2024季度策略报告：下行中常伴供应扰动

下行中常伴供应扰动 2024季度策略报告2024年10月8日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 需求：新能源汽车产销量增速能够稳定在20%-30%，但是受美国加征关税与欧盟反补贴调查影响，出口增速下滑；电芯厂与正极厂旺季排产较为乐观，需求好转。储能端持续向好，提供一定增量，但是整体产量与规模难以新能源汽车端相比。消费电子方面，整体延续疲态，对碳酸锂需求增量难有贡献。 供给：澳洲矿山未有减量，自津巴布韦进口锂矿量稳定增长，国内锂云母虽有一定扰动，但整体锂矿供应充足；当前碳酸锂产量虽有所回落，但依然保持高水平；锂盐进口受价格与季节性影响有所回落，但未来南美盐湖供应走强确定性较强。 成本：锂矿价格随碳酸锂价格落入震荡区间而止跌企稳，主流供应仍存可观利润空间。 库存：碳酸锂社会库存累库趋势放缓，冶炼厂去库明显，下游正极与电池成品库存累积明显。 行情展望：我们认为需求增速稳定在20%-30%，难有超预期表现，且下游存在过度乐观风险；同时，锂矿以及锂盐的供应将保持在较高水平，距离产能大规模出清仍然较为遥远。整体上看，供强于需的格局将保持，未来供给端减产消息会时常扰动市场，预计四季度碳酸锂价格震荡下跌。 运行区间：60000-90000元/吨。 策略建议：趋势上逢高沽空，套利上期限正套，期权上卖出深度虚值看涨期权。 风险提示：海外供应端扰动，需求超预期 分析师：吴金恒（F03100418，Z0021125）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》 20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》 20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》 20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》 20230726——《锂上市后“合理”吗？》 20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》 20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》 20231009——《雪上难加霜》 20231222——《平衡需重构》 20240305——《“无根之水”难以为继》 20240329——《碳酸锂：上下难以突破》 20240507——《新能仍未现》 20240604——《需求增速难抵供给增速》 20240712——《供应增长过快后再失衡》 20240827——《趋势难以反转》 目录 一、行情回顾4 二、需求端表现符合预期5 1、新能源汽车增速稳定5 2、储能端向好10 3、消费电子延续疲软11 三、供应保持高位12 1、澳洲矿山未有减量12 2、碳酸锂产量保持高位13 3、氢氧化锂价格持续走弱17 4、库存20 四、四季度行情展望21 图表 图表1：2024Q3碳酸锂价格续创新低4 图表2：碳酸锂基差（元/吨）4 图表3：至2024年8月中国新能源汽车产量（万辆）5 图表4：至2024年8月中国新能源汽车销量（万辆）5 图表5：至2024年7月全球新能源汽车销量（万辆）5 图表6：至2024年7月欧洲新能源汽车销量（万辆）5 图表7：至2024年8月新能源汽车出口（万辆）6 图表8：电动乘用车出口渗透率（%）6 图表9：新能源汽车渗透率（%）6 图表10：充电桩数量（万台）6 图表11：全球新能源汽车销量占比（分类型）7 图表12：新能源汽车带电量（KWh）7 图表13：至2024年8月动力电池产量（GWh）7 图表14：至2024年8月动力电池装车量（GWh）7 图表15：至2024年8月动力电池销量（GWh）7 图表16：动力电池出口量（GWh）7 图表17：磷酸铁锂产量（吨）8 图表18：磷酸铁产量（吨）8 图表19：三元材料产量（吨）8 图表20：三元材料进出口（吨）8 图表21：三元材料分型号产量占比9 图表22：三元前驱体分型号产量占比9 图表23：三元前驱体产量（吨）9 图表24：三元前驱体进出口（吨）9 图表25：锰酸锂产量（吨）9 图表26：负极产量（吨）9 图表27：电解液产量（吨）10 图表28：六氟磷酸锂进出口（吨）10 图表29：中国储能项目中标规模10 图表30：中国储能电池产量（GWh）10 图表31：全球智能手机出货量（千台）11 图表32：全球平板电脑出货量（百万台）11 图表33：微型电子计算机产量（万台）11 图表34：数码相机出货量（台）11 图表35：钴酸锂产量（吨）12 图表36：2024年1-7月锂精矿进口占比（分国别）12 图表37：2023年锂精矿进口占比（分国别）12 图表38：6%锂精矿CIF中国价格（美元/吨）13 图表39：锂精矿进口量（吨）13 图表40：2024Q2澳洲锂矿生产销售情况（括号内为季度环比）13 图表41：碳酸锂供应占比（2024Q3）14 图表42：碳酸锂产量（吨）14 图表43：碳酸锂分产品产量（吨）14 图表44：碳酸锂分原料产量（吨）14 图表45：碳酸锂分地区产量（吨）14 图表46：碳酸锂进出口量（吨）14 图表47：碳酸锂分国家进口量（吨）15 图表48：碳酸锂进出口均价（美元/吨）15 图表49：国内碳酸锂产能变化情况15 图表50：氢氧化锂价格（元/吨）17 图表51：电池级氢氧化锂CIF中日韩价格（美元/公斤）17 图表52：氢氧化锂产能分类占比（2024年9月）17 图表53：氢氧化锂产量（吨）17 图表54：氢氧化锂产量分类（吨）18 图表55：氢氧化锂分地区产量（吨）18 图表56：氢氧化锂进出口量（吨）18 图表57：氢氧化锂进出口均价（美元/吨）18 图表58：氢氧化锂分国别出口量（吨）18 图表59：氢氧化锂分国别进口量（吨）18 图表60：国内氢氧化锂产能变化情况19 图表61：碳酸锂库存（吨）20 图表62：电池库存（GWh）20 图表63：分类型电池库存（GWh）21 图表64：正极库存（吨）21 一、行情回顾 Q3碳酸锂价格续创新低。