23H1研发费用同比+219%，多款车规产品将于23H2贡献营收

23H1营收同比下降9%，归母净利润同比由盈转亏，低于预期。 公司23H1营收7.24亿元，同比下降9%，归母净利润-1.32亿元，扣非归母净利润-1.78亿元。若剔除股份支付费用影响，23H1归母净利润0.61亿元，同比下降69%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下降91%，主要系23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升4.20/8.96/33.02pct。 23Q2单季度营收2.53亿元，环比下降46%，归母净利润-1.33亿元，扣非归母净利润-1.56亿元；毛利率38.23%，环比下降7.08pct，毛利率下降系海外巨头降价20%~30%以夺回市场份额，公司为维持市场份额亦降价销售。 23H1传感器营收同比翻番，汽车电子领域收入占比同比提升3pct。 分产品看，23H1信号链产品营收4.10亿元，占总营收57%，同比下降22%； 电源管理产品营收2.26亿元，占总营收31%，同比小幅下降1%；传感器营收0.83亿元，占总营收11%，同比增长132%。分下游应用看，23H1汽车电子营收1.90亿元，占总营收26%，同比增长31%；消费电子营收0.73亿元，占总营收10%，泛能源领域营收约4.61亿元，占总营收64%。 三大业务新产品研发均顺利展开，多款车规级产品将在2 3H2 贡献显著营收。 23H1研发费用3.35亿元，同比增长219%，主要由于截至23H1研发人员数量同比增加107人，且23H1研发人员平均薪酬同比增长13%，基于公司大力投入研发，三大业务研发均顺利展开。 （1）传感器：磁电流传感器在光伏/汽车客户快速推广，磁开关产品2 3H2 将陆续量产，与大陆联合开发的汽车轮速传感器进展顺利；（2）信号链：应用于新能源主电机驱动的带保护的隔离驱动预计2 3H2 和2024年贡献显著营收；（3）电源管理：23H1多款马达电机驱动芯片推向市场，预计2 3H2 成为新增长引擎，12通道尾灯驱动芯片23H1导入多家车灯行业头部客户并规模发货，预计2 3H2 贡献较多营收。此外，公司首款SiC二极管已全面送样。 国内车规级模拟芯片领军企业，外延并购加速成长，维持“增持”评级。 公司作为国内领先模拟芯片公司，聚焦汽车电子与泛能源领域，拟收购昆腾微电子拓展信号链与音频SoC产品矩阵， 营收有望进一步成长 ，预计2023~2025年归母净利润分别为1.38/1.72/2.15亿元，对应23/24/25年PE为137/110/88倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。23Q2单季度营收2.53亿元，环比下降46%，归母净利润-1.33亿元，扣非归母净利润-1.56亿元；毛利率38.23%，环比下降7.08pct，毛利率下降系海外巨头降价20%~30%以夺回市场份额，公司为维持市场份额亦降价销售。 图表1：公司季度财务指标（百万元）纳芯微[688052.SH]-财务摘要(单季)报告类型 公司23H1营收7.24亿元，同比下降9%，归母净利润-1.32亿元，扣非归母净利润-1.78亿元。若剔除股份支付费用影响，23H1归母净利润0.61亿元，同比下降69%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下降91%，主要系23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升4.20/8.96/33.02pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 国际贸易摩擦风险。公司终端客户包括诸多境内外知名企业，如果国际贸易摩擦进一步加剧，可能导致公司重大客户采购受到限制，进而影响到公司向其销售各类产品，从而对公司的经营业绩产生一定的不利影响。同时，公司的晶圆代工、封装测试主要向国内外的头部供应商采购，上述供应商可能受到国际贸易政策的影响，进而影响到其对公司晶圆、封装测试的供应，从而对公司生产经营产生一定不利影响。 核心竞争力风险。随着市场竞争的加剧以及终端客户产品应用场景的不断丰富，公司需要根据技术发展趋势和终端客户需求不断优化现有产品并研发新技术、新产品，从而保持技术创新性和产品竞争力。如果公司不能对未来市场的发展趋势进行准确的判断，保持核心技术优势并推出具有竞争力的新产品，而竞争对手推出的新技术、新产品满足市场需要，则公司将逐渐丧失市场竞争力，对公司未来持续发展经营造成不利影响。 经营风险。随着公司业务持续发展和募投项目的实施，公司的收入和资产规模会进一步扩大，产品种类也将增多，员工人数相应增加，这将对公司的经营管理、质量管控、资源整合、市场开拓、内部控制、财务规范等方面提出更高的要求。如果公司不能随业务规模扩大及时优化及提升组织模式、管理制度和管理水平，将会一定程度上面临经营规模扩大带来的管理风险，进而对盈利能力造成不利影响。 财务风险。公司产品毛利率水平主要受产品售价波动、产品结构变化等因素影响所致。 如果未来出现公司不能保持技术优势、市场竞争加剧等原因而导致销售价格下降，或采购价格上升导致成本上升，可能导致毛利率下降，对公司的盈利能力带来一定风险。