CPI低于预期，降息预期再度升温

期货研究报告|贵金属日报2024-07-12 CPI低于预期降息预期再度升温 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 7月11日，沪金主力合约开于564.8元/克，收于565.46元/克，较前一交易日收盘上涨 0.78%。当日成交量为119991手，持仓量为149987手。 昨日夜盘沪金主力合约开于570.70元/克，收于570.30元/克，较昨日午后收盘上涨 0.86%。 7月11日，沪银主力合约开于8160元/千克，收于8184元/千克，较前一交易日收盘上 涨0.69%。当日成交量为894583手，持仓量为261543手。 昨日夜盘沪银主力合约开于8317元/千克，收于8238元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.66%。 隔夜咨询： 昨日，据金十讯，美国6月CPI全面降温，核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平；核心CPI月率意外降至0.1%。整体CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%和前值的3.3%；环比增速为-0.1%，为四年来首次转负。CPI数据公布后，利率期货完全定价9月降息，押注年内总降息幅度为61个基点，较数据公布前上行11个基点。而贵金属也是在此种预期下维持偏强格局，操作上则同样以逢低买入套保为主。 基本面： 上个交易日（7月11日）上金所黄金成交量22800千克，较前一交易日下降3.28%。白银成交量636240千克，较前一交易日上涨50.38%。黄金交收量为9522千克，白银交 收量为146880千克。上期所黄金库存为10821千克，较前一交易日持平。白银库存则 是较前一交易日增加13744千克至1108666千克。 贵金属ETF方面，昨日（7月11日）黄金ETF持仓为835.09吨，较前一交易日增加 1.72吨。白银ETF持仓为13549.48吨，较前一交易日持平。 上个交易日（7月11日），沪深300指数较前一交易日上涨1.14%，电子元件板块较前一交易日上涨1.89%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 美元持续走强 流动性风险冲击市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，美国6月CPI全面降温，核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平；核心CPI月率意外降至0.1%。整体CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%和前值的3.3%；环比增速为-0.1%，为四年来首次转负。CPI数据公布后，利率期货完全定价9月降息，押注年内总降息幅度为61个基点，较数据公布前上行11个基点。而贵金属也是在此种预期下维持偏强格局，操作上则同样以逢低买入套保为主。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 104.43 -0.52% 欧元/美元 1.0866 0.34% 英镑/美元 1.2912 0.53% 美元/日元 158.79 -1.75% 道琼斯 39753.75 0.08% 标普500 5584.54 -0.88% 纳斯达克 18283.41 -1.95% 原油 81.59 0.23% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（7月11日）美国10年期国债利率收于4.20%，较前一交易日下跌8个基点。10年期与2年期利差为-0.30%，较前一交易日上涨4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（7月11日）Au2408合约上，多头较前一日增持8325手，空头则是增持3772手。沪金活跃合约上个交易日成交量为119991手，较前一交易日变动39.57%。 在沪银方面，在Ag2408合约上，多头较前一交易日增持586手，空头则是减持3125 手。白银活跃合约上个交易日成交量894583手，较前一交易日变动-17.95%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（7月11日）黄金ETF持仓为835.09吨，较前一交易日增加1.72吨。白银ETF持仓为13549.48吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：7月11日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为4.16元/克，较上一交易日下降2.95元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差48.00元/千克，较上一交易日下降37元/千克。 内外比价：7月11日沪金与Comex金比价收于6.54，较上一交易日下降1.06%。沪银与Comex银比价为7.22，较上一交易日下降1.36%。 金银比价：7月11日上期所金银主力合约价格比约为69.09，较前一交易日上涨0.09%。外盘金银比价76.51，较上一交易日上涨0.3%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 705.50 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 10,005.50 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（7月11日）上金所黄金成交量22800千克，较前一交易日下降3.28%。白银成交量636240千克，较前一交易日上涨50.38%。黄金交收量为9522千克，白银交 收量为146880千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,000 15,000 20,000,000 100,000 10,000 50,000 5,000 10,000,000 0 0 0 300,000 2020/1/22022/1/22024/1/2 40,000 35,000 30,000 60,000,000