7月起，碳酸锂供应端持续放量，供应增速大于需求增速，库存快速累积，碳酸锂价格持续下跌，一度跌破70000元/吨的价格。截至9月30日，碳酸锂主力合约 收盘价为79750元/吨，较7月1日收盘价跌15900元/吨，跌幅达16.6%。图表1：2024Q3碳酸锂价格续创新低 资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表2：碳酸锂基差（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、需求端表现符合预期 1、新能源汽车增速稳定 新能源汽车销量增速稳定。从全球角度来看，2024年1-7月，全球新能源汽车销量达855.54万辆，累计同比增长23.6%；2024年1-7月，欧洲新能源汽车销量达165.66万辆，累计同比下降0.3%。2024年1-8月，中国新能源汽车产量为700.8万辆，累计同比增长29.0%；中国新能源汽车销量为703.7万辆，累计同比增长30.1%。整体来看，新能源汽车总量上保持增长，增速稳定在20%-30%，较为符合预期。 图表3：至2024年8月中国新能源汽车产量（万辆）图表4：至2024年8月中国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表5：至2024年7月全球新能源汽车销量（万辆）图表6：至2024年7月欧洲新能源汽车销量（万辆） 资料来源：iFIND，宏源期货研究所资料来源：iFIND，宏源期货研究所 新能源汽车出口降速。2024年1-8月，电动乘用车累计出口量达147.32万辆，同比增长36.2%。受制于欧美对中国新能源汽车反补贴调查与加征关税影响，新能源汽车出口进一步降速。我国电动乘用车出口占乘用车出口比重降至40%以下。 图表7：至2024年8月新能源汽车出口（万辆）图表8：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率不断突破，配套设施继续增加。2024年6-8月，新能源汽车渗透率连续三个月保持在40%以上，8月更是升至44.8%，渗透率不断突破新高。截至2024年8月，交流与直流充电桩数量超326万台，随车配建的充电设施超770万台。 图表9：新能源汽车渗透率（%）图表10：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 插电混占比提升拉低平均带电量。插电式混合动力汽车销量在新能源汽车销量中占比提升，使得平均带电量有所下滑。2024年7月，插电混汽车销量占比为40%，纯电动汽车销量占比为60%。纯电动汽车与插电混汽车的平均带电量缓慢上涨，当前纯电动汽车与插电混汽车的平均带电量分别达到56KWh与25KWh。 图表11：全球新能源汽车销量占比（分类型）图表12：新能源汽车带电量（KWh） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产销量与装车量增速尚可。2024年1-8月，动力电池产量为623.1GWh，同比增长48.8%；动力电池销量为448.8GWh，同比增长25.5%；动力电池装车量为292.1GWh，同比增长33.2%；动力电池出口量为80.8GWh。从动力电池生产与装车品类来看，仍以磷酸铁锂与三元电池为主，磷酸铁锂仍为主力，三元占比进一步收缩。 图表13：至2024年8月动力电池产量（GWh）图表14：至2024年8月动力电池装车量（GWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表15：至2024年8月动力电池销量（GWh）图表16：动力电池出口量（GWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 磷酸铁锂产量持续走高。由于终端需求增速保持，磷酸铁锂产量持续走高。2024年1-9月，磷酸铁锂产量为150.16万吨，同比增长60.4%；磷酸铁产量为120.46万吨，同比增长40.8%。 图表17：磷酸铁锂产量（吨）图表18：磷酸铁产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三元产量延续低迷，高镍化进展放缓。三元市占率持续走低，开工率保持低位，产量低迷。2024年1-9月，三元材料产量达51.33万吨，同比上升12.1%；三元前驱体产量达63.22万吨，同比上升4.9%。分型号来看，三元材料产量以NCM811、NCM622、NCM523为主；三元前驱体产量则是以NCM811、NCM622、NCM523与NCA为主。进出口来看，三元材料进口量回落、出口稳定，三元前驱体出口量下滑。 图表19：三元材料产量（吨）图表20：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表21：三元材料分型号产量占比图表22：三元前驱体分型号产量占比 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表23：三元前驱体产量（吨）图表24：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 锰酸锂产量回升。2024年1-9月，锰酸锂产量达81790吨，同比增长15.2%。 图表25：锰酸锂产量（吨）图表26：负极产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 电解液与负极产量保持高位。负极产能不断攀升，整体产能利用率较低。2024年1-9月，负极产量达127.7万吨，同比上升5.5%，整体开工率不足40%。电解液产量达92.6万吨，同比上升15.2%。2024年1-7月，六氟磷酸锂出口量为10842吨。 图表27：电解液产量（吨）图表28：六氟磷酸锂进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 总的来看，新能源汽车销量增速稳定，整体增速仍然保持在20%-30%。终端消费符合预期，但增速难有提升空间