动态点评：24H1利润大幅增长，车载显示业务拓展新机遇

宸展光电（003019）动态点评 / 24H1利润大幅增长，车载显示业务拓展新机遇 / 2024年07月12日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 2024年7月8日，宸展光电公告2024年半年度业绩预告，公司取得了利润的大幅增长。2024年上半年，公司预计实现归母净利润1.17-1.39亿元，同比增长56.00%-85%；预计实现扣非归母净利润1.09-1.31亿元，同比增长50.84%-80.93%。 公司的利润显著增长因素包括：（1）营业收入增长：得益于客户库存调整结束和业务团队积极争取订单，ODM和OBMMicroTouch™品牌业务同比增长。鸿通科技新一代产品量产，营业收入大幅上升。（2）毛利额提升：通过产品成本和组合优化，ODM和OBMMicroTouch™品牌毛利率保持高位，营业收入增长带动毛利额同步增长。（3）费用控制和库存优化：运营效率提升，业务拓展同时费用微增。自2023年下半年起，公司积极管理库存，减少存货跌价准备，降低对净利润的影响。 【评论】 通过鸿通科技进入车载显示打开新成长曲线。鸿通科技自2012年起与特斯拉合作，已实现多车型量产并获新车型订单，公司还获得了多家国内外知名新能源汽车厂商的订单。特斯拉FSD（全自动驾驶）国内即将落地，将显著提高其车型的竞争力，提高其销量，而宸展光电有望因此受益。特斯拉CEO马斯克在社交平台宣布将于2024年8月8日发布Robotaxi，此外，特斯拉入门车型Model2预计在2025年正式上市销售，我们认为特斯拉新车型将为公司车载显示业务带来成长空间。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：袁泽生 电话：021-23586475 相对指数表现 44.76% 31.13% 17.51% 3.88% -9.75% -23.38% 7/129/1211/121/123/125/12 宸展光电沪深300 基本数据总市值（百万元) 4205.12 流通市值（百万元) 4205.12 52周最高/最低（元） 30.60/14.63 52周最高/最低（PE） 25.72/11.84 52周最高/最低（PB） 3.00/1.59 52周涨幅（%） 26.36 52周换手率（%） 576.98 相关研究 《去库存业绩承压，收购鸿通开启车载显示新成长曲线》 增资鸿通科技用于泰国工厂产能提升。2024年5月，公司公告与祥达光学按持股比例出资用于增资鸿通科技，其中公司占70%，祥达光学占 30%。增资资金将用于泰国工厂产能提升，总投资约3073.05万美元， 折合人民币约22.13亿元。此次增资泰国工厂有助于公司更好维护全球客户，提高在车载显示业务的生产能力，同时更好把握新能源汽车的智能化趋势，为公司带来更高经济效益。 智能交互平板复苏，在手订单充足。洛图科技预计，2024年，全球交互平板市场的出货量将达296万台，同比涨5.7%。公司在投资者交流公告中表示24Q2在手订单充足，因欧美需求复苏及OBMMicroTouch™业务持续拓展，公司对2024年整体偏乐观。 2023.11.30 《业绩保持高增长，加速垂直整合供应链》 2023.02.02 《Q3业绩保持高增，产品结构持续优化》 2022.11.02 《强化智能座舱业务，公司业绩增速可期》 2022.07.04 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 宸展光电在2024年上半年实现了显著的利润增长，因素包括营业收入的增长、毛利提升、费用控制和库存优化。公司进军车载显示市场，与特斯拉合作紧密，并增资以扩充泰国工厂产能，把握新能源汽车智能化趋势。同时，传统主业智能交互平板业务也因欧美需求复苏而订单充足。根据公司的现状，我们调整此前的盈利预测并新增对2026年预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为24.15/27.63/31.62亿元，归母净利润为3.14/3.60/4.22亿元，EPS分别为1.83/2.09/2.46元，对应PE分别为13/12/10倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1336.82 2415.32 2762.55 3161.59 增长率(%) -26.22% 80.68% 14.38% 14.44% EBITDA（百万元） 223.20 442.14 514.53 480.49 归属母公司净利润（百万元） 178.20 313.79 359.65 422.06 增长率(%) -31.67% 76.09% 14.61% 17.36% EPS(元/股) 1.09 1.83 2.09 2.46 市盈率（P/E） 20.73 13.25 11.56 9.85 市净率（P/B） 2.30 2.51 2.21 1.97 EV/EBITDA 15.51 9.30 7.77 7.96 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 客户开拓不及预期； 汇率波动风险 下游市场需求不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。