2024季度策略报告：供应增长过快后再失衡

供应增长过快后再失衡 2024季度策略报告2024年7月12日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 需求：新能源汽车产销量增速能够保持在20%-30%，但是出口增速放缓；电芯厂与正极厂排产增加后，实际需求增速有限，导致排产下降。储能端虽较为可观，但是整体产量与规模难以新能源汽车端相比。消费电子方面，手机出货量虽有一定回暖，但是电脑出货量仍然下滑，对碳酸锂需求形成拖累。 供给：自澳大利亚进口锂精矿数量显著回升，自津巴布韦进口量稳定增长，锂矿供应相对充足；当前碳酸锂产量保持高水平，锂盐进口放量明显。 成本：锂矿价格随碳酸锂价格回落，导致外采制备碳酸锂成本下移，此外当前价格下一体化仍有较为可观的利润。 库存：碳酸锂社会库存累积明显，在产业链各个环节均形成累库趋势，下游产成品库存相对累积幅度有限。 行情展望：我们认为需求增速稳定在20%-30%，难有超预期表现；同时，锂矿以及锂盐的供应将保持在较高水平，短期产能难以大规模出清。整体上看，需求增速难抵供给增速，库存水平较高，成本端支撑走弱，预计下半年碳酸锂价格易跌难涨。 运行区间：70000-130000元/吨。 策略建议：趋势上逢高沽空，期权上卖出深度虚值看涨期权。 风险提示：海外供应端扰动，需求超预期 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》 20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》 20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》 20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》 20230726——《锂上市后“合理”吗？》 20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》 20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》 20231009——《雪上难加霜》 20231222——《平衡需重构》 20240305——《“无根之水”难以为继》 20240329——《碳酸锂：上下难以突破》 20240507——《新能仍未现》 20240604——《需求增速难抵供给增速》 目录 一、行情回顾4 二、需求端表现符合预期5 1、新能源汽车中规中矩5 2、储能端向好10 3、消费电子延续疲软11 三、供应持续放量12 1、矿价回落，澳洲进口占比回升12 2、碳酸锂产量持续增加13 3、氢氧化锂价格回落17 4、库存20 四、下半年行情展望21 图表 图表1：2024Q2碳酸锂价格回落4 图表2：碳酸锂基差（元/吨）4 图表3：至2024年5月中国新能源汽车产量（万辆）5 图表4：至2024年5月中国新能源汽车销量（万辆）5 图表5：至2024年5月全球新能源汽车销量（万辆）5 图表6：至2024年5月欧洲新能源汽车销量（万辆）5 图表7：至2024年5月新能源汽车出口（万辆）6 图表8：电动乘用车出口渗透率（%）6 图表9：新能源汽车渗透率（%）6 图表10：充电桩数量（万台）6 图表11：全球新能源汽车销量占比（分类型）7 图表12：新能源汽车带电量（KWh）7 图表13：至2024年5月动力电池产量（GWh）7 图表14：至2024年5月动力电池装车量（GWh）7 图表15：至2024年5月动力电池销量（GWh）7 图表16：动力电池出口量（GWh）7 图表17：磷酸铁锂产量（吨）8 图表18：磷酸铁产量（吨）8 图表19：三元材料产量（吨）8 图表20：三元材料进出口（吨）8 图表21：三元材料分型号产量占比9 图表22：三元前驱体分型号产量占比9 图表23：三元前驱体产量（吨）9 图表24：三元前驱体进出口（吨）9 图表25：锰酸锂产量（吨）9 图表26：负极产量（吨）9 图表27：电解液产量（吨）10 图表28：六氟磷酸锂进出口（吨）10 图表29：中国储能项目中标规模10 图表30：中国储能电池产量（GWh）10 图表31：全球智能手机出货量（千台）11 图表32：全球平板电脑出货量（百万台）11 图表33：微型电子计算机产量（万台）11 图表34：数码相机出货量（台）11 图表35：钴酸锂产量（吨）12 图表36：2024年1-5月锂精矿进口占比（分国别）12 图表37：2023年锂精矿进口占比（分国别）12 图表38：6%锂精矿CIF中国价格（美元/吨）13 图表39：锂精矿进口量（吨）13 图表40：2024Q1澳洲锂矿生产销售情况（括号内为季度环比）13 图表41：碳酸锂供应占比（2024H1）14 图表42：碳酸锂产量（吨）14 图表43：碳酸锂分产品产量（吨）14 图表44：碳酸锂分原料产量（吨）14 图表45：碳酸锂分地区产量（吨）14 图表46：碳酸锂进出口量（吨）14 图表47：碳酸锂分国家进口量（吨）15 图表48：碳酸锂进出口均价（美元/吨）15 图表49：国内碳酸锂产能变化情况15 图表50：氢氧化锂价格（元/吨）17 图表51：电池级氢氧化锂CIF中日韩价格（美元/公斤）17 图表52：氢氧化锂产能分类占比（2024年6月）17 图表53：氢氧化锂产量（吨）17 图表54：氢氧化锂产量分类（吨）18 图表55：氢氧化锂分地区产量（吨）18 图表56：氢氧化锂进出口量（吨）18 图表57：氢氧化锂进出口均价（美元/吨）18 图表58：氢氧化锂分国别出口量（吨）18 图表59：氢氧化锂分国别进口量（吨）18 图表60：国内氢氧化锂产能变化情况19 图表61：碳酸锂库存（吨）20 图表62：电池库存（GWh）20 图表63：分类型电池库存（GWh）20 图表64：正极库存（吨）20 一、行情回顾 Q2碳酸锂价格回落。4月，未出现新的矛盾驱动，碳酸锂保持区间震荡；5月，由于下游备货较为充足以及长协订单可以满足需求，致下游采买以观望为主，供给增速高于需求增速，碳酸锂虽区间震荡，但价格重心有所下移；6月，需求转弱，供需过剩矛盾进一步凸显，价格快速下跌。