城投随笔系列：有哪些新发债城投？——一份全新的城投名单

城投随笔系列 有哪些新发债城投？——一份全新的城投名单 2024年07月11日 2024上半场，城投债净融资缩量主线之下，区域城投债供给亦有了新的分 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com 化。新发债平台有哪些特征？哪些平台净偿还甚至“退出”债券市场？我们在已有基础上对民生固收城投名单继续更新和完善！ 一揽子化债以来，区域城投债供给新分化 首先，从整体来看，城投债发行政策持续收紧，新增供给不断减少。其次， 细分区域看，化债以来的区域城投债供给较此前有着明显不同： （1）此前作为城投债融入主力的浙江、江苏、广东、四川、湖南、湖北、安 徽等区域新增城投债大幅减少，尤其是浙江、江苏、湖南、湖北，2024年以来多数时间城投债净偿还。 （2）部分受政策支持力度较大区域城投债整体大幅净偿还，如天津、贵州 等（湖南、安徽等区域净偿还亦系该类情况）。 相关研究 （3）部分此前或受区域基本面、信用事件等因素扰动导致公开市场融资较 1.可转债打新系列：严牌转债：国内过滤材料 为困难的区域，今年城投债有明显新增，如甘肃、辽宁、广西等。一方面，在城 生产龙头企业-2024/07/10 投债风险总体可控，市场票息资产稀缺的情况下，这些区域债项或更有吸引力；另一方面，这些区域发行主力较为集中在省级平台，受限较少。 （4）相较于其他区域，山东、广东、北京、福建等区域城投债有着明显的增 2.信用策略系列：一文全览“海外超长信用债 -2024/07/09 3.城投随笔系列：泸州，酒城暗香-2024/07/ 08 量，或主要系这些区域平台受政策限制较少。 4.固收点评20240708：央行开展临时正逆回 一份全新的城投名单 截至2024年06月30日，民生固收广义（曾）发债城投平台共计4587家， 购，怎么看？-2024/07/085.转债策略研究系列：7月转债策略组合：转债性价比回升-2024/07/08 其中仍有存量债平台3682家，较2023年末增加17家。 平台新增及退出趋势如何？整体来看，历年末存量平台数量在不断增加，但 增数在下降，毕竟当年新发债平台数量在下降，而当年退出平台数量在增加。 2024年新发债平台有哪些？2024年以来的新发债平台共有85家，以地级 市和区县级平台为主，且多为AAA或AA+的中高等级平台。分区域看： （1）江苏2024年新发债平台有22家，数量上遥遥领先。新发债平台以中 高等级区县和国家园区平台为主，且多为在原有平台基础上架设的母公司发债主体，或整合原有2家及以上平台而来的新平台。 （2）浙江、山东2024年新发债平台在11-12家，其模式和江苏相类似， 其中浙江新发债平台主体评级普遍较高。 （3）四川、广东、河南新发债平台在5-7家，其他区域不足5家。存量城投债及平台有哪些？截至2024年06月30日，有存续债的3682家 平台的合计存续城投债规模为18.64万亿元。细分区域来看： （1）江苏659家、浙江505家，数量最多；（2）山东317家、四川267家其次；（3）湖南、安徽、广东、湖北、江西、河南、重庆、福建、贵州等区域平台 数量均在100-200家区间； （4）其他区域平台数量整体不算多，其中黑龙江、宁夏、内蒙古、海南、西 藏、青海不足10家。 风险提示：平台类型界定偏差；信息可得性偏差；区域及平台评价的主观性。 目录 1一揽子化债以来，区域城投债供给新分化3 2一份全新的城投名单5 2.1平台新增及退出趋势如何？5 2.22024年新发债平台有哪些？5 2.3存量城投债及平台有哪些？8 3风险提示11 插图目录12 表格目录12 我们在《如何界定城投平台？》中将承担公益性及准公益性项目的地方国有企业界定为政策语境下较为严格意义上的城投平台； 在《有哪些城投，谈一谈我们的分类逻辑》中详细阐述了民生固收广义城投平台的划分标准并对应初步梳理了名单； 在《民生固收，一份用心的城投名单》、《2024，民生城投名单》中对已有名单定期更新，详细列示了涉及的信息维度。 2024上半场，城投债净融资缩量主线之下，区域城投债供给亦有了新的分化。新发债平台有哪些特征？哪些平台净偿还甚至“退出”债券市场？我们在已有基础上对民生固收城投名单继续更新和完善！ 1一揽子化债以来，区域城投债供给新分化 回溯2021年以来的城投债净融资变迁： 首先，从整体来看，城投债发行政策持续收紧，新增供给不断减少。 2018-2022年上半年，城投债净融资总体维持高位，期间受信用事件影响略有波动，且政策端边际转紧；2022年下半年受年末理财赎回潮影响，城投债净融资大幅下降；2023年上半年净融资虽有恢复但新增融资仍受限。 到了2023年下半年，“一揽子化债”政策实施以来，城投债新增困难的同时，部分存量债务借新还旧亦受限，期间城投债净融资逐渐降至历史低位。 图1：历史城投债半年度净融资情况（亿元） 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H1 资料来源：wind，民生证券研究院 注：H1、H2分别表示该年上半年及下半年；均使用民生最新广义城投名单匹配统计。 其次，细分区域看，化债以来的区域城投债供给较此前有着明显不同： （1）此前作为城投债融入主力的浙江、江苏、广东、四川、湖南、湖北、安徽等区域新增城投债大幅减少，尤其是浙江、江苏、湖南、湖北，2024年以来多 数时间城投债净偿还。 （2）部分受政策支持力度较大区域城投债整体大幅净偿还，如天津、贵州等 （湖南、安徽等区域净偿还亦系该类情况）。 （3）部分此前或受区域基本面、信用事件等因素扰动导致公开市场融资较为困难的区域，今年城投债有明显新增，如甘肃、辽宁、广西等。