24H1业绩预计同比扭亏为盈，健康传感器和车规低功耗蓝牙产品发布

买入（维持） 股价（2024年07月11日）69.38元 24H1业绩预计同比扭亏为盈，健康传感器和车规低功耗蓝牙产品发布 公司研究|动态跟踪汇顶科技603160.SH 目标价格101.17元 52周最高价/最低价81.52/45.95元 总股本/流通A股（万股）45,800/45,800 A股市值（百万元）31,776 公司发布24年半年度业绩预盈公告。24H1，公司预计实现营收22.6亿元左右，同比增长约12%；预计实现归母净利润3.17亿元左右，同比实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润2.74亿元左右。受益于终端客户需求的增长，公司出货量及营业收入实现同比增长，加之公司产品迭代及晶圆成本的下降，产品成本优化，毛利率水平逐步恢复；公司2024年半年度未出现大额资产减值情况；公司持续管控研发费用、销售费用及管理费用，并预计实现同比下降。 健康传感器新品发布，提供一站式连续血糖监测方案。汇顶近期发布连续动态血糖监测（CGM）解决方案。根据GrandViewResearch最新报告，2023年全球CGM 设备市场规模约46亿美元，预计2024-2030年的年复合增长率将超过7%。面向这一新兴市场，汇顶科技的低功耗蓝牙SoC+电化学模拟前端的一站式解决方案可助力终端客户快速开发具有高精度、长续航、小尺寸等突出特性的CGM产品，缩短产品研发上市时间。公司展示了一款基于其低功耗蓝牙SoC+监控检测AFE传感器的智能戒指产品，可实现类似智能手环的各种功能。 车规级低功耗蓝牙SoC发布，赋能新兴车载无线应用。汇顶科技近日宣布通过ISO26262ASILD汽车功能安全管理体系认证，并发布符合AEC-Q100Grade2标准的车规级低功耗蓝牙SoC产品GR5405，凭借优异射频和功耗性能、丰富外设资源及 蓝牙链路监听系统方案，可为汽车无线应用带来一系列新特性和功能。此外，针对数字钥匙系统应用，汇顶支持蓝牙ChannelSounding最新标准的产品系列也即将推出，聚焦更高集成度和安全性，加速客户产品开发上市。 ； 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益为1.51、177、2.07元（原24-25年预测为1.23、 1.53元，主要下调了费用率），根据可比公司24年平均67倍PE估值，给予101.17 元目标价，维持买入评级。 风险提示 营收同比高增，利润全面转正 2023-10-27 减值压力释放，多元化布局已具规模 2023-08-27 短期业绩承压，新产品扩展顺利 2022-09-02 下游市场复苏不及预期；新产品进展不及预期；资产减值损失和费用支出超出预期。 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2024年07月12日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 3.12 6.72 25.04 43.77 相对表现% 2.47 8.83 26.07 54.14 沪深300% 0.65 -2.11 -1.03 -10.37 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,384 4,408 5,111 5,962 6,950 同比增长(%) -40.8% 30.3% 16.0% 16.6% 16.6% 营业利润(百万元) (983) 80 728 884 1,062 同比增长(%) -222.4% 108.2% 805.4% 21.4% 20.2% 归属母公司净利润(百万元) (748) 165 692 813 949 同比增长(%) -186.9% 122.1% 319.0% 17.5% 16.7% 每股收益（元） (1.63) 0.36 1.51 1.77 2.07 毛利率(%) 46.2% 40.5% 44.0% 44.9% 45.1% 净利率(%) -22.1% 3.7% 13.5% 13.6% 13.7% 净资产收益率(%) -9.1% 2.1% 8.3% 9.1% 10.1% 市盈率 (42.5) 192.5 45.9 39.1 33.5 市净率 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益为1.51、177、2.07元（原24-25年预测为1.23、1.53元），主要根据24年半年度业绩预盈公告，下调了研发费用率、销售费用率及管理费用率。根据可比公司 24年平均67倍PE估值，给予101.17元目标价，维持买入评级。 公司 代码 最新价格(元) 2024/7/11 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 格科微 688728 12.51 0.02 0.10 0.18 0.25 672.58 128.70 68.25 49.92 唯捷创芯 688153 34.99 0.27 0.88 1.35 1.64 130.37 39.61 25.91 21.40 卓胜微 300782 75.55 2.10 2.54 3.24 3.76 35.98 29.70 23.34 20.07 艾为电子 688798 50.09 0.22 0.64 1.36 2.07 228.51 78.88 36.87 24.16 圣邦股份 300661 77.00 0.60 0.94 1.50 2.03 129.09 81.57 51.35 37.85 最大值 672.58 