截至7月5日，碳酸锂主力合约收盘价为93900元/吨，较4月30日收盘价跌17550元/吨，跌幅达15.7%。 图表1：2024Q2碳酸锂价格回落 资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表2：碳酸锂基差（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、需求端表现符合预期 1、新能源汽车中规中矩 新能源汽车销量增速中规中矩。从全球角度来看，2024年1-5月，全球新能源汽车销量达575.80万辆，累计同比增长26.3%；2024年1-5月，欧洲新能源汽车销量达114.35万辆，累计同比增长5.5%。2024年1-5月，中国新能源汽车产量为392.6万辆，累计同比增长30.7%；中国新能源汽车销量为389.50万辆，累计同比增长32.5%。整体来看，新能源汽车总量上保持增长，增速较为符合预期。 图表3：至2024年5月中国新能源汽车产量（万辆）图表4：至2024年5月中国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表5：至2024年5月全球新能源汽车销量（万辆）图表6：至2024年5月欧洲新能源汽车销量（万辆） 资料来源：iFIND，宏源期货研究所资料来源：iFIND，宏源期货研究所 新能源汽车出口降速。2024年1-5月，电动乘用车累计出口量达93.94万辆，同比增长40.1%。前两个月，新能源汽车出口降速较为明显。我国电动乘用车出口占乘用车出口比重升至45%以上。 图表7：至2024年5月新能源汽车出口（万辆）图表8：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率回升，配套设施继续增加。2024年1-2月，因季节性原因新能源汽车渗透率下滑。5月，新能源汽车渗透率升至39.51%。截至2024年5月，交流与直流充电桩数量超304 万台，随车配建的充电设施近690万台。 图表9：新能源汽车渗透率（%）图表10：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 插电混占比提升，平均带电量缓慢上涨。插电式混合动力汽车销量保持提升，同时在新能源汽车销量中占比回升。2024年5月，插电混汽车销量占比为36%，纯电动汽车销量占比为64%。纯电动汽车与插电混汽车的平均带电量缓慢上涨，当前纯电动汽车与插电混汽车的平均带电量分别达到56KWh与26KWh。 图表11：全球新能源汽车销量占比（分类型）图表12：新能源汽车带电量（KWh） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产销量与装车量增速尚可。2024年1-5月，动力电池产量为345.5GWh，同比增长54.0%；动力电池销量为248.8GWh，同比增长24.0%；动力电池装车量为160.5GWh，同比增长34.6%；动力电池出口量为56.9GWh。从动力电池生产与装车品类来看，仍以磷酸铁锂与三元电池为主，磷酸铁锂仍为主力，三元占比再次走弱。 图表13：至2024年5月动力电池产量（GWh）图表14：至2024年5月动力电池装车量（GWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表15：至2024年5月动力电池销量（GWh）图表16：动力电池出口量（GWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 磷酸铁锂产量走高后回落。由于终端需求增速有限，磷酸铁锂产量升高后回落。2024年1-6 月，磷酸铁锂产量为86.35万吨，同比增长60.1%；磷酸铁产量为70.52万吨，同比增长42.3%。 图表17：磷酸铁锂产量（吨）图表18：磷酸铁产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三元产量回落，高镍化进展受阻。三元市占率走弱，开工率下降，产量降低。2024年1-6月，三元材料产量达33.20万吨，同比上升14.7%；三元前驱体产量达21.0万吨，同比上升18.0%。分型号来看，三元材料产量以NCM811、NCM622、NCM523为主，NCM622挤占一定NCM811空间；三元前驱体产量则是以NCM811、NCM622、NCM523与NCA为主。进出口来看，三元材料进口量增出口稳定，三元前驱体出口量稳定。 图表19：三元材料产量（吨）图表20：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表21：三元材料分型号产量占比图表22：三元前驱体分型号产量占比 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表23：三元前驱体产量（吨）图表24：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 锰酸锂产量回升。2024年1-6月，锰酸锂产量达53991吨，同比增长18.5%。 图表25：锰酸锂产量（吨）图表26：负极产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 电解液与负极产量回升。负极产能不断攀升，整体产能利用率较低。2024年1-6月，负极产量达81.6万吨，同比上升9.5%，整体开工率不足40%。电解液产量达55.8万吨，同比上升15.5%。2024年1-5月，六氟磷酸锂出口量为8238吨。 图表27：电解液产量（吨）图表28：六氟磷酸锂进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 总的来看，新能源汽车销量增速符合预期，整体增速仍然保持在20%-30%。终端消费符合预期，但难言强劲。 2、储能端向好 储能电池向好，产量处于高位。2024年1-6月，中国储能电池产量为106.9GWh，同比上升18.5%，1-2月