原油：需求偏弱，油价震荡

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货原油周报 ————需求偏弱，油价震荡 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 南华期货 南华期货 南华期货 2024年6月16日 本周要点总结——2024/6/16 本周一油价大幅上涨，市场预期夏季汽油需求预期好转，布伦特原油站上80美元/桶，随后4个交易日油价小幅震荡 ，全周涨3.3%，收盘至82.1美元/桶具体表现为： 1、地缘政治供应端。 巴以停火谈判仍在继续，但地缘冲突未缓解。美国国务卿布林肯表示，哈马斯提出的部分更改可行，部分则不可行 南华期货 南华期货 南华期货 。以军称当天有215枚火箭弹自黎巴嫩发射至以色列北部。在经历了4月19日伊以可能战争的极端测试后，市场对爆发大规模地缘政治冲突的预期在下降，但地缘政治溢价维持在中等水平。同时，伊拉克石油部：将坚持生产水平配额，即2024年6月及以后几个月份的产量为每日400万桶。伊拉克年内产量持续超配额，预期的减产还未到来，观察后续执行力度。整体来看，6月2日OPEC+会议后，原油市场供应端变量下降，市场关注焦点转向需求端，即全球宏观经济增长和成品油需求。 2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，美国经济意外指数小幅回落。尽管非农就业人数超预期，但其他就业数据如职位空缺数、当周初请失业金人数、失业率等指标均显示就业市场正在放缓。最新周度初请失业金人数录得24.2万人，为2023年8月12日当周以来新高；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值65.6，大幅低于预期72。美联储利率决议，点阵图显示今年降息预期削至1次，鲍威尔表示必要时将继续保持利率不变。美国CPI趋缓，但美联储降息态度审慎，经济增长的压力仍在。 成品油需求方面，成品油裂解自3月中旬以来回落在持续，EIA数据显示美国原油和成品油持续累库，美国汽油连续 3周超预期累库，汽油月差较前两年同期大幅疲软，表明消费旺季开启之际，旺季预期未兑现。 观点和策略： 油价在经历前几个交易日的反弹后，继续上行空间有限，短期逐步面临压力，主要来自宏观和成品油需求偏弱的影 南华期货 南华期货 南华期货 响，价格震荡，布油上方阻力84-85，下方支撑77附近。 南华期货 南华期货 南华期货 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 南华期货 南华期货 南华期货 4、需求端成品油 南华期货 南华期货 南华期货 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 南华期货 南华期货 南华期货 市场情绪资金变化平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024-06-14 2024-06-13 2024-06-07 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力合约 82.08 82.3 79.62 -0.22 2.46 美元/桶 2024-05-31 2024-05-24 涨跌 WTI主力合约 78.05 78.26 75.53 -0.21 2.52 美元/桶 美国原油产量（千桶/天）） 13100 13100 0 SC主力合约 606.5 606 582 0.5 24.5 元/桶 美国原油净进口（千桶/天） 2557 2544 13 月差 Brent连1-连3 1.12 0.95 0.68 0.17 0.44 美元/桶 美国石油钻机数量（台）） 590 594 -4 美国商业原油库存（千桶） 455922 454689 1233 WTI连1-连3 0.9 0.8 0.73 0.1 0.17 美元/桶 美国战略原油库存（千桶） 370187 369289 898 SC连1-连3 4.4 4 1 1 4 元/桶 库欣原油库存（千桶） 35408 34554 854 波动率 原油波动率 24.7 24.5 26.4 0.3 -1.71 % 炼油厂开工率（%） 95.4 94.3 1.1 汽油裂解 美国 22.39 22.76 24.29 -0.37 -1.9 美元/桶 美国原油引申需求（千桶/天） 1998.19 2046.27 898 欧洲 14.27 14.43 16.94 -0.16 -2.67 美元/桶 新加坡 5.33 5.89 7.89 -0.56 -2.56 美元/桶 美国汽油引申需求（千桶/天） 983.74 1010.29 -26.55 柴油裂解 美国 25.32 25.83 23.24 -0.51 2.08 美元/桶 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 474.63 483.16 -8.53 欧洲 20.13 20.83 18.37 -0.7 1.76 美元/桶 美国汽油库存（千桶） 230946 228844 2102 新加坡 17.66 18.74 16.8 -1.08 0.86 美元/桶 美国取暖油库存（千桶） 6784 7440 -656 航煤裂解 美国 25.82 23.03 21.55 2.79 4.27 美元/桶 欧洲 22.03 22.68 20.47 -0.65 1.56 美元/桶 美国馏分油库存（千桶） 122485 119288 3197 新加破 14.93 16.26 14.22 -1.33 0.71 美元/桶 数据概览：油价和成品油裂解回落 南华期货 南华期货 南华期货 油价与波动率：油价小幅反弹后波动率再次降至低位 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 期权风险逆转指标：相对稳定 南华期货 南华期货 南华期货 原油月差：小幅反弹 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 技术图形：布油84-85有较强阻力 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 CFTC非商业净多持仓：小幅回升，多头和空头均减仓 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为88.00美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1324万桶/日，前值1320万桶/日；将 南华期货 南华期货 南华期货 2024年全球原油需求增速预期上调18万桶/日至110万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为9万桶/日，此前为12万桶/日。 南华期货 南华期货 南华期货 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 南华期货 南华期货 南华期货 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 南华期货 南华期货 南华期货 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 5月，OPEC+产量3455万桶/日，超过配额37万桶/日，连续5个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 5月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和俄罗斯所致。俄罗斯表示：俄罗斯或将改用桶计量原油产量，旨在强化对欧佩克+减产承诺的履行。 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。前期拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履 行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量 。16 OPEC+出口：俄油出口回落 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1310万桶/日。 美国至5月31日当周战略石油储备库存+33.9万桶。 6月8日，美国能源部表示将寻求再增加600万桶战略石油储备。 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 第三章需求端全球宏观 南华期货 南华期货 南华期货 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 南华期货 南华期货 南华期货 美国经济增长 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 美国经济意外指数小幅回落。美国就业市场继续走弱，上周初请失业金人数录得24.2万人，为2023年8月12日当周以来新高；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值65.6，大幅低于预期72。 美国就业市场：降温在持续 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 南华期货 南华期货 南华期货 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 美国4月零售月率0%，预期0.4%。消费弱于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 南华期货 南华期货 南华期货 美国通胀 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 油价—通胀—利率传导：利率预期高位，经济增长有压力 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 中国经济增长：10Y收益率进一步，地产销售延续低迷 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 中国：央行问卷调查 南华期货 南华期货