格达政府和库尔德斯坦地区政府正在就恢复经土耳其出口原油进行谈判。输油管道的关闭切断了全球市场近50万桶原油的供应。当前原油基本面，需求端较为稳定，供应端OPEC+依然掌握话语权，整体供需维持偏紧格局。 俄罗斯炼油厂从乌克兰无人机袭击中恢复过来，石油加工量在2月下半月回升。2月15日至28日期间，俄罗斯每天加工了544万桶原油，较上半月的日加工量高出22.6万桶。自今年年初以来，乌克兰已袭击了至少6家俄罗斯石油加工厂，试图阻止俄罗斯石油产品出口及其向前线输送物资的能力。截至2月底，只有图阿普谢（Tuapse）炼油厂仍处于完全停 产状态，几乎所有受到乌克兰袭击的设施都已将加工率6恢复到接近袭击前的水平。 资料来源：wind，海证期货研究所 2800 2300 1800 1300 800 300 原油运输指数（BDTI） 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2700 2200 1700 1200 700 200 成品油运输指数（BCTI） 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3月7日，原油运输指数（BDTI）为1188，成品油运输指数（BCTI）为931。 7资料来源：wind，海证期货研究所 RBOB-WTI HO-WTI GAS-Brent 201420152016201720182019 20202021202220232024 201420152016201720182019 20202021202220232024 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 100 120 60 80 100 5040 60 80 3020 40 6040 10 20 20 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 汽油裂解偏强，取暖油和柴油裂解高位回落，但仍处于往年同期相对高位。截至3月7日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解28.37美元/桶，HO对WTI裂解34.25美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解30.62美元/ 桶。 NYMEX3:2:1NYMEX5:3:2 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 8 资料来源：wind，海证期货研究所 105 95 85 75 65 55 美国炼油厂产能利用率（%） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)（%） 201420152016201720182019 20202021202220232024 85 65 45 25 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 截至3月1日当周，美国炼油厂产能利用率为84.9%，环比增加3.4个百分点。 截至3月7日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为53.54%，环比下降0.79个百分点。 9资料来源：wind，海证期货研究所 600 500 400 300 200 100 美国原油出口量（万桶/天） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 850 750 650 550 450 美国原油进口量（万桶/日） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至3月1日当周，美国原油出口量463.7万桶/天，环比下降9.1万桶/天。 截至3月1日当周，美国原油进口量722.2万桶/天，环比增加83.7万桶/天。 10 资料来源：wind，海证期货研究所 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 全美商业原油库存量（万桶） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 库欣商业原油库存（万桶） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至3月1日当周，美国商业原油库存为44853万桶，环比增加136.7万桶。 截至3月1日当周，库欣原油库存为3167.1万桶，环比增加70.1万桶。 11 资料来源：wind，海证期货研究所 28000 26000 24000 22000 20000 美国汽油库存量（万桶） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000 18000 16000 14000 12000 10000 馏分燃料油库存量（万桶） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/1