128.70 68.25 49.92 最小值 35.98 29.70 23.34 20.07 平均数 239.31 71.69 41.14 30.68 调整后平均 162.65 66.69 38.04 27.80 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 下游市场复苏不及预期；新产品进展不及预期；资产减值损失和费用支出超出预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,864 3,068 3,322 3,279 3,475 营业收入 3,384 4,408 5,111 5,962 6,950 应收票据、账款及款项融资 403 628 774 902 1,052 营业成本 1,821 2,624 2,865 3,285 3,813 预付账款 10 6 7 8 10 销售费用 272 218 242 271 309 存货 1,795 716 716 821 953 管理费用 217 212 235 268 306 其他 376 1,134 1,142 1,152 1,164 研发费用 1,537 1,049 1,138 1,334 1,536 流动资产合计 5,449 5,553 5,962 6,163 6,654 财务费用 (16) (84) (55) (40) (38) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 711 378 81 81 81 固定资产 361 333 716 989 1,194 公允价值变动收益 54 (21) 20 20 20 在建工程 235 475 338 269 235 投资净收益 34 24 29 29 28 无形资产 1,213 1,122 1,051 999 965 其他 87 66 74 72 70 其他 2,168 2,244 2,437 2,670 2,941 营业利润 (983) 80 728 884 1,062 非流动资产合计 3,978 4,174 4,541 4,928 5,336 营业外收入 0 2 1 1 1 资产总计 9,427 9,727 10,504 11,091 11,990 营业外支出 16 8 8 11 9 短期借款 493 211 469 454 709 利润总额 (999) 74 720 874 1,054 应付票据及应付账款 206 402 439 503 584 所得税 (251) (91) 29 61 105 其他 651 712 619 719 770 净利润 (748) 165 692 813 949 流动负债合计 1,351 1,325 1,526 1,677 2,063 少数股东损益 0 (0) 0 0 0 长期借款 138 242 212 182 152 归属于母公司净利润 (748) 165 692 813 949 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） -1.63 0.36 1.51 1.77 2.07 其他 160 114 114 114 114 非流动负债合计 298 356 326 296 266 主要财务比率 负债合计 1,648 1,682 1,853 1,974 2,329 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 458 458 458 458 458 营业收入 -40.8% 30.3% 16.0% 16.6% 16.6% 资本公积 1,438 1,496 1,496 1,496 1,496 营业利润 -222.4% 108.2% 805.4% 21.4% 20.2% 留存收益 5,922 6,088 6,697 7,164 7,706 归属于母公司净利润 -186.9% 122.1% 319.0% 17.5% 16.7% 其他 (40) 4 0 0 0 获利能力 股东权益合计 7,778 8,045 8,651 9,118 9,660 毛利率 46.2% 40.5% 44.0% 44.9% 45.1% 负债和股东权益总计 9,427 9,727 10,504 11,091 11,990 净利率 -22.1% 3.7% 13.5% 13.6% 13.7% ROE -9.1% 2.1% 8.3% 9.1% 10.1% 现金流量表 ROIC -8.4% -0.1% 7.2% 8.2% 9.1% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 (748) 165 692 813 949 资产负债率 17.5% 17.3% 17.6% 17.8% 19.4% 折旧摊销 345 288 261 320 386 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (16) (84) (55) (40) (38) 流动比率 4.03 4.19 3.91 3.68 3.23 投资损失 (34) (24) (29) (29) (28) 速动比率 2.36 3.38 3.20 2.94 2.53 营运资金变动 (923) 1,451 (183) (133) (229) 营运能力 其它 469 (10) (24) 33 47 应收账款周转率 4.5 8.7 7.4 7.2 7.2 经营活动现金流 (906) 1,786 662 964 1,086 存货周转率 1.1 1.6 2.7 2.8 2.9 资本支出 82 (154) (427) (471) (522) 总资产