有色金属海外季报：FSM发布2024Q2经营活动报告，季度黄金产量2.88吨，白银产量30.81吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年7月12日 FSM发布2024Q2经营活动报告，季度黄金产量 2.88吨，白银产量30.81吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►整体经营情况 2024Q2Fortuna黄金当量产量为116,570盎司（3.63吨）；同比2023Q2（93,454盎司黄金当量，2.91吨）增长25%，环比2024Q1（112,543盎司黄金当量，3.5吨）增长 4%； 2024Q2黄金产量为92,716盎司（2.88吨）；同比 2023Q2（64,348盎司黄金，2.0吨）增长44%，环比2024Q1 （89,678盎司黄金，2.79吨）增长3%； 2024Q2白银产量为990,574盎司（30.81吨）；同比 2023Q2（1,262,561盎司白银，39.27吨）下降22%；环比 2024Q1（1,074,571盎司白银，33.42吨）下降7.81%。 2024Q2锌和铅产量分别为1,300万磅（0.59万吨）和 1,050万磅（0.48万吨）；同比2023Q2分别下降7%和增加 3%。 2024H1的黄金和白银产量分别为182,394盎司（5.67吨）和210万盎司（65.32吨），或229,113盎司黄金当量 （7.13吨），包括铅和锌副产品。 Fortuna重申其2024年年度产量指导范围，即34.3- 38.5万盎司（10.67-11.97吨）黄金和400至470万盎司白 银（124.41-146.19吨）或45.7至49.7万盎司黄金当量 （14.21-15.46吨），包括铅和锌副产品。 ►分矿山经营情况 1）西非科特迪瓦Séguéla矿山 2024Q2，Séguéla黄金产量为32,983盎司（1.03吨），平均品位为3.47g/tAu，与2024Q1相比分别下降5%和增长24%。本季度工厂平均每小时生产208吨，而铭牌设计产能 为154吨。 由于科特迪瓦两座发电厂发生故障，国家电网供应商断电，导致整个季度加工吨数受到限制，预计7月底将恢复正常供电。在此期间，公司正在寻找备用柴油发电能力。如果当前停电时间超过预期的正常能源供应恢复时间，或未来发生停电，这将提供电力。 Séguéla2024年的黄金产量预期为126,000至138,000盎 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 司（3.92-4.29吨），这不受影响。 2024H1的黄金产量总计67,539盎司（2.1吨）。 2）西非布基纳法索Yaramoko矿山 2024Q2，共处理了121,391吨矿石，平均品位为8.40g/tAu，产出31,447盎司黄金（0.98吨）。与2024Q1相比，品位下降了4%，产量增加了16%。Yaramoko的加工业务也受到电网供电问题的影响，但我们的备用柴油发电供应缓解了大部分限制。 2024年前六个月的黄金产量总计58,624盎司（1.82吨）。 3）阿根廷Lindero矿山 2024Q2，开采的矿石量为180万吨，平均金品位为0.61 克/吨，估计含有27,663盎司黄金（0.86吨）。 截至6月底，耗资5180万美元的浸出垫扩建项目 （2024年资本投资为4170万美元）已完成约58%。该项目的施工于2024年1月开始，承包商在现场进行土方工程、冲击管线建设和衬管部署。采购已完成96%，关键路径项目已在现场。公司预计将于2024Q4开始在浸出垫扩建工程上放置矿石。 2024年前六个月的黄金产量总计46,136盎司（1.43吨）。 4）墨西哥SanJose矿山 2024Q2，产出684,176盎司（21.28吨）银和5,269盎司 （0.16吨）金，平均原矿品位分别为140克/吨银和1.09克/吨金；与2024Q1相比，分别下降10%和增长16%。 管理层目前正在评估维持矿山运营或对矿山进行维护和保养的选择，因为矿产储量预计在年底前耗尽。 2024年前六个月的白银和黄金产量分别为1,443,287盎司（44.89吨）和9,802盎司（0.3吨），有望达到年度指导水平。 5）秘鲁Caylloma矿山 2024Q2，Caylloma生产306,398盎司（9.53吨）白银，平均银品位为83克/吨，与上一季度相比分别下降3%和5%。 2024年前六个月的银产量总计621,858盎司（19.34吨），符合年度指导值。 锌和铅产量分别为1,300万磅（0.59万吨）和1,050万磅 （0.48万吨），平均原矿品位分别为4.80%和3.83%，与第一季度相比分别增长了7%和10%。2024年前六个月的锌和铅产量分别为2520万磅（1.14万吨）和2010万磅（0.91万吨），有望达到今年的指导上限。 西非科特迪瓦Séguéla矿山生产经营情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 西非布基纳法索Yaramoko矿山生产经营情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所阿根廷Lindero矿山生产经营情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所墨西哥SanJose矿山生产经营情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所秘鲁Caylloma矿山生产经营情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 2024Q2黄金和白银产量情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期； 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。