甲醇日报：港口累库超预期，关注传统下游开工

期货研究报告|甲醇日报2024-08-29 港口累库超预期，关注传统下游开工 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。港口方面，下游港口MTO进一步复工提振需求，伊朗装置降负，基本面边际改善；但8月伊朗装船量级仍高，到港压力仍存，本周江苏库存累库幅度有所超预期。内地方面，煤头甲醇开工已上一个台阶，传统下游季节性淡季降负，但待发订单表现尚可，内地工厂库存有所回落，未延续快速累积。而更远的月频角度看，9-10月预期甲醇总库存逐步从累库周期转为季节性去库周期，但去库速率有限，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，且上游动力煤日耗季节性见顶，暂选择观望。等待01合约回落更好点位再作多头配置。 核心观点 ■市场分析 港口方面，甲醇太仓现货基差至01-40，基差有所走弱，西北周初指导价略有调升。隆众港口库存总量在112.43万吨，较上一期数据增加9.13万吨。隆众西北工厂库存总 量在25.32万吨，较上一期数据减少1.42万吨。 外盘开工率短期降低幅度加大。德国Shell40万吨/年甲醇装置停车检修中。美国盖斯马180万吨/年甲醇装置运行负荷偏低。伊朗ZagrosPC2#330万吨/年两套甲醇装置降负荷至50%；Bushehr165万吨/年近期甲醇装置降负运行。 国内开工率小幅震荡上升，神木化学甲醇装置8月21日重启；新奥达旗甲醇装置8月 22日到9月2日停车检修；卡贝乐甲醇装置8月21日重启。中原大化甲醇装置于8 月15日开始计划检修20天；中煤鄂尔多斯100万吨/年煤制甲醇装置重启中；鹤壁煤化60万吨/年甲醇装置推迟重启，预计本月月底或下月初点火重启。 策略 观望。港口方面，下游港口MTO进一步复工提振需求，伊朗装置降负，基本面边际改善；但8月伊朗装船量级仍高，到港压力仍存，本周江苏库存累库幅度有所超预期。内地方面，煤头甲醇开工已上一个台阶，传统下游季节性淡季降负，但待发订单表现尚可，内地工厂库存有所回落，未延续快速累积。而更远的月频角度看，9-10月预期甲醇总库存逐步从累库周期转为季节性去库周期，但去库速率有限，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，且上游动力煤日耗季节性见顶，暂选择观望。等待01合约回落更好点位再作多头配置。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 资讯来源：卓创资讯、隆众资讯 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格4 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇开工、库存7 地区价差8 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨6 图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨6 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨7 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨7 图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%7 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨8 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨8 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨8 图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨8 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨9 图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨9 图22:广东-华东-180|单位：元/吨9 图23:华东-川渝-200|单位：元/吨9 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/8/28 2024/8/27 MA01合约 2 2537 2535 MA05合约 8 2490 2482 MA09合约 2 2472 2470 太仓 -4 2497 2501 太仓基差（元/吨） -6 -40 -34 CFR中国（美元/吨）最高价 2 296 295 华东进口价差（按卓创美金最高价算） -19 -99 -80 鲁南基差（元/吨） -2 118 120 河北基差（元/吨） 53 48 -5 内蒙基差（元/吨） 1 168 168 河南基差（元/吨） 38 58 20 广东基差（元/吨） -2 -90 -88 内蒙北线 3 2105 2103 内蒙南线 0 2110 2110 陕北 0 2105 2105 陕西关中 0 2205 2205 河北 55 2325 2270 山西 0 2265 2265 河南 40 2395 2355 鲁南 0 2455 2455 东营 0 2375 2375 浙江 -5 2575 2580 川渝 0 2360 2360 广东 0 2447 2447 福建 0 2525 2525 常州 5 2485 2480 华东PP（元/吨） 0 7635 7635 华东乙二醇（元/吨） 15 4755 4740 华东甲醇制PP毛利（元/吨） 15 -833 -847 华东甲醇制EG毛利（元/吨） 24 -1247 -1271 华东MTO利润（PP&EG型）（2.9吨甲醇） 25 -1361 -1386 山东甲醛（元/吨） 28 1073 1045 山东甲醛利润（元/吨） 28 -182 -210 甲醇仓单（万吨）012.512.6 甲醇沿海仓单（万吨） 0 10.7 10.8 甲醇内地仓单（万吨） 0 0.0 0.0 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月） 河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 400 300 200 100 0 -100 700 2024年 2023年 2022年 500 300 100 -100 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：% 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