锡：触顶回落，有望进一步下探
南华期货 南华期货 南华期货 触顶回落，有望进一步下探 ——有色金属（锡）周报 2024年2月4日 南华期货 南华期货 南华期货 联系人：肖宇非投资咨询证书：Z0018441邮箱：xiaoyufei@nawaa.com电话：0571-89727544 本周要点 南华期货 南华期货 南华期货 •【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中下跌超过3%至21.4万元每吨，上期所库存稳定在8000余吨以上，出现季节性类库。进阶数据方面，锡现货进口小幅亏损；40%锡加工费小幅稳定在1.46万元每吨；锡现货升水稳定在200元每吨。 •【产业表现】产业链保持稳定。 •【核心逻辑】锡价在周中的走势以宏观为主，基本面为辅。宏观方面，美联储利率决议按兵不动，市场对美联储3月降息的期望再度降低。利率期货显示，目前市场预计美联储3月份降息的概率下降至35.5%，而12月份时一度高达94%。美联储政策声明中没提及银行系统的健康状况，这是自去年一系列地区性银行倒闭迫使美联储为银行系统提供支持以来首次。声明还删除了有关金融和信贷条件收紧可能影响 经济活动、就业和通胀的说法。费城半导体指数在周中止涨，终端尚未对中游的扩张形成足够的支持，因此锡价在这个位置很难继续向上突破。展望未来一周，锡价或进一步小幅向下，其背后的原因是宏观和基本面双重压制，主要偏向基本面，中下游至终端消费短期无大幅发力可能。 南华期货 南华期货 南华期货 •【策略观点】小幅回调，周运行区间20.8万-22.2万元每吨。 南华期货 南华期货 南华期货 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 一周日均成交 伦锡 25500 -1100 -4.14% - 沪锡 214010 -7690 -3.47% 70035.4 现货数据 最新价 周涨跌 上海有色锡锭 214750 -7750 上海有色60A焊锡 141750 -4500 上海有色60%锡精矿 204250 -7750 价差结构 价差 周涨跌 LME锡升贴水(0-3) -258.00 -69.80 库存数据 现值 变动 LME锡 6415 -100 SHFE锡 8684 536 进阶数据 现值 周变动 5天锡价波动率 1.08% -0.74% 锡进口利润 -265.56元/吨 -1030.52元/吨 40%锡加工费 14600元/吨 0元/吨 锡现货升贴水 200元/吨 0元/吨 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindMysteel南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 上游 2023年12月 同比增速 2023年1-12月 同比增速 锡矿进口 16405.254吨 -23.2% 248955.625吨 2.21% 锡矿产量 - - - - 锡条净进口 53.231吨 -40.83% 809.475吨 12.94% 中游 2023年11月 同比增速 2023年1-11月 同比增速 精炼锡产量 15560吨 -3.95% 153253吨 2.16% 精炼锡净进口 4106.778吨 419.76% 21371.748吨 1696.30% 下游 2023年10月 同比增速 2023年1-10月 同比增速 镀锡板产量 153000吨 2.75% 1470200吨 5.72% 下游 2023年11月 同比增速 2023年1-11月 同比增速 全球半导体销售额 47.98十亿美元 5.50% 469.9十亿美元 -13.45% 集成电路产量 3615000万块 34% 35144000万块 6.9% 智能手机产量 12909万台 29.3% 114463万台 1.9% 电子计算机产量 3088.8785万台 -6.4% 33056.9232万台 -17.4% 03 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindMysteel南华研究 单位：元/吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 沪锡均价 单位：元/吨 50000 30000 10000 -10000 -30000 -50000 期货收盘价(活跃):锡 20日均价 铜价-20日均价 单位：元/吨 250000 沪锡价格 230000 210000 190000 170000 单位：百分比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 期货收盘价(活跃):锡元/吨 当日涨跌幅 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 沪锡盘面数据 单位：元/吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 现货市场 单位：元/吨 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 现货均价:1#锡:无锡 现货均价:1#锡:无锡 基差 04 单位：手 160000 沪锡持仓成交量 单位：手 500000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 400000 300000 200000 100000 0 期货持仓量:总计:锡手 期货成交量:总计:锡手 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindBloomberg南华研究 南华期货 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 南华期货 资料来源：WindBloomberg南华研究 LME盘面数据 单位：美元/吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 LME锡价格 单位：百分比 5% 3% 1% -1% -3% -5% 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘美元/吨 当日涨跌幅 单位：元/吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 LME锡均价 单位：元/吨 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘 20日均价 铜价-20日均价 2023-10 2024-01 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 05 南华期货 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 南华期货 资料来源：WindBloomberg南华研究 锡进口盈亏及加工费 单位：元/吨 30000 锡进口盈亏 0 -30000 -60000 11 10 9 8 7 6 进口盈亏 沪伦比 单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 锡加工费 平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色 平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 06 单位：吨 50000 锡矿进口 40000 30000 20000 10000 0 1 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9101112 2024 南华期货 南华期货 南华期货 供给 单位：吨锡精矿产量 14000 南华期货 南华期货 南华期货 12000 10000 8000 6000 4000 2000 单位：吨 20000 锡产量 15000 10000 5000 0 1 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9101112 2024 07 0 单位：吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1 锡条净进口 2 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9 10 2024 1112 资料来源：Wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 需求 单位：吨 200000 镀锡板月产量 150000 100000 50000 12 3 2021 4 5 2022 6 7 2023 89101112 2024 单位：万块 4000000 集成电路产量 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 34 2020 5 678 2022 9 2023 101112 2021 2024 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：Wind南华研究08 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 需求 单位：万台 14000 13000 12000 11000 手机产量 10000 9000 8000 34 2020 56 2021 7 8 9101112 2022 2023 2024 单位：台 50000000 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 电脑整机产量 345678 202020212022 9 2023 10 11 2024 12 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 库存 单位：吨 10000 沪锡库存 8000 6000 4000 2000 0 单位：吨 10000 LME锡库存 8000 6000 4000 2000 0 1 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 789101112 2023 2024 免责声明 南华期货 南华期货 南华期货 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市
