锡：宏观基本面均利好锡价，短期价格或触顶

南华期货 南华期货 南华期货 宏观基本面均利好锡价，短期价格或触顶 ——有色金属（锡）周报 2024年1月28日 南华期货 南华期货 南华期货 联系人：肖宇非投资咨询证书：Z0018441邮箱：xiaoyufei@nawaa.com电话：0571-89727544 本周要点 南华期货 南华期货 南华期货 •锡：宏观基本面均利好锡价，短期价格或触顶 •【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中上涨3.49%至22.2万元每吨，连续两周上涨超过3%，上期所库存稳定在6500吨附近。进阶数据方面，锡现货进口小幅亏损；40%锡加工费小幅稳定在1.46万元每吨；锡现货升水进一步回落，至200元每吨。 •【产业表现】矿产勘探和开发商CornishMetalsInc提供了SouthCrofty项目的最新进展情况，2023年9月公司完成最新的矿产资源量评估显示下部矿区的控制性含锡量增加了31.6%。该项目控制资源量为290万吨，含锡1.50%；推断资源量为263百万吨，含锡1.42%。展望2024年，公司预计将进一步推进正在进行的将历史矿井脱水至地表以下360米的工程。此外，公司计划启动地下加密钻探，目标是完成14孔、9000米宽地层的勘探钻探计划。该项目初步经济评估（PEA）计划于2024年上半年完成。 南华期货 南华期货 南华期货 •【核心逻辑】锡价在周中的上涨主要得益于宏观和基本面的双重支持。宏观方面，央行决定将于2月5日下调存款准备金率0.5%，向市场提供流动性1万亿元。1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25%，由2%下调至1.75%。基本面，矿端供给偏紧逐步向中游冶炼厂传导，1月两次下调锡加工费已经说明锡矿供给相对不足的情况。需求端得益于海外半导体板块利好，半导体制造公司的更新迭代有望对下游及终端消费进行刺激，iPhone15系列的降价潮也有望推动销量，促进锡的消费。展望未来一周，锡价目前虽然突破了22万元每吨的阻力位，我们仍然认为该阻力位短期存在，因为宏观利好有限，同时基本面需求端的利好尚未完全被终端消费认可。 •【策略观点】小幅回调，周运行区间21万-23万元每吨。 南华期货 南华期货 南华期货 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 一周日均成交 伦锡 26600 1305 5.16% - 沪锡 221700 7470 3.49% 93521.8 现货数据 最新价 周涨跌 上海有色锡锭 222500 8500 上海有色60A焊锡 146250 5000 上海有色60%锡精矿 212000 8500 价差结构 价差 周涨跌 LME锡升贴水(0-3) -188.20 4.80 库存数据 现值 变动 LME锡 6515 -515 SHFE锡 8148 1564 进阶数据 现值 周变动 5天锡价波动率 2.02% 0.68% 锡进口利润 -265.56元/吨 -1030.52元/吨 40%锡加工费 14600元/吨 0元/吨 锡现货升贴水 200元/吨 -150元/吨 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindMysteel南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 上游 2023年12月 同比增速 2023年1-12月 同比增速 锡矿进口 16405.254吨 -23.2% 248955.625吨 2.21% 锡矿产量 - - - - 锡条净进口 53.231吨 -40.83% 809.475吨 12.94% 中游 2023年11月 同比增速 2023年1-11月 同比增速 精炼锡产量 15560吨 -3.95% 153253吨 2.16% 精炼锡净进口 4106.778吨 419.76% 21371.748吨 1696.30% 下游 2023年10月 同比增速 2023年1-10月 同比增速 镀锡板产量 153000吨 2.75% 1470200吨 5.72% 下游 2023年11月 同比增速 2023年1-11月 同比增速 全球半导体销售额 47.98十亿美元 5.50% 469.9十亿美元 -13.45% 集成电路产量 3615000万块 34% 35144000万块 6.9% 智能手机产量 12909万台 29.3% 114463万台 1.9% 电子计算机产量 3088.8785万台 -6.4% 33056.9232万台 -17.4% 03 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindMysteel南华研究 单位：元/吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 沪锡均价 单位：元/吨 50000 30000 10000 -10000 -30000 -50000 期货收盘价(活跃):锡 20日均价 铜价-20日均价 单位：元/吨 250000 沪锡价格 230000 210000 190000 170000 单位：百分比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 期货收盘价(活跃):锡元/吨 当日涨跌幅 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 沪锡盘面数据 单位：元/吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 现货市场 单位：元/吨 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 现货均价:1#锡:无锡 现货均价:1#锡:无锡 基差 04 单位：手 160000 140000 120000 100000 80000 60000 沪锡持仓成交量 单位：手 450000 400000 350000 300000 250000 200000 40000 20000 0 100000 50000 0 150000 期货持仓量:总计:锡手 期货成交量:总计:锡手 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindBloomberg南华研究 南华期货 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 南华期货 资料来源：WindBloomberg南华研究 LME盘面数据 单位：美元/吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 LME锡价格 单位：百分比 5% 3% 1% -1% -3% -5% 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘美元/吨 当日涨跌幅 单位：元/吨 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 LME锡均价 单位：元/吨 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘 20日均价 铜价-20日均价 2023-10 2024-01 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 05 南华期货 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 南华期货 资料来源：WindBloomberg南华研究 锡进口盈亏及加工费 单位：元/吨 30000 锡进口盈亏 0 -30000 -60000 11 10 9 8 7 6 进口盈亏 沪伦比 单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 锡加工费 平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色 平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 06 单位：吨 50000 锡矿进口 40000 30000 20000 10000 0 1 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9101112 2024 南华期货 南华期货 南华期货 供给 单位：吨锡精矿产量 14000 南华期货 南华期货 南华期货 12000 10000 8000 6000 4000 2000 单位：吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1 锡产量 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9101112 2024 07 0 单位：吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1 锡条净进口 2 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9 10 2024 1112 资料来源：Wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 需求 单位：吨 200000 镀锡板月产量 150000 100000 50000 12 3 2021 4 5 2022 6 7 2023 89101112 2024 单位：万块 4000000 集成电路产量 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 34 2020 5 678 2022 9 2023 101112 2021 2024 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：Wind南华研究08 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 需求 单位：万台 14000 13000 12000 11000 手机产量 10000 9000 8000 34 2020 56 2021 7 8 9101112 2022 2023 2024 单位：台 50000000 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 电脑整机产量 345678 202020212022 9 2023 10 11 2024 12 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 库存 单位：吨 10000 沪锡库存 8000 6000 4000 2000 0 单位：吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 LME锡库存 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 7 89101112 2023 2024 免责声明 南华期货 南华期货 南华期货 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见