一方面，在城投债风险总体可控，市场票息资产稀缺的情况下，这些区域债项或更有吸引力；另一方面，这些区域发行主力较为集中在省级平台，受限较少。 （4）相较于其他区域，山东、广东、北京、福建等区域城投债有着明显的增量，或主要系这些区域平台受政策限制较少。 净融资规模 图2：分区域城投债净融资统计（亿元） 省份 2018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 2024H1 同比变动 浙江 552 601 658 1626 2091 2180 2999 2502 1701 759 1930 340 -157 -2087 江苏 944 909 1671 916 3439 1461 3510 2470 1550 375 1547 348 9 -1539 湖北 349 244 375 452 636 481 541 637 592 189 719 317 -109 -828 天津 180 317 309 27 333 -159 -796 -137 66 -96 405 -214 -347 -752 安徽 191 118 172 273 522 71 439 423 492 216 550 253 -50 -599 湖南 -8 29 271 409 660 397 595 615 447 -4 386 -117 -168 -553 河南 62 268 226 284 663 87 76 637 619 408 854 760 317 -537 四川 140 363 673 642 1037 1007 891 1064 941 292 655 230 194 -461 江西 123 450 361 495 635 387 865 480 532 93 525 248 216 -309 重庆 7 15 46 413 661 87 298 680 427 95 349 473 91 -259 福建 47 165 370 223 721 160 616 309 709 11 690 120 448 -242 山东 83 406 517 1044 1463 1453 1331 1782 1250 737 1196 1137 1083 -113 贵州 -140 -62 86 103 398 98 52 -60 -92 -124 -73 -319 -183 -110 西藏 30 0 3 50 30 10 25 25 38 -7 41 -2 -1 -42 内蒙 -81 -84 22 -60 -66 -136 -21 -84 -16 -59 -1 12 -19 -19 山西 29 37 65 145 91 -85 1 15 60 -31 41 83 23 -18 河北 -60 -79 139 166 303 161 -115 286 123 102 149 124 143 -6 宁夏 13 -14 0 11 44 8 -27 1 14 18 0 5 -4 -4 黑龙 -56 -117 -11 2 -38 -35 -14 -31 -3 -6 -14 -88 0 14 吉林 2 108 193 24 70 -46 -31 5 -53 -73 13 -92 50 36 青海 -10 -113 47 -8 -21 0 -3 -6 -45 -42 -44 -13 -1 43 海南 -19 0 -10 23 19 10 19 16 8 33 -5 4 39 44 上海 17 -6 49 113 560 208 581 261 521 189 176 136 233 57 广西 6 66 30 69 398 137 230 152 150 -98 83 78 143 61 陕西 2 90 89 199 461 183 152 233 350 72 153 90 218 65 新疆 -3 -145 62 21 158 -45 -22 41 169 -83 0 83 69 69 辽宁 -270 -345 -134 -145 -16 -26 -140 -6 -11 -38 -49 -41 27 76 甘肃 25 20 58 76 160 3 68 -56 -125 -165 -138 12 10 147 广东 90 483 251 634 1020 677 1259 765 1122 201 283 173 475 192 北京 367 649 315 360 919 -256 53 93 250 -220 246 9 508 262 云南 15 241 132 195 214 -20 -331 84 112 -425 -166 78 174 340 城投债 2628 4616 7035 8783 17566 8458 13102 13195 11898 2320 10502 4225 3430 -7072 资料来源：wind，民生证券研究院 注：截至2024-06-30；H1、H2分别表示该年上半年及下半年；同比变动系2024H1VS2023H1；均使用民生最新广义城投名单匹配统计。 2一份全新的城投名单 截至2024年06月30日，民生固收广义（曾）发债城投平台共计4587家， 其中仍有存量债平台3682家，较2023年末增加17家。 2.1平台新增及退出趋势如何？ 从当年新发债平台看：2020-2024年（截至2024年6月30日，下同），当年新发债平台数量分别为465家、365家、209家、279家、85家。2024年的新发债平台数量较此前有着明显减少。 从当年退出平台看，2020-2023年，当年退出平台数量分别为94家、131家、 121家、165家、76家。若线性外推全年，2024年退出平台数量或略低于2023 年，但高于2020-2022年。 整体来